2、黃埔燃料油

　　圖九：黃埔進口180CST價格走勢

　　黃埔現貨也有明顯補漲。近日黃埔進口180CST混調燃料油即期庫提報價已達到3100元/噸。因貨源偏緊，黃埔市場供應仍顯得緊張。

　　以美元兌人民幣中間價7.8及新加坡進口關稅5%計，新加坡MOPS價以295美圓/噸計，進口完稅價大致在3020—3070元/噸。顯然，因黃埔補漲，進口“倒掛”狀態已發生改變，進口將變得有利可圖。預計后期黃埔市場進口貨源將增多，同時消費旺季來臨前的需求也將刺激這種趨勢。

　　現貨市場，1月份以來，需求出現好轉。主要是枯水期水電減少，廣東燃油電廠的發電負荷增加，使得燃料油需求明顯增強；其次，春節前后，電廠有增加庫存的需求，購買興趣也明顯增加。根據船期估算，07年1月黃埔進口量僅在49萬噸左右，2月可能上升到80萬噸。

　　06年國內燃料油總體需求量基本與上年持平。據海關統計，06年燃料油進口量為2792萬噸，較上年同期增7.7%；而國內燃料油產量下降6.3%至2264萬噸。06年表觀需求量粗略估計達到4800萬噸，較上年略低0.79%。可見燃料油價格上漲、電力供應緊張狀況緩解以及替代能源增加，還未使燃料油消費量明顯受到影響。

　　圖十：黃埔市場倒掛狀態

　　3、滬燃料油

　　圖11：期貨與現貨價格走勢對比

　　二月滬燃料油受國際原油支撐，處于震蕩調整狀態。春節因素也使得市場交易清淡。截止3月2日燃料油可交割貨物量達66843噸，倉單29800噸。

　　近期市場特點：

　　滬燃料油期貨合約反向價差結構有所改變，反映了黃埔燃料油現貨市場供應緊張可能出現緩解。從比價看，國內黃埔燃料油現貨價格在補漲之后，與新加坡現貨價格比價基本處于正常水平，而滬油主力合約定價偏低，適合做多。

　　滬燃料油弱于原油，從滬燃油與原油的比價線看，比價線值下降至47.9附近。

　　對滬燃料油后市的看法：

　　年初燃料油價格往往處于季節性的低點。從技術上看滬燃料油盤整形態趨于夯實，技術指標逐漸發出買入信號。因此，滬燃料油可以考慮階段性做多，尤其是主力合約突破3000。2900以下應止損。

　　圖12：滬燃料油倉單

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的統計預期

　　對NYMEX原油十六年的歷史統計結果顯示， 3月國際原油的上漲概率是62.50%，適合做多。

　　路透最新公布的調查顯示，受訪的分析師對供需基本面分歧較大，2007年油價預估界于76—54.50美元，差異超過21美元，平均預期為每桶63.48美圓，全球需求穩健、OPEC減產將支撐2007年美國輕質原油價格。

　　圖13：NYMEX原油季節性規律

　　2、中期重要影響因素的前瞻分析

　　成品油定價機制的改革：國家能源局官員表示，06年底暫時不會放開國內成品油定價。目前國際原油價格下跌幅度超過8%，若保持三個月，將觸發國內成品油降價機制。但是否降價，要由發改委全面評估。另外，中國商務部宣布，自2007年1月1日起，中國對外開放國內原油、成品油批發經營權。

　　人民幣升值：根據央行貨幣委員會專家估計，07年人民幣升值的趨勢會比較明顯，幅度可能會在4%以上。人民幣升值，理論上進口價格會降低，但因國內進口商缺乏定價權，估計這部分利潤空間大都被國外商品漲價所抵消。其效果即是，人民幣持續升值推動國外商品漲價，進而推動進口商品漲價。

　　廣東LNG(液化天然氣)的替代需求：本年度LNG對燃料油的替代效應不會太大。6月中旬，廣東已啟用第一座進口液化天然氣(LNG)接受終端，LNG一期工程正式投產，一期工程設計規模370萬噸/年，廣東電廠部分用量為205萬噸/年。一期工程替代不了燃油電廠，新增電力遠遠不能滿足市場需求，遠景二期工程因氣源不能落實，前景不容樂觀。廣東燃油電廠裝機容量在400萬千瓦以上，以廣東省05年總裝機容量3200萬千瓦計，比重10%強。作為燃料油需求最大的電廠，占總需求量的70%以上。

　　3、滬燃料油趨勢預測要點

　　以下結論，僅供參考：

　　因黃埔補漲，進口“倒掛”狀態已發生改變，進口將變得有利可圖。預計后期黃埔市場進口貨源將增多，同時消費旺季來臨前的需求也將刺激這種趨勢。

　　年初燃料油價格往往處于季節性的低點。從技術上看滬燃料油盤整形態趨于夯實，技術指標逐漸發出買入信號。因此，滬燃料油可以考慮階段性做多，尤其是主力合約突破3000。2900以下應止損。

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