十、解讀與分析

　　油市多空轉換 短期下行可能增大

　　本周紐約商品交易所(NYMEX)原油期貨價格正如我們在上期報告中預期的那樣，在高位小幅回調后繼續上攻。稍早在油價多次沖擊62美元阻力位未果后，盤面走勢受到汽油期貨獲利賣壓拖累，且股市急挫反映出投資者對于經濟成長放緩的擔憂而開始回落。之后一天亞歐股市再度重挫，影響美股并令市場對全球經濟成長的憂慮升溫。油價隨即跌至每桶60美元一線。但股市的回穩令油價守住了60美元大關，同時取暖油期貨拾升勢，因為美國東北部地區又有寒潮來襲，推高了冬季末尾市場對取暖油的需求。緊接著EIA庫存報告顯示美原油庫存意外大幅下滑，且汽油庫存的減少也超出預期，使得油價重新升至62美元一線。但交易商的獲利了結行為令油價暫時止步不前。截至3月8日，NYMEX 4月原油期貨結算價下跌18美分，報每桶61.64美元。交投區間在61.20-62.30美元。

　　據最新美國能源資料協會(EIA)石油統計數據顯示，截至3月2日當周，美國商業原油庫存意外下滑485萬桶，總量至3.242億桶，市場預期為增加200萬桶。但即便如此，當前庫存水平仍處于較高位置。雖低于去年同期1095萬桶或3.3%；但仍高于近5年同期2263萬桶或7.5%。當周原油日因美國墨西哥灣沿岸因霧天延誤船期而減少，當周下滑65萬桶至887萬桶；因此原油與石油產品的日凈進口量也大幅減少了130萬桶至1040萬桶。同時，煉廠產能利用率微幅下滑0.15個百分點至85.83%，略低于近年同期平均水平。煉廠產能利用率基本保持穩定，因天氣因素所造成的運輸延誤成為本周庫存意外下滑的罪魁禍首。雖然原油庫存已較高，市場更加關注相應焦點成品油庫存的變化，但原油庫存意外的大幅升降還是會在短期對期價造成影響。

　　在美國戰略儲備石油儲備庫存(SPR)已連續15周未見任何變化后，此次微降1千桶，總量仍在6.886億桶。雖然這一微小變化對總量并沒有什么影響，但從之前的經驗來看，戰略儲備庫增加的時候，經常會伴隨著會出現諸如減少1千桶、3千桶之類的微幅減少發生。所以，這可能說明之前一段時間美國政府表示將于3月采購多批原油，以補充該國的戰略石油儲備的計劃正在實施。市場短期需求可能會因此而增加。另外，汽油庫存當周大幅減少375萬桶至2.164億桶，之前預期為僅下滑140萬桶。目前該庫存已連續4周下降，總量減少1079萬桶。目前水平已低于去年同期834萬桶或3.7%。僅高于5年同期平均水平246萬桶或1.2%。在冬季臨近尾聲的時候汽油庫存急轉而下，使得眾交易商們神經緊繃——冬季還沒結束呢啊，那么真正進入駕車高峰季節會是什么樣子呢？

　　餾分油庫存當周降低了133萬桶，總量至1.232億桶，少于之前市場預期的減少250萬桶。該庫存目前正處于季節性下滑趨勢中，目前已連續6周下滑，總量減少了1945萬桶。目前水平低于去年同期826萬桶或6.3%；但高于近5年同期均值高730萬桶或6.3%。此外，當周取暖油庫存總量也持續下滑147萬桶至4340萬桶。為連續第7周下滑，總量下降了1686萬桶，降幅高達28%。也是近年來從年初開始下降幅度最快的一年。近期頻頻光臨美國的寒流對此功不可沒。

　　本周油價走勢與上周報告預測吻合，市場基本面仍舊利多油價，但昨日盤中價格升至62美元阻力處所出現的獲利平倉減弱了油價上攻的力度。就庫存因素來看至少在一周之內還是利多市場的，因為不久前美國東部地區再次遭受了寒流襲擊。且近期天氣以及煉廠所造成的麻煩不斷。但似乎最近有些之前的利多因素出現弱化，而一些新的預期事件會對油價的上漲產生一定抑制作用。

　　前段時間鬧的沸沸揚揚的伊朗及尼日利亞地緣政治緊張局勢近期有所緩和，且前期該因素已經被市場吸收，所以說短期內對油價的支撐作用減弱。但表面的平靜不代表事情就會自此偃旗息鼓，內部的矛盾和利益糾纏還會爆發出來，所以筆者認為此因素在中長期還會利多市場。

　　3月15日，歐佩克組織將在維也納舉行新一輪部長級會議。近期一些成員國石油部長表示，如果當前歐佩克的一籃子原油價格未發生變動，那么該組織在3月中旬的會議上將不會進一步減產。歐佩克11種原油一籃子平均價格當前為每桶58美元。他們認為當前一籃子原油的價格是合理的。且預計今年第二季度油價仍將維持在每桶50-60美元的合理區間。

　　另外，據CFTC統計，截至2月27日NYMEX原油市場中投機凈多持倉再次增加18177手，至凈多26039手，目前凈多持倉已連續三周增加，共增加了47363手。當前凈多持倉占總持倉量的2.1%�；�金近期空翻多的速度還是較快的，同時我們也看到油價在相對高位得到的支撐也是較為明顯的。但是最近基金在62美元阻力位的平倉較為集中，這將加劇近期油價的振蕩幅度。

　　綜上所述，國際原油市場上之前一致利多的情況有所轉化。時間畢竟進入了3月中旬，美國本輪寒流過后的天氣情況很有可能轉暖。另外，地緣政治緊張局勢短期有所緩和；且歐佩克組織近期可能在近期的會議上維持產量不變，也將打壓短期油價走勢。再加上基金的集中平倉，可能令回落中的油價下降加速。所以，預計短期內國際油價將承壓回落，支撐位分別在60和57美元處；上方阻力位位于62美元一線。

　　北京中期研發部 高級分析師 李哲