2. 期貨期權持倉結構及變化

　　最新公布一期的CFTC持倉報告內容顯示，CFTC整體持倉規模較上周繼續小幅增加，其中非商業性部分本周小幅減持其手中的多頭部位，且其手中的空頭部位出現一定程度增加；

　　此外，商業性方面本周手中多頭部位出現明顯減少，且空頭部位也出現了一定程度的減少。

　　目前基金整體繼續保持凈空局面，凈空額度較上周略有擴大，商業性方面則繼續保持凈多局面，且凈多額度較上周有所減少。

　　就LME 期權方面及持倉分布來看，近期3 月看漲期權成交及持倉有所加大，短期市場似乎有持穩的要求，并可能存在穩步回升的機會。

　　圖5.CFTC基金凈持倉結構與銅價走勢對比

　　圖6.LME銅價及期權持倉變化

　　整體上看，基金持倉結構截止目前繼續呈現空頭格局，但基金空頭回補對市場的壓力有所減輕，但期權成交及持倉情況顯示，看跌期權的成交和持倉的增加對銅價的壓制作用依然存在。

　　三、相關基本面動態

　　1. ECB下調今年歐元區通膨率預估,但明年估值略有上升

　　歐洲央行(ECB)將其2007年通膨率預估區間中點下移至1.8%,不過對于2008年物價漲幅的預估則略有上調,暗示未來還將繼續收緊貨幣政策.

　　ECB 調高明年通膨率預估區間中點至2.0%。此前該央行調升指標利率至五年高位3.75%.ECB 還上調歐元區經濟增長率預估,因為油價回落,而且2006 年第四季經濟展現強勁動能.

　　新的預估顯示,今年歐元區消費者物價調和指數(HICP)增長率料介于1.5-2.1%,區間中點從去年12 月預估的2.0%下移至1.8%.而2008 年HICP 增長率預估區間為1.4-2.6%,中點從此前的1.9%提高至2.0%.

　　歐元區今年區內生產總值(GDP)可望增長2.1-2.9%,區間中點落在2.5%;明年經濟增長率料為1.9-2.9%,中點在2.4%.三個月前,ECB對今明兩年經濟增長率的估值分別為2.2%和2.3%.

　　"我們的貨幣政策依然寬松."ECB 總裁特里謝在記者會上表示.上述預估是基于市場對未來利率的預期而作出.上周金融市場大幅震蕩之前,市場認為ECB將在年底前升息至4%.

　　2. 智利1月銅產量增4%至43.74萬噸

　　智利國家統計局數據顯示，智利1 月銅產量增長4%，主要是因為有一座新礦開工。1月份，銅產量由2006年同期修正值42.044萬噸增至43.7453 萬噸。2006年12 月產量為55.3452萬噸。繼銅價近三年來因中國等地需求帶動而上漲逾一倍以來，必和必拓與全球最大銅廠商Codelco 已不斷尋求提高智利銅產出。必和必拓2006 年12 月稱Spence 新礦已投產，該礦至2007 年底的年產量將達20 萬噸。Codelco2007年1 月表示，已開始Andina 礦項的相關作業，預計至2015年的產量將增長兩倍。

　　四、結論和操作建議：

　　庫存增加減緩，基金層面空頭回補對銅價支持作用較前期也有加強跡象，但能否持續值得關注。銅價整體偏軟勢頭出現一定程度改善，倫敦市場向下動力暫時有衰竭跡象，但近月期權成交及持倉顯示看跌期權明顯較活躍，銅價一段時期內似乎會存在反復。

　　中大期貨 孫煒