圖5 最低收購價小麥幾次拍賣的成交均價比較圖

　　總之，當國儲小麥拍賣成為常態化的狀況時，拍賣對期現市場小麥的價格影響就不大了。

　　特別是小麥期價要考慮外盤、天氣影響和其他農產品期貨的走勢。

　　綜上所述，當前決定小麥市場一個至關重要的因素就是2006年的暖冬引起的國內小麥減產。目前國家進行的拍賣小麥會目的是利用

　　但是，行政干預只能在一定層面上引導，而不能主宰商品價格的運行。從國際上看，大規模減產所造成的全球谷物庫存降至30年新低的局面并不能在短時間內得到恢復，因而小麥期價下行空間相對有限，同時，后期天氣及作物狀況也將成為今后決定小麥價格走勢的關鍵變量。

　　三、 基金持倉情況分析

　　本月初，由于全球的小麥基本面處于偏空，CBOT 小麥基金的多頭持倉量減少410 手，空單增加了4323 手，基金由上月的凈多單轉化為凈空單。但當本月后期(截止2 月20 日這周)出現利多因素后，基金多單增加了3249手，空單增加了2764手，基金由前期的凈空單轉化為凈多單。(合約單位：5,000 蒲式耳)

　　圖6 CBOT小麥期貨市場基金多頭和空頭每周的變化量

　　圖7 CBOT小麥期貨市場基金多頭和凈多的持倉情況圖(截止2月20日這周)

　　圖8 CBOT小麥期貨凈多和小麥期貨收盤價的關系圖

　　從圖6 CBOT小麥期貨市場基金多頭和凈多的持倉情況圖也可以看出，基金的多頭和凈多在本月的變化情況，本月CBOT期貨市場中基金對于小麥從看空又逐漸看多，多頭和空頭的持倉量也都增加。從圖8可以看出基金的凈多與小麥期貨收盤價的關系。

　　四、 結論

　　(一)、國際

　　綜合國際和美盤的情況，我們的結論是：

　　CBOT 的小麥期貨，在2 月份國際谷物理事會對全球2006/2007 年度小麥產量的預估上調100 萬噸的等利空因素下，預計短期小麥期貨還將繼續追隨玉米市場走勢。

　　(二)、國內

　　綜合國內情況，我們的結論是：

　　國內小麥綜合來看，強麥合約在本月底所表現出來的強勢特征，已向市場暗示著其強勁的做多動能與堅定的做多決心，后市出現進一步上揚完全可能。

　　主要是天氣因素對產量的影響始終是不能忽視的。澳大利亞干旱和預計美國可能出現拉尼娜天氣，而國內的情形也同樣不容樂觀，玉米價格也將是未來幾個月值得關注的因素。

　　技術上，短期均線系統保持多頭排列，下方支撐穩步跟隨，有進一步上漲的能力。觀察近期的持倉情況，多空主力雙方在高位雙雙增持，表明在高位區存在一定的分歧。隨著價格大幅度上漲，上行空間面臨縮小，相信多空爭奪之戰將會迅速拉開序幕。709合約上方面臨來自1940 一線的壓力，強麥9 月大區間關注1870-1940。預計近期有可能保持高位震蕩的走勢，操作上激進者可采取日內短線交易方式為主，但是長期看漲的思路保持不變。

中大期貨經濟研究所 馬秋燕