一、油品價格

　　摘要：原油橫盤震蕩

　　二、油品庫存

　　摘要：原油庫存意外大降，滬油庫存大減

　　三、基金持倉

　　摘要：基金多空均平大增凈多

　　四、周度評論

　　近一階段，股市重挫引發的經濟增長擔憂以及美國汽油消費增長的多空題材在市場中交替出現，紐約油價再度陷入在60美元/桶附近橫盤震蕩的迷局。

　　如果說一月中旬是寒流刺激的取暖油需求帶領油價走出低谷，那么春節以來紐約原油的漲幅則主要又汽油消費恢復所拉動。美國能源部的報告顯示，過去5年來，夏季需求高峰月份一般出現在7、8月份，當月汽油需求量較1月份平均高出10.1%。 07年1月份汽油需求量高達908.8萬桶/日，按照之前的規律計算，07年夏季需求高峰月份的汽油需求量將達到略高于1,000萬桶/日的水平，遠遠超出2005年7月1日創下的972.1萬桶/日高點。截至2007年3月12日，美國汽油總庫存為2.164億桶，較去年同期低4.7%，而當周汽油需求為919.1萬桶/日，較去年同期高1.5%，庫存折算可用天數為23.7天，而去年同期為24.9天。目前美國汽油庫存已進入季節性下降趨勢之中，突發性的煉廠事故中斷產能均可能引發供應擔憂而刺激價格上升。客觀來看，當前汽油緊張的供應形勢部分由于美國汽油進口水平非常低，最新的一周只有78.8萬桶/日，比去年同期低29%。筆者看好美國汽油需求強勁貫穿二、三季度，但覺得短期有透支放大之嫌。美國汽油進口不可能一直維持在如此低的水平，當該數據反彈時油價將至少會有一個調整的過程。

　　2007年全球原油供求緊張趨向緩解已是不爭事實，盡管不如類似煉廠爆炸的突發新聞那樣引發人們關注，但在中長期其帶給油價的實質壓力不容忽視。非OPEC國家原油中，抵消北海地區、墨西哥等地老油田的產量衰減，里海地區、俄羅斯、南美、非洲新開發項目將在2007年帶來70萬桶/日的產量增長。因為2005年颶風破壞的墨西哥灣產能恢復以及2007年底亞特蘭大深水石油項目的開發，美國也有望結束連續數年原油產量下跌的趨勢加入到原油增產的行列中。WoodMac公司研究表明，重油、致密氣層、煤層氣、油頁巖、油砂等非常規油氣資源開采越來越可行。加拿大為例，該國能源部預計2007年原油產量將增長到約289萬桶/日，較06年水平增長9.1%，而增幅主要來源于油砂及合成油。需求方面，美國能源信息署(EIA)在其最新的月度石油供需報告中將全球07年第二季和第三季度原油需求較其上月預期值分別下調30萬桶/日和40萬桶/日，該機構同時還將其對全球07年和08年原油需求預期下調10萬桶/日和30萬桶/日。目前OPEC在當前價格水平再行減產的可能不大，油輪跟蹤機構Oil Movements 8日預計，截至3月24日四周歐佩克(OPEC)原油日出口量為2,405萬桶，較截至2月24日四周增加7萬桶。過往經驗來看，即將到來的二季度是一年之中全球原油供應相對充足的時段，此時原油需求增長下調和供應穩定帶給油價的壓力也偏大。

　　來源：OPEC《月度油品市場展望》2007.2

　　盡管近期股市下挫曾引發劇烈震蕩，而且黃金市場上的基金已開始大舉獲利減多，原油市場的基金似乎對油價后市非常樂觀。根據CFTC的最新報告，截至3月6日，基金在NYMEX原油期貨市場大舉減持空單，共持有172082手多單和135759手空單，凈持倉為36323手凈多。非商業頭寸的凈多數量較一個月前增加了57647手，這似乎是有利于推高油價的，但我們看到這個時段的紐約油價的實際漲幅卻不那么明顯，或許與依靠空頭平倉被動增加凈多有關。從公開數據中還無從知曉這些新增非商業頭寸凈多的主要對手是現貨商還是經常隱身于商業頭寸中的指數基金，不過雙方的較量至少到目前還沒有明顯的勝負。目前NYMEX原油期貨市場呈現近期遠高正向格局，每次回調均是現貨月領跌，表明市場存在一定現貨壓力。非商業頭寸中持多與持空家數對比為71比116，多頭持倉更為集中。從過往經驗來看，在市場無明顯上漲趨勢的橫盤階段，投機性持倉集中也意味著風險聚集，可以預見未來幾周油價的漲落將更為猛烈。

　　綜上所述，盡管基金凈多頭大增，但由于近階段油價漲勢配合不足，尚需進一步觀察。后續美國汽油進口恢復，NYMEX汽油期貨強勢有望進行修正，屆時原油供求關系改善趨勢帶給油價的壓力將逐漸顯現，因此不排除原油后市有深幅回調可能。由于新加坡市場BP連續的買入使得新加坡180CST價格偏高，但價差有走軟跡象。上海燃料油庫存持續下降已創新低有利于臨近現貨月的合約的強市，從比價來看，滬油主力合約仍較靜態新加坡略微偏低，這些因素將導致其在原油回調時幅度受限出現偏強的特征。但外盤市場不確定性增強，操作上暫以震蕩思路對待，等待原油60美元整理平臺突破后跟進不遲。

　　北方期貨 王亮亮