2 月7 日以來，NYBOT11 號原糖逐漸走出低谷，顯露反彈跡象。但2 月28 日之前，只是保持盤整態勢，其后于近日方明顯大幅反彈，3 月2 日，NYBOT11 號原糖創下近一個月來的11.43 美分/磅新高。NYBOT11 號原糖反彈的主要原因是，伊朗核問題導致能源價格大幅反彈，帶動糖價反彈。同時，主產國巴西供應緊張，歐盟削減出口配額等因素，也將對食糖價格反彈起到支持作用。

　　同期，鄭州期糖始于去年8 月份的反彈行情再度深化。目前，國內市場3、4 月份處于消費淡季，基本面并不很好，銷售清淡，甘蔗種植面積擴大。這種情況下，鄭州期糖反彈深化的動力主要來源于NYBOT11 號反彈所起到的帶動作用。

　　NYBOT11 號原糖目前反彈行情的力度及持續的時間將對鄭州期糖變化起著十分重要的作用。

　　一、能源價格對糖價的帶動作用

　　1、原油價格上升的示范效應

　　目前能源市場關注的焦點是伊朗核問題。12 月23 日，聯合國安理會15 個成員國在美國紐約聯合國總部就伊朗核問題決議草案進行表決。安理會當日一致贊成通過含有制裁內容的伊朗核問題決議草案。聯合國安理會23 日以一致贊成的方式通過第1737 號決議，決定對伊朗實行一系列與其核計劃和彈道導彈項目有關的制裁措施。在去年12 月23 號這一決議出臺之后，伊朗方面的反應依然強硬， 總統內賈德稱決議為“廢紙一張”。伊朗還宣布將從24 日開始安裝3000 臺離心機， 并聲稱將調整和國際原子能機構的合作關系。果然， 兩個月過后，伊朗的強硬立場并沒有任何改變，其說到做到的強硬風格的確讓美國如鯁在喉相當地難受， 與此同時，聯合國的制裁行動到底會如何實施也將擺在全球人士的面前。至于美國對伊朗兩個月中并未做出任何讓步所做出的不放棄任何選擇的解釋而引發的可能引發對伊朗開戰的猜想也不時在市場中流傳。目前來看，由于原油是西方國家經濟命脈的情況下， 聯合國不會輕易用全面的經濟制裁來惡化目前的核問題形勢，但如果伊朗仍然一以慣之的對所謂的決議制裁不予理睬的話，似乎美國和聯合國也找不到比經濟或者說開戰更好的解決辦法。

　　中東局勢變幻莫測，伊朗核問題最終走向何方，對

　　這種狀況下，導致國際石油價格出現劇烈波動。美國原油C3 價格從1 月17 日51.68 美圓/桶,大幅反彈到3 月1 日64.50 美圓/桶，反彈勢頭強勁。由于食糖具有能源屬性，原油價格的上升，加強了投資者對糖價會出現反彈的預期，從而對食糖價格具有支持作用。

　　2、酒精市場旺盛的比價效應

　　國際市場對酒精的強勁需求不僅已推高了玉米期貨價格，而且已對國際原糖期貨價格形成了支撐。目前國際市場上，酒精生產供不應求，產銷兩旺。

　　紐約能源貿易商們認為，估計2 月份美國從巴西進口的酒精數量將超過1 月份的進口量。為滿足國內消費的需要，日本計劃到2030 年酒精的生產能力將達到60 億公升，相當于目前汽油使用量的6%。在2006 年，日本僅生產了3 萬公升的酒精。 該生產計劃將在交由日本首相批準。而根據《京都條約》中的目標，預計到2010 年，日本每年的酒精消費量將達到5 億公升。據悉，酒精進口的成本要比在日本國內生產的成本要低，在工業國家當中，日本是最低的酒精生產國之一。

　　由于美國酒精的生產增長速度遠遠快于煉油廠的需求增長速度，估計美國酒精的產量將超過參入汽油中所需的酒精數量。目前美國允許其本土空氣質量較差的地區在汽油中參入10%的酒精，不過，一些酒精業界官員已建議政府出臺把參入汽油中的酒精比例逐步提升到20%的政策。全球頭號酒精出口國巴西預期，美國將在2009 年現行酒精進口關稅政策到期后取消酒精進口關稅。目前華盛頓方面對是否取消酒精進口關稅還存在分歧，但各方對此問題爭吵得并不激烈。白宮對是否取消酒精關稅有些含糊其辭，但從本質上講，只能確定白宮的立場是2009 年前不想對是否取消酒精進口關稅采取任何舉動。但這并不能排除2009 年后美國會取消酒精進口關稅。這種動議表明，美國酒精需求相當強勁，對食糖價格具有支撐作用。

　　旺盛需求刺激了酒精生產。去年外資占巴西酒精行業投資的比例僅為3.4%，預計今年將達到6%，在未來10 年內這一比例將達到50%。巴西石油公司Petrobras證實公司計劃持有40 家酒精廠約15%的股份，并于近期簽訂相關合同，合資方包括日本三井公司。預計至2011 年，這40 家酒精廠的酒精產量將達到35 億升。

　　二、主產國供應趨緊

　　1、巴西開榨期推遲

　　巴西是世界主要產糖國。其酒精生產旺盛勢必與食糖生產競爭甘蔗原料，抑制食糖生產。預計2007/08 年榨季巴西中南部的甘蔗收割工作將在3 月中旬于Parana 州的南部地區開始進行，隨后圣保羅州和Minas Gerais 地區的收割工作也將在4 月份展開，受有利天氣因素的影響，巴西中南部地區07/08 榨季甘蔗產量將會比去年有所增加。但短期來看，巴西中南部有可能推遲開榨，造成食糖供應出現階段性趨緊態勢。由于多雨天氣的影響，Parana 州的糖廠將先前預計的開榨時間推遲到3 月12 號，而其它州也將把開榨時間推遲到3 月下旬。同時，受雷亞爾對美元的匯率上升的影響，目前巴西廠商在國內市場上的食糖售價已經比出口價高出約5 美元/噸，對巴西食糖出口也形成了抑制作用。

　　據巴西Williams 船務公司3 月1 日公布的數據，到2 月28 日時進入巴西港口裝運食糖的商船數量已從原來31 艘減至27 艘，港口計劃在3 月份前后運往國際市場的食糖數量也從前一周的568,840 噸減至450,923 噸。其中從Santos 港離境的食糖數量從前一周的337,723 噸減至313,923 噸，從東-北部地區的Maceio港運往國際市場的食糖數量從前一周的121,067 噸減至約72,700 噸。另外，還有部分食糖將從Imbituba 港、Paranagua 港、Recife 港、Suape 港和Itajai 港出口。3 月份第一周巴西港口待運食糖總量中，高等級原糖(VH P 原糖)數量從上周321,450 噸減至約218,923 噸，45 色值A 級白糖的數量也從上周的126,800噸減至120,500 噸，而100-150 色值B 級白糖的數量則從此前一周的120,500 噸減至111,500 噸的水平。這種狀況，將造成國際市場食糖供應出現短期緊張的局面。

　　2、歐盟削減生產配額

　　與此同時，為避免歐盟市場上食糖泛濫，2 月份歐盟委員會已同意把07-08制糖年的食糖生產配額削減12%。為避免歐盟市場的糖價大幅下滑，1 個月歐盟委員會就曾表示削減食糖生產配額是很有必要的，本次歐盟委員會作出減產決定后，各成員國均表示支持歐盟委員會把來年的食糖生產配額削減200 萬噸的決定。歐盟委員會在其申明中表示，如果當局不采取減產措施，歐盟食糖市場將會出現食糖供給大量過剩，進而嚴重影響歐盟整個食糖產業的發展以及使目前正在進行中的糖業改革面臨難以向前推進的危險，希望產糖商和糖農共同努力大規模削減甜菜種植面積。

　　歐盟是于2006 年7 月份正式對其糖業進行改革的，按照歐盟糖業改革的初衷，為了在4 年內把歐盟的食糖產量削減600 萬噸，當局將向那些自愿削減食糖生產規模的糖農提供不超過730 歐元/噸的經濟補償。本次削減食糖生產配額將根據過去一年里各成員國已放棄食糖生產配額情況來界定成員國應該削減的數量。鑒于希臘、意大利和葡萄牙三國已經完成了把07-08 制糖年的食糖生產配額削減50%的任務，三國無需再削減其食糖生產配額，歐盟兩個最大的產糖國--德國和法國、比利時、荷蘭、波蘭和英國則必須將各自的食糖產量削減13.5%。

　　三、國際貿易活躍

　　由于市場上一直在議論俄羅斯可能要上調其原糖進口關稅，最近一段時間運往俄羅斯的原糖數量已超過預期的數量，不過，自印度聯邦政府解除食糖出口禁令以來，印度產糖的出口節奏仍很慢。

　　由于現階段商界一直在議論全球頭號食糖進口國--俄羅斯可能會在國內食糖產業正朝著自給自足的目標買進的背景下把原糖進口關稅從現行的140 美元/噸上調到270 美元/噸的水平，從而引發了俄羅斯買主趕在政府上調進口關稅之前抓緊時間到國際市場上采購原糖。來自西方一家貿易公司的分析員說，最近外國產原糖正源源不斷地運往俄羅斯，估計僅去年12 月份運往黑海地區的外國產原糖總量就已達到75 萬噸左右。不過，目前還不知道俄羅斯是否會上調原糖進口關稅，如俄羅斯政府真的如市場方面預期的那樣上調原糖進口關稅，那么從長期來看俄羅斯的原糖進口肯定會受到影響。

　　有報道說最近巴西和中美洲地區食糖現貨市場的交易十分活躍，不少巴西和中美洲產原糖正源源不斷地運往黑海地區，另外，還有部分古巴產糖也將運往黑海地區。與此相反，自1 月11 日印度聯邦政府解除食糖出口禁令以來，印度產150 色值白糖的出口卻進展得不是很順利，估計出口禁令解除以來印度僅出口了約20 萬噸白糖，還有100 余萬噸食糖有待出口到國際市場。從以往的情況看，印度產糖主要銷往巴基斯坦、孟加拉國、斯里蘭卡和印度尼西亞等國，不過，本制糖年迄今為止泰國已向印度尼西亞出口了相當數量的食糖。

　　最近有消息說蘇丹也有意到國際市場上采購白糖，不過，消息沒有得到證實。來自商界的消息說，最近蘇丹方面通過招標的方式已從英國的一家貿易公司手中采購了1-4 月份交貨的50,000 噸白糖。另外，中東和北非國家抓住倫敦國際白糖期貨價格僅略高于13 個月以來的最低點的機會到國際市場上采購白糖。

　　四、國內生產商惜售心理增強

　　1、榨季過大半，供應壓力減緩

　　廣西06/07 榨季生產已經進行了120 天，全區93 家糖廠中已經有馬山南華糖廠和永福糖廠等至少兩家糖廠已經順利收榨，其他糖廠仍然處于井然有序的榨季生產過程當中，廣西的整體榨季生產形勢仍然處于比較良好的狀態。本榨季廣西首家糖廠收榨的時間比上榨季略微提前了三天，但與上榨季截止到2 月底時全區共有5 家糖廠收榨的情況相比，本榨季由于各糖廠入榨原料蔗數量都有不同程度的增加，所以廣西糖廠整體收榨的時間預計要比上榨季推遲。

　　據初步了解，由于遭遇不同程度的旱情影響，本榨季廣西南部地區甘蔗增產的幅度較小，再加上糖廠經過技術改造以后，本榨季的日榨生產能力大幅度提高，所以這部分地區糖廠收榨時間普遍集中在3 月的中、下旬到4 月上旬。而廣西中部和北部地區的糖廠由于入榨原料蔗同比大幅增加，目前入榨的原料蔗數量只占榨季生產計劃的四分之三左右，所以廣西中、北部大部分糖廠預計的收榨時間都集中在4 月份，以4 月中旬居多，最遲的糖廠估計06/07 榨季生產要持續到4 月底。這部分地區整體收榨的時間預計要比上榨季最少推遲十天左右。

　　2、生產商惜售心理越來越強

　　目前國內產糖高峰已經過半，全年產量的預期也會日漸精確，后期產量的變數減小，供應壓力正逐漸被消化。此后榨季進入尾聲，后期供應主要依賴庫存，那時需求的變化將成為決定糖價走勢的主要因素。這種情況下，生產商惜售心理不斷加強。

　　至2 月28 日全省入榨甘蔗685.95 萬噸，產糖80.12 萬噸，出糖率為11.68%；銷糖31.64 萬噸，銷糖率39.49%。截至到2 月15 日，海南省累計已入榨原料蔗252 萬噸，產糖29.6 萬噸，甘蔗混合產糖率11.75%；銷糖14.1 萬噸，產銷率47.64%。至2 月28 日，廣西累計產糖504.02 萬噸，累計銷糖292.89 萬噸，比去年同期多銷47.89，銷糖率58.11%。 3 個主產區銷糖率，均較低。即使最大主產區廣西銷糖率較高，也僅為58.11%。經歷了春節長假的二月份，廣西食糖外運總量整體出現縮減。和一月份相比，通過公路發出的食糖量雖然有一定幅度增加，但是鐵路、水路方面發運量卻出現較大減幅。這些狀況表明，生產商具有較強的惜售心理。

　　從進出口貿易來看，1 月中國出口食糖10286 噸，同比下降68%，較去年12 月的出口量下降96%。中國進口食糖44578 噸，同比增長152%，但比2006年12 月下降了73%。本月進口主要來自巴西20025 噸，韓國7019 噸，危地馬拉15750 噸。這種貿易形勢強化了生產商惜售行為所產生的市場作用。

　　3、春節甘蔗原料供應趨緊

　　2 月中下旬正值中國傳統的新春佳節，據各地糖業主管部門反映，春節期間各地蔗農砍蔗的積極性受到一定程度的影響，許多糖廠反映在春節期間，由于入榨原料蔗不足，糖廠一直在吊榨生產，部分糖廠有2—3 天由于“無米下鍋”被迫斷槽，處于暖爐的生產狀態。但從年初四以后，農民開始了正常砍蔗，并陸續有甘蔗進廠，糖廠又逐步恢復了節前正常的生產。

　　4、收儲利好

　　由于國際糖價的利跌警報解除，國家收儲實際上已為國內糖價構成了一個軟底，向下的空間非常有限，看跌的希望渺茫，賣方選擇規避風險在情理之中。業界預期收儲出臺的心理預期。最近，新疆自治區發改委與自治區有關部門協商，下達了1 萬640 噸短期儲存食糖計劃，其中阿克蘇恒豐糖業有限公司8000 噸，阿勒泰福海三合食品有限責任公司2640 噸。這無疑增強了多頭信心。

　　五、綜合趨勢評價

　　原油價格反彈，酒精需求強勁，巴西、歐盟等主產區供應短期及長期減少，以及俄羅斯食糖進口關稅政策走向遲遲未決等因素，造成NYBOT11 號原糖價格反彈。這種市場形勢下，外盤的消極心理影響消除，國內市場榨季過大半，供應壓力減緩，生產商惜售心理不斷增強，使鄭州期糖價格繼續深化反彈成為可能。節前商家拿糖意愿普遍不強，庫存比較薄弱。產區惜售，咬定價格不放松，商家節后還是得拿糖，所以節后出現一個補庫的小高潮是可能的，那么漲勢在節后得到延續也成為必然。這樣多方就有望迎來戰略反攻階段。近期，南北產區報價有所上調，但有待銷量配合。南寧，廠商報價3630-3660 元/噸；昆明，多數廠商報價3550-3560 元/噸；湛江：倉庫報價3640-3650 元/噸左右，船板報價3670-36850元/噸，上調20 元/噸；烏魯木齊，新疆優級糖3600 元/噸，一級糖3560 元/噸，持穩。

　　值得注意的是，目前NYBOT11 號原糖的反彈是在世界食糖生產有可能繼續大幅增加的的形勢下發生的。這種反彈的特征是，其原因主要是技術性的，其動力主要是短期市場因素。這種特征注定目前的反彈行情將是有限的，且過程的反復性較強。其最終演化為反轉行情的可能性較小。從國內市場來看，在增產可能性越來越大的時候，底部的出現并不意味著漲勢的到來，3、4 月份是國內工業庫存龐大而銷售相對清淡的時期。如果價格偏離正常軌道太遠，回抽的力量同樣不容忽視。

金瑞期貨 王宏友