研發(fā)中心 張大江

　　倫銅和其他金屬的一輪獲利回吐與美元小幅反彈和油價的下跌同步，整個商品市場也表現(xiàn)出以振蕩為主的特征。盡管銅獲利回吐，但在5800美元得到支撐反彈，且持倉量保持在高位來看，多頭似乎也在等待機(jī)會，至少醞釀一輪規(guī)模可觀的反彈。不過可以利用的利好并不多，庫存持續(xù)下滑累計(jì)規(guī)模還不算大，現(xiàn)貨貼水顯著縮小但仍未扭轉(zhuǎn)貼水局面，這些因素還只是能夠支持反彈走勢，從需求預(yù)期仍未全面好轉(zhuǎn)、尤其是美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期比較混亂的角度看，目前還難以出現(xiàn)大級別的上漲行情。所謂供應(yīng)過剩預(yù)期目前一定程度上壓制著銅價，美國經(jīng)濟(jì)增長存在若干不確定性和中國宏觀調(diào)控令經(jīng)濟(jì)稍有減速又限制了做多的意愿。盡管油價走高的跡象比較明顯，農(nóng)產(chǎn)品也可能面臨著一個可觀的上漲周期，但基本金屬中銅這個大品種卻支撐有力、上行乏力。周五倫銅回到上周三的收盤位置，下跌135美元至6140美元，但日間電子盤又有走高跡象。周五跌幅稍大的滬銅因?yàn)楸葍r偏低而表現(xiàn)抗跌，因此周一小幅低開后振蕩走高，收盤時CU03-CU06分別上漲60-220元，3月僅上漲80元，3/4出現(xiàn)200元正價差，說明現(xiàn)貨市場上的供應(yīng)壓力還沒有什么改變。從收盤價看滬銅漲幅普遍在400元左右，全線重新靠近5.8萬元。主力機(jī)構(gòu)席位持倉表現(xiàn)為遠(yuǎn)月雙向擴(kuò)倉，CU05持倉量大增3600手至5.47萬手。預(yù)計(jì)在有限的調(diào)整后銅價還可能繼續(xù)反彈，可以考慮逢低買入。昨日滬倫銅比價有所回升，現(xiàn)貨對當(dāng)月升水僅200元，現(xiàn)貨和3個月比價分別回升到9.40和9.35，稍高于理論進(jìn)口比價水平，沒有出現(xiàn)現(xiàn)貨低價拋售的情況。滬鋁昨日走勢平淡，低開快速回升，基本上平盤報(bào)收，全線圍繞1.96萬元運(yùn)行，近月仍顯疲軟，對AL03百元以上的現(xiàn)貨貼水持續(xù)已經(jīng)數(shù)日。機(jī)構(gòu)席位主力持倉顯示多空對沖離場仍在延續(xù)，空頭回補(bǔ)稍多，但也不意味著滬鋁有多大的反彈空間。滬鋁可操作性較差，我們?nèi)猿址旮邟伩盏挠^點(diǎn)意見。

　　昨日倫敦金屬面臨一系列不利因素，主要是油價跌破60美元、以及美國次級貸款市場第二大公司瀕臨崩潰，這影響了

房地產(chǎn)市場預(yù)期。但基本金屬還是全面上漲，尤其是鉛大漲8.2%接近前高，鎳漲幅超過3%又創(chuàng)新高逼近4.4萬美元，其余錫鋅漲幅稍小。倫銅盤前庫存數(shù)據(jù)下滑了1550噸至20.1萬噸，即將跌破萬噸，而取消倉單規(guī)模仍然高于1.5萬噸，庫存流入速度低于流出速度。倫銅現(xiàn)貨兌遠(yuǎn)月的貼水昨日首次被逆轉(zhuǎn)，升水6美元，這是近5個月以來倫銅現(xiàn)貨首次對遠(yuǎn)月出現(xiàn)6美元的升水，如果庫存下滑趨勢能延續(xù)，則銅價有望繼續(xù)拓展反彈空間。昨日倫銅上漲125美元，收于6265美元，2月下旬以來這是倫銅第三次逼近反彈高點(diǎn)6300美元。倫鋁昨日上漲55美元至2773美元，漲幅達(dá)到2%，庫存下滑1100噸至79.89萬噸，幾周來首次跌破80萬噸。現(xiàn)貨升水消失降低了庫存流入的吸引力，也將LME庫存壓力轉(zhuǎn)變成現(xiàn)貨市場的庫存壓力。

　　外匯市場昨日再起波瀾，美國次級貸款市場第二大公司面臨崩潰，這樣的預(yù)期導(dǎo)致房地產(chǎn)和美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期下滑，剛剛疲軟的國債市場重新走強(qiáng)，而歐洲和日本股市又顯露疲態(tài)。昨日美元兌日元顯著下挫至117.68，美元兌歐元也跌至1.3194。這說明利差交易基礎(chǔ)重新穩(wěn)固后，仍有不確定性存在。這是動搖金屬漲勢的不利因素，效應(yīng)要超過美元昨日走軟的利多效應(yīng)。另外油價昨日下跌1.14美元至58.91美元，寒冷天氣即將結(jié)束和OPEC可能保持產(chǎn)量穩(wěn)定的預(yù)期拉低了油價，這與我們的預(yù)期完全相符。在下一個

能源消費(fèi)高峰在6月份到來前，3-5月的汽油對燃料油消費(fèi)的替代還不足以形成另一個消費(fèi)高峰，因此在OPEC穩(wěn)產(chǎn)和美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期的不確定性下，中國一國的進(jìn)口增加(即使包括戰(zhàn)略儲備)也還不足以大幅推升油價。油價的上漲需要時間和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的配合。短線油價將拖累金屬。

　　金屬全面反彈，追高意義不大，可考慮逢低買入，在寬幅振蕩格局里總還有低位買入機(jī)會。下面油價和美國經(jīng)濟(jì)問題可能會成為銅價繼續(xù)拓展空間的限制。