內 容 摘 要

　　兩會召開期間，偏利好的信息不斷傳來。有關部門領導的講話，緩解了市場前期的一些擔憂，使投資者信心得到提振，　股指也在上月大幅下挫的基礎上開始適度回升。同時管理層力圖在開會期間讓股市平穩運行，因此下周股市大幅下跌的　可能較小，箱體運行的概率較大。

　　但大盤面臨的不確定性仍較多，特別是兩會召開期間政策的一些取向將成為大盤中短期走勢的關鍵。

　  外匯投資公司的出臺以及外匯儲備的投資渠道這一將討論的人大議題也將帶來投資者對于流動性收縮的擔憂。而2 月份宏觀數據出臺后也會導致加息與否的決定，因此大盤短期還不具備上漲動力，仍會以振蕩為主，但短期的箱體振蕩并不防礙長期牛市格局。

　  股指期貨的提前推出將給股市帶來一些不確定因素，機構投資者與管理層的博弈將提前上演。

　　一、 上周行情回顧

    圖1 IF0703 走勢圖

    圖2 IF0704 走勢圖

    圖3 IF0706 走勢圖

    圖4 IF0709 走勢圖

　　本周是2 月份的第二個交易周，滬深300指數在上月大跌后本周止跌并逐步小幅反彈，比上周末上漲102.66 點，漲幅4.09%，收于2611.39 點，成交額累計2927.97 億元，成交量比上周有所下降。上證指數重新站上2900點，收于2937.91，上漲106.38點，漲幅3.76%。

　　滬深300 指數的IF0703、IF0704、IF0706 和IF0709 四個期指合約一改以往同漲同跌的特征，本周走勢出現分化，IF0703 和IF0704 分別下跌2.25%和3.99%，IF0706 和IF0709 則分別上漲1.86%和4.12%。說明交易者短期看跌滬深300 指數，長期看漲。

　　圖5 成交量和持倉量

    圖6 滬深300指數和上證指數走勢

　　二、影響股指走勢因素分析

　　1.股指期貨爭取上半年推出

　　在參加全國政協十屆五次會議經濟、農業聯組討論時，中國證監會副主席范福春表示，爭取上半年推出股指期貨。全國人大代表、中國金融期貨交易所總經理朱玉辰也表示, 交易所自2006 年9 月8 日掛牌成立以來,扎實工作、抓緊籌備,現已基本完成股指期貨上市的各項準備。中金所在風險管理上,引入了分級結算制度、結算擔保金制度等國際先進的監管制度,構建了以量化指標為基礎的自動化風險預警系統,對股指期貨產品推出之初各種可能出現的風險情況,也設置了控制預案,以做到未雨綢繆、臨危有策。在產品、規則與技術系統準備上,按照立足當前、兼顧長遠的要求,完成了有關準備,并通過仿真交易,對各項業務流程進行全面檢驗和測試,確保股指期貨產品上市的穩妥運行。同時,中金所深入開展投資者教育工作,為市場健康發展打下堅實基礎，目前關于股指期貨的各項準備已基本完成。在市場準備比較充分的情況下,中金所將適時推出股指期貨,并在尊重市場發展規律的基礎上,逐步推出其他金融衍生產品,形成包括股指期貨及期權、國債期貨及期權、外匯期貨及期權在內的產品體系。

　　去年12 月26 日，尚福林在出席“2006 中國金融論壇”時表示，股指期貨的推出時間取決于各方的技術準備、投資者教育等準備工作。今年1 月下旬召開的全國證券期貨監管會議上，尚福林進一步表示，要“在準備充分、條件成熟的情況下推出股指期貨”。上月初，尚福林在中國期貨業協會第二屆理事會第二次會議上稱，中國證監會正在按照標準高、起步穩的原則，認真開展股指期貨上市前的各項準備工作。

　　此前尚福林關于股指期貨歷次講話使投資者對股指期貨推出時間的預期一次一次推遲，根據尚福林最近一次的講話人們一致預期股指期貨將在下半年推出。本次范福春的表態將股指期貨推出時間提至上半年。股指期貨的提前推出將使機構投資者與管理層的博弈提前上演，給短期股市走勢帶來一些不確定因素。

　　2.外匯投資公司在籌備中

　　中國人民銀行副行長吳曉靈3月3 日在列席全國政協十屆五次會議開幕式時表示，目前外匯投資管理公司正處于研究和籌備過程當中，具體成立時間要看籌備進度才能確定。據了解，這是央行官員首次就國家設立外匯投資管理公司問題進行表態。

　　設立國家外匯投資公司是當前國內外極為關注的問題之一。此前，由于外匯儲備不斷攀高，業界一直呼吁積極探索和拓展外匯儲備使用渠道和方式，提高外匯投資收益。不久前結束的全國金融工作會議正式提出，成立一家專門的外匯投資公司來進行管理，有關該公司的諸多細節問題遂引起各界高度關注。吳曉靈稱，未來成立的這家公司會跟中央匯金公司有關系，也可以說：“匯金公司將會是這個公司的一個組成部分。”但她同時表示，匯金公司的角色不會完全改變。業內人士分析，這或許意味該公司不會采取新設的方式，而是將在匯金公司的基礎上進行改造。

　　吳曉靈認為，外匯投向應最終由籌備組進行研究和決定，但目前匯金公司在金融股領域　的投資以及我國目前在一些戰略方面的投資，應成為這家公司將來外匯投向的組成部分。

　　專業外匯投資公司成立后，可能大大緩和中國的外貿巨額順差，對流動性過剩產生較大改變，進而影響整個二級市場。

　　3.新基金建倉

　　繼春節后第一只新基金建信優化配置基金100 億發行額度在短短一小時被搶購一空后，本周信達澳銀、匯添富成長等新基金再受搶購，由于后續還有中海能源、華富成長等多家基金排除發行，增量資金推動核心藍籌企穩反彈。另外3 月9 日上午全國人大將審議所得稅法草案，市場預期內外資企業兩稅合并政策通過的概率較大，目前普遍執行33%所得稅率的藍籌股面臨政策性利好，從這種角度來看大盤近期仍有望受資金推動震蕩走高。

　　資金流向監測系統顯示，近兩天大盤企穩反彈的領漲龍頭主要是一些基金重倉股，相反一些中低價題材股表現落后于大盤，這充分說明新基金建倉成為市場新的做多動力，而從新基金的選股思路來看，權重核心藍籌股是必配品種。因此隨著新基金建倉的開始，權重藍籌股可能短期再度走強，帶動大盤攀升。

　　三、結論

　　兩會召開期間，偏利好的信息不斷傳來。有關部門領導的講話，緩解了市場前期的一些擔憂，使投資者信心得到提振，股指也在上月大幅下挫的基礎上開始適度回升。對于土地調控，國土局領導坦言：沒有新的政策，07 年的工作重點是落實已有政策；加息與否，央行認為要根據通貨膨脹情況而定，目前他們并不認為CPI 指數會進一步上升；對于清查違規信貸資金問題，銀監會明確表示沒有部署專門針對股市的檢查工作；對于儲蓄資金分流，市場原本擔心央行可能不認可。但兩會間央行領導態度很明確，認為儲蓄資金入市仍在正常范圍。總之，諸多問題要比市場預期的好，市場人氣因而得到恢復。一系列利好刺激股市短線會繼續上漲，管理層力圖在開會期間讓股市平穩運行，因此下周股市大幅下跌的可能較小，箱體運行的概率較大。

　　但大盤面臨的不確定性仍較多，特別是兩會召開期間政策的一些取向將成為大盤中短期走勢的關鍵。兩會所帶來的政策面的變化將促使市場發生結構性分化，對銀行、農業、環保、自主創新等行業和題材可能形成利好，對以壟斷獲取暴利的行業可能形成利空。目前我國股市正面臨著宏觀緊縮調控、非流通股解禁和藍籌公司A 股市場融資步伐加快等負面因素。

　　另外外匯投資公司的出臺以及外匯儲備的投資渠道這一將討論的人大議題也將帶來投資者對于流動性收縮的擔憂。而2 月份宏觀數據出臺后也會導致加息與否的決定，因此大盤短期還不具備上漲動力，仍會以振蕩為主，但短期的箱體振蕩并不防礙長期牛市格局。

　　中大期貨 郭希明