2、黃埔燃料油

　　圖九：黃埔進(jìn)口180CST價(jià)格走勢(shì)

　　黃埔現(xiàn)貨也有明顯補(bǔ)漲。近日黃埔進(jìn)口180CST混調(diào)燃料油即期庫(kù)提報(bào)價(jià)持穩(wěn)于3100元/噸一帶。三月進(jìn)口貨源增多，黃埔市場(chǎng)供應(yīng)基本正常。

　　以美元兌人民幣中間價(jià)7.8及新加坡進(jìn)口關(guān)稅5%計(jì)，新加坡MOPS價(jià)以302美圓/噸計(jì)，進(jìn)口完稅價(jià)大致在3090—3140元/噸。顯然，黃埔進(jìn)口順差狀態(tài)較前周有所下降。預(yù)計(jì)后期黃埔市場(chǎng)進(jìn)口貨源將增多，同時(shí)消費(fèi)旺季來(lái)臨前的需求也將刺激這種趨勢(shì)。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)，1月份以來(lái)，需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。主要是枯水期水電減少，廣東燃油電廠的發(fā)電負(fù)荷增加，使得燃料油需求明顯增強(qiáng)；其次，春節(jié)前后，電廠有增加庫(kù)存的需求，購(gòu)買(mǎi)興趣也明顯增加。根據(jù)船期估算，07年1月黃埔進(jìn)口量?jī)H在49萬(wàn)噸左右，2月可能上升到80萬(wàn)噸。

　　06年國(guó)內(nèi)燃料油總體需求量基本與上年持平。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，06年燃料油進(jìn)口量為2792萬(wàn)噸，較上年同期增7.7%；而國(guó)內(nèi)燃料油產(chǎn)量下降6.3%至2264萬(wàn)噸。06年表觀需求量粗略估計(jì)達(dá)到4800萬(wàn)噸，較上年略低0.79%。可見(jiàn)燃料油價(jià)格上漲、電力供應(yīng)緊張狀況緩解以及替代能源增加，還未使燃料油消費(fèi)量明顯受到影響。

　　圖十：黃埔市場(chǎng)倒掛狀態(tài)

　　3、滬燃料油

　　圖11：期貨與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)對(duì)比

　　本周滬燃料油受國(guó)際原油推動(dòng)，突破調(diào)整平臺(tái)，創(chuàng)出近期新高。截止3月9日燃料油可交割貨物量達(dá)59002噸，倉(cāng)單29800噸。

　　近期市場(chǎng)特點(diǎn)：

　　滬燃料油期貨近期三個(gè)合約呈現(xiàn)反向價(jià)差結(jié)構(gòu)，反映了黃埔燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊張尚未明顯緩解。從比價(jià)看，因新加坡燃料油現(xiàn)貨價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨與新加坡現(xiàn)貨價(jià)格比價(jià)略處于偏低水平，滬油主力合約低于現(xiàn)貨約60元，定價(jià)可能偏低，適合做多。

　　滬燃料油后市有可能強(qiáng)于原油，從滬燃油與原油的比價(jià)線看，比價(jià)線值由46.3上升至49.2附近。

　　對(duì)滬燃料油后市的看法：

　　與上周看法基本一致。年初燃料油價(jià)格往往處于季節(jié)性的低點(diǎn)。從技術(shù)上看滬燃料油盤(pán)整形態(tài)趨于夯實(shí)，并突破盤(pán)整平臺(tái)，技術(shù)指標(biāo)逐漸走強(qiáng)。因此，滬燃料油可以考慮繼續(xù)階段性做多，2950以下應(yīng)注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　圖12：滬燃料油倉(cāng)單

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的統(tǒng)計(jì)預(yù)期

　　對(duì)NYMEX原油十六年的歷史統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示， 3月國(guó)際原油的上漲概率是62.50%，適合做多。

　　路透最新公布的調(diào)查顯示，受訪的分析師對(duì)供需基本面分歧較大，2007年油價(jià)預(yù)估界于76—54.50美元，差異超過(guò)21美元，平均預(yù)期為每桶63.48美圓，全球需求穩(wěn)健、OPEC減產(chǎn)將支撐2007年美國(guó)輕質(zhì)原油價(jià)格。

　　圖13：NYMEX原油年均價(jià)走勢(shì)

　　2、中期重要影響因素的前瞻分析

　　成品油定價(jià)機(jī)制的改革：國(guó)家能源局官員表示，06年底暫時(shí)不會(huì)放開(kāi)國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)。目前國(guó)際原油價(jià)格下跌幅度超過(guò)8%，若保持三個(gè)月，將觸發(fā)國(guó)內(nèi)成品油降價(jià)機(jī)制。但是否降價(jià)，要由發(fā)改委全面評(píng)估。另外，中國(guó)商務(wù)部宣布，自2007年1月1日起，中國(guó)對(duì)外開(kāi)放國(guó)內(nèi)原油、成品油批發(fā)經(jīng)營(yíng)權(quán)。

　　人民幣升值：根據(jù)央行貨幣委員會(huì)專家估計(jì)，07年人民幣升值的趨勢(shì)會(huì)比較明顯，幅度可能會(huì)在4%以上。人民幣升值，理論上進(jìn)口價(jià)格會(huì)降低，但因國(guó)內(nèi)進(jìn)口商缺乏定價(jià)權(quán)，估計(jì)這部分利潤(rùn)空間大都被國(guó)外商品漲價(jià)所抵消。其效果即是，人民幣持續(xù)升值推動(dòng)國(guó)外商品漲價(jià)，進(jìn)而推動(dòng)進(jìn)口商品漲價(jià)。

　　廣東LNG(液化天然氣)的替代需求：本年度LNG對(duì)燃料油的替代效應(yīng)不會(huì)太大。6月中旬，廣東已啟用第一座進(jìn)口液化天然氣(LNG)接受終端，LNG一期工程正式投產(chǎn)，一期工程設(shè)計(jì)規(guī)模370萬(wàn)噸/年，廣東電廠部分用量為205萬(wàn)噸/年。一期工程替代不了燃油電廠，新增電力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)需求，遠(yuǎn)景二期工程因氣源不能落實(shí)，前景不容樂(lè)觀。廣東燃油電廠裝機(jī)容量在400萬(wàn)千瓦以上，以廣東省05年總裝機(jī)容量3200萬(wàn)千瓦計(jì)，比重10%強(qiáng)。作為燃料油需求最大的電廠，占總需求量的70%以上。

　　3、滬燃料油趨勢(shì)預(yù)測(cè)要點(diǎn)

　　以下結(jié)論，僅供參考：

　　因東西方套利船貨延遲到達(dá)，新加坡燃料油市場(chǎng)庫(kù)存大幅起落，造成現(xiàn)貨價(jià)格在300美元上下大幅震蕩。后期黃埔市場(chǎng)進(jìn)口貨源預(yù)計(jì)將增多，同時(shí)消費(fèi)旺季來(lái)臨前的需求也將刺激這種趨勢(shì)。

　　年初燃料油價(jià)格往往處于季節(jié)性的低點(diǎn)。從技術(shù)上看滬燃料油盤(pán)整形態(tài)趨于夯實(shí)，并突破盤(pán)整平臺(tái)，技術(shù)指標(biāo)逐漸走強(qiáng)。因此，滬燃料油可以考慮繼續(xù)階段性做多，2950以下應(yīng)注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

　中大期貨 李曉