2007年2月大豆市場報告

　　一、本月行情回顧

　　2007年1月底2月初，大豆期貨價格出現一波上漲行情。美盤大豆走勢明顯強于國內。CBOT5月合約從最低的740美分左右，上漲到807美分，期間市場沒有進行調整。大連大豆當月基本以震蕩為主，隨著春節以后美盤創新高，連豆也隨之跳高上漲，709合約最高曾接近3300。但在最后幾個交易日，美盤大豆在800之上遇到阻力回落，2-3個交易日之內下跌40余美分，最低跌至760美分以下。大連大豆經過截獲構短暫上漲后也開始下跌。跌幅相對有限，價格在3200附近逐步企穩。當月最低在3198，收盤在3200以上。

　　二、影響因素分析

　　1、新年度大豆種植面積的變化因素貫穿始終

　　自年初大豆期貨價格上漲，市場一直在關注新年度美國大豆種植面積最后調減的幅度。從早先農業部1月份供需報告中，大豆和玉米面積的變化,到2月14日美國農業部長期基準預測會議上公布的7100萬英畝，較上年度的7560萬英畝減少510萬畝的數據。到3月1日農業部首席經濟學家科林斯預計的美國2007-08年度大豆播種面積將達7050萬英畝的最新預測。這些數字變化都在影響美盤大豆的走勢，大豆支撐因素幾乎全部來自預期大豆播種面積的減少上�，F在美國春播大豆播種面積的預期越來越接近實現，越來越明了。從公布的數字看，前期市場里最為重要的利多因素的支撐力度正在逐漸減弱。先前不確定因素在明了以后，就形成了利多公布成利空的效果。另外，前期諸如南美天氣良好，產量創記錄，禽流感，高庫存等利空因素發揮的影響都沒有顯現出來上述利空開始受到關注。隨著焦點轉移，2月初從上漲也逐漸告于段落。

　　2、基金一舉一動決定行情的漲跌

　　在本次上漲行情中，基金主要炒做的是播種面積和對未來天氣的不確定性�；�金的積極買入做多是上漲的動力。CFTC在2月23日公布的最新交易商分類報告顯示，指數基金在CBOT大豆和玉米品種上繼續增倉，截止2月20日，傳統基金在CBOT大豆上凈多單為104557手，增倉1254手。基金凈多連續3周保持在10萬手以上。指數基金在大豆的凈多保持在13萬手的水平。2月20日為止，基金大豆上的空單回補清算約7000手大豆，凈多為111383手�；�金凈多單占市場總持倉比例達到了25%左右。指數基金在大豆品種上的多單沒有太多變化。二者合計，基金持倉約占總持倉的50%。如此大的規模，說明基金仍看好大豆后市。雖然月底前后，基金減持多單，這也沒有改變基金總體看多的態度。

　　3、養殖業恢復緩慢 內盤上漲空間有限

　　在2月份，相比美盤的凌厲上漲行情來說，國內大豆、豆粕價格反應比較遲緩。

　　首先，養殖業低迷和春節前市場交易平淡制約了國內期價的上漲。盡管豆粕現貨價格自節日期間普遍上漲了150—200元/噸左右，然而，國內養殖業復蘇形勢尚不明朗，許多飼料養殖業看空心理依然比較強烈，在一些飼料企業近月環比銷售同比下降10%—30%的情況下，他們很難接受成本大幅上漲的事實，在目前養殖業補欄情況尚不明朗，部分飼料企業的采購仍以觀望為主，雖然近日部分油廠也有成交，但國內成交量總體上升還有待養殖業的復蘇，豆粕現貨價格背離需求面跟隨外盤大漲，卻沒有國內養殖業的消費的支持。

　　其次，期貨價格走勢明顯弱于現貨價格水平。春節后在美盤大豆和國內豆粕現貨價格大漲情況下，豆粕期貨價格上漲幅度不大，多頭繼續做多的信心不足。前期期價偏離基本面上漲過快，使得目前跟漲略顯后勁不足；其次，由于期現貨價差縮小而現貨成交量不足，使得多方拉高存在一定的調整風險，便總體牛市應難以改變。

　　第三，大豆進口成本不斷上升，油廠銷售趨于謹慎。進口大豆港口分銷價格逐月上升，從2006年的2850元/噸，上漲到2月底的將近3200元/噸的水平。按照3月合約對應5月期價來算，3月進口大豆完稅成本將在3280元/噸左右，以四級豆油7150元/噸，豆粕平盈成本在2588元/噸左右。大部分油廠的利潤空間仍不大。

　　4、技術上階段頂部出現

　　自1月底美盤大豆一直保持單邊上漲幅在80美分，在此期間市場沒有回調。在800美分附近，價格遇到阻力缺乏繼續沖高動力。形態上，前期上升軌道已經跌破，30日均線已經失守。從技術面分析，美盤大豆在800美分構成了1月初上漲突破以來階段性頭部形態。面臨回調，后市目標在740美分(即此次上漲回調的50%回撤位置)。

　　大連大豆709合約，前期保持45°上升趨勢。月底前后上漲速度加快，上升角度成近90°價格在3300見頂回落，回補了跳空缺口，價格在3200附近轉入震蕩波動。目前的頭部形態，是對年初上漲至今的調整。短期指標在高位回落調整，中線指標仍處于多方市場。均線保持多頭排列，由于前期國內漲幅小于美盤，預計今后調整幅度也相對小于外盤。技術支撐位3170和3125。

　　大連豆粕期貨仍保持在上升通道內，709合約2788高點沒有越過通道上沿。隨著美盤的下跌，豆粕也隨之調整，2640是通道的下軌支撐。從形態分析，市場有可能再次回到2600附近以完全填補2月初的跳空缺口。

　　三、后市分析展望

　　總結2月份的行情，國內外大豆均以上漲趨勢為主。隨著市場炒做的朦朧利多因素的落實，期貨價格也由單邊上漲轉入震蕩回落。預計3月份多數時間，大豆和豆粕價格出現單邊上漲或下跌的情況可能性不大。近期市場缺乏新的題材，南美大豆收獲上市以及中國買家的需求可能成為市場關注的要點。今年南美大豆單產高于去年水平，巴西和阿根廷大豆總產量有望超過美國農業部預測水平。因此，南美大豆上市題材的利空作用更強些。

　　中國買家的需求尚不能成為主要因素來支持市場，春節過后國內養殖業的需求還沒有恢復。如果按當前大豆、豆粕和豆油價格計算，油廠壓榨效益略有盈余。如果國內買家前期已經確定升貼水。屆時，需要及時結價以完成現貨采購。另外，如果后期外盤價格沒有明顯下跌也不會有新的買家入場。因此，中國需求題材也只有在市場下跌以后才能體現出來。

　　從上述因素分析，3月份的行情總體趨于平淡。美盤技術性調整為主，下跌目標在740-720美分附近。在經過快速下跌后，市場可能轉740美分附近震蕩。3月底美國農民種植意向報告，可能會對市場產生新的影響。結合長期圖形分析，美盤大豆還沒有出現長期見頂跡象�，F在的調整是對1-2月行情的修正。

　　大連大豆市場，目前缺乏主力資金參與，基本上跟隨美盤聯動，下跌目標位是3140-3120�？紤]到前期國內滯漲的情況，多數時間可能以3200為中心波動。豆粕期貨仍沒有啟動跡象，只有現貨面和養殖情況復蘇，行情才有望上漲。

　　關于操作，在短期難以出現單邊市情況下，波段半倉交易為主。

　　經易期貨 康冰