滬鋁2月報：震蕩中等待機會

　　二月鋁價大幅下跌，與前持續(xù)大漲形成強烈對比。主力合約AL0605本月收盤19100元/噸，比上月跌2400元。節(jié)后創(chuàng)歷史高點22800元，但隨后出現(xiàn)快速轉折。本月倫銅和鋁也先期出現(xiàn)震蕩下跌，導致滬鋁跟跌，不過倫鋁下跌遇到的支撐更強。其中倫鋁本月跌幅為102美元或-4.05%，三月倫鋁月收盤2415美元。

　　倉單數(shù)量超過去年最高水平，倉單壓力仍然顯著。截止3月3日)，上期所鋁庫存資源量及倉單注冊量均略有下降，顯示倉單壓力出現(xiàn)了緩和，但仍保持超過去年倉單最高水平的狀態(tài)。倫鋁庫存總量繼續(xù)增加1萬噸，達到77萬噸以上。

　　現(xiàn)貨價格近期震蕩走趨穩(wěn)。截止3月4日，上海地區(qū)長江現(xiàn)貨鋁價格報收在19080元附近，與上周基本持平。在上周大幅回落之后基本平穩(wěn)。賣方出現(xiàn)惜售心態(tài)，而消費商開始增加采購量，以應對即將來臨的生產(chǎn)旺季。

　　我國氧化鋁需求量呈逐年上升的局面。據(jù)海關統(tǒng)計，2005年氧化鋁進口量為702萬噸，較上年增長19.6%；2006年1月進口78萬噸，同比增77%。從此角度可看出我國電解鋁行業(yè)仍處于擴張態(tài)勢，并促使氧化鋁價格保持上漲趨勢。港口氧化鋁價格港口報價至6500元/噸附近。氧化鋁進口關稅目前已從8%下調(diào)至5.5%。據(jù)麥格里銀行分析師觀察，過去一周發(fā)往中國的澳大利亞產(chǎn)地氧化鋁FO進口價格已經(jīng)從此前的620美圓/噸上漲至650美圓/噸。

　　從基本面看，去年12月份國內(nèi)大型電解鋁生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)10%，是導致氧化鋁價格下跌，電解鋁價格上漲的基本因素。同時減產(chǎn)也對鋁價構成支撐。但隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導致倉單數(shù)量迅速遞增，滬鋁資源量和倉單數(shù)量快速增加，說明鋁產(chǎn)能將有所恢復，氧化鋁需求旺盛，鋁現(xiàn)貨供應充裕，國內(nèi)鋁廠的保值力度在加大。中長期看06年供過于求的局面可能出現(xiàn)逐漸緩解跡象，這是鋁價上漲的基本支撐。

　　我們認為，國內(nèi)電解鋁行業(yè)確實存在需求增長和產(chǎn)能過剩的矛盾，但受制于氧化鋁短缺，以及國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)向好的大環(huán)境，鋁價總體上將保持震蕩上揚的大趨勢，下跌會有氧化鋁價格和鋁需求支撐，上漲則不可避免會遭遇高庫存的壓力。

　　要注意的是，倫鋁持倉量上周略有減少，從約54萬手的歷史高水平減少到目前的52萬手，資金進一步增倉顯得較為謹慎。預計后市滬鋁在外盤帶動下將可能繼續(xù)反彈。交易應以做多為主。

　　基本面：　

　　滬鋁倉單本周略有下降，但仍保持高位

　　截止3月3日，上期所鋁庫存資源量為164427噸，減899噸，注冊倉單102907噸，較上周減2199噸(見下圖)。隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導致倉單數(shù)量迅速遞增，并已超過去年倉單的最高水平。

　　麥格里:過去一周中國進口氧化鋁價格漲至650美圓/噸

　　麥格里銀行分析師表示，過去一周發(fā)往中國的澳大利亞產(chǎn)地氧化鋁FO進口價格已經(jīng)從此前的620美圓/噸上漲至650美圓/噸。 加上運費價格，和保險費Lennon表示，現(xiàn)在發(fā)往中國主要港口的CIF進口價格大約在675美圓/噸，并要支付5.5%的進口關稅和17%的增值稅。

　　包括所有因素在內(nèi)現(xiàn)貨氧化鋁進口價格相當于833美圓/噸，而中國鋁業(yè)目前的報價為647美圓/噸。 Lennon說：“中國鋁業(yè)目前的價格相較于進口價格來說，折扣水平創(chuàng)下紀錄水平，這暗示中國鋁業(yè)的訂價很快將在我們之上。” 他表示，中國鋁生產(chǎn)增速強勁是全球氧化鋁持續(xù)供應緊張的主要原因。他強調(diào)中國1月氧化鋁進口量創(chuàng)下78萬噸的紀錄新高，而2005年平均水平不到60萬噸。

　　Lennon還說：“該數(shù)據(jù)顯示，中國對進口氧化鋁的強勁需求繼續(xù)持續(xù)，雖然國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能增加。今年中國氧化鋁產(chǎn)能將增加220萬噸左右以滿足中國鋁生產(chǎn)的增長。” 預計今年中國鋁業(yè)的產(chǎn)量至少增加70萬噸，令150萬噸來自非中國鋁業(yè)的精煉廠。其中70萬噸來自山東Chiping；30萬噸來自河南省英國Kaiman公司；30萬噸來自東方希望工程；8萬噸來自河南Huiyuan；8萬噸來自重慶Bosai；3萬噸來自山東魯能和1萬噸來自其它小精煉廠年底前的產(chǎn)量。

　　Lennon說：“雖然2005年到2006年期間新增超過600萬噸新年度氧化鋁產(chǎn)能，但是何時這些新產(chǎn)能能達到全部產(chǎn)能生產(chǎn)依然是一個問題。” 他表示，技術，對鋁礬土礦供應的憂慮以及國家政策機構對投資的要求是目前中國氧化鋁產(chǎn)業(yè)面臨的主要問題。