期銅總持倉大幅減少

　　-------最新基金動態(截至2月27日當周)

　　上周原油和黃金出現不同走勢，其中原油略有走高，WTI原油連續上漲0.16美元/桶，現貨黃金則出現較大程度的回落，下跌38美元/盎司至644.35美元/盎司，而與二者走勢密切相關的美元指數上周也出現0.34點的下跌，上周日元迅速升值以及基金獲利平倉盤的打壓是黃金價格迅速下跌的重要因素。基本金屬走勢跟隨黃金價格走勢亦出現下跌，其中跌幅最大的為期鋅，跌幅達8.33%，其次為期鋁，跌幅達4.76%，期銅跌幅達4.69%，前周漲幅較大的金屬上周均出現較大跌幅，其他基本金屬，鉛和錫跌幅分別為3.12%，2.22%，期鎳跌幅最小僅達0.24%，盡顯近期基本金屬走勢的龍頭風范。農產品也出現全面下跌走勢，其中前期漲幅較大的大豆連續跌幅達3.09%，小麥和玉米連續跌幅分別達2.04%、2.03%。總體看，上周各期貨主要品種呈回落走勢。

　　基金動態方面，截至2月27日當周的CFTC持倉數據顯示，在我們跟蹤的13種商品中，基金持有9種商品的凈多頭寸和4種商品的凈空頭寸。從基金動態二維圖可以看出，黃金、白銀、原油、天然氣、大豆、豆油、玉米、小麥處于凈多加碼狀態；豆粕處于凈多減磅狀態；無上述品種處于凈空加碼狀態；銅、取暖油、原糖、棉花處于凈空減磅狀態。從5周平均角度看，黃金、白銀、大豆、豆粕、豆油、玉米、小麥處于凈多加碼狀態；無上述品種處于凈多減磅狀態；棉花處于凈空加碼狀態；銅、原油、取暖油、天然氣、原糖處于凈空減磅狀態。

　　從基金動態一維圖可以看出，在我們跟蹤的13種商品中，上周增持凈多和凈空頭寸的商品數量之比為8：0，減持凈多與減持凈空的商品數量之比為1：4。基金凈頭寸絕對值變動最大的是原油和豆粕，原油凈多增持1.82萬手，豆粕凈多減持1.42萬手。基金凈頭寸百分比變動最大的是白銀、豆粕和小麥，凈頭寸變動占各自總持倉的比例分別是6.4%、-6.1%和3.3%。整體來看，農產品基金凈多持倉出現分化，貴金屬凈多繼續增持，且力度有所加強，總體看基金仍然增持大部分商品多頭頭寸。多數品種后半周走出下跌走勢，由于基金持倉公布的延后性，因此上述分析僅具有一定的參考意義。

　　農產品基金出現分化增持，繼前周豆粕大幅增持之后，上周豆粕卻出現大幅減持，減持力度也屬近期之最，似預示豆類品種漲勢告一段落；而小麥多頭持倉經過前期消化后，上周出現較明顯的凈多增持，而玉米的增持力度逐漸衰減，大豆增持力度略有加強，凈多持倉繼續創歷史新高，基金看好的同時也累積了較大的多頭平倉風險，下半周價格的滑落似印證此點。具體來看，上周大豆總持倉48.84萬手，凈多升至11.14萬手，再創歷史凈多持倉之最，去年凈多最高值為5.76萬手，近幾年最高凈多持倉為03、04年的7.05萬手，另大豆今年凈空峰值為4月11日的4.7萬手。豆油總持倉達28.44萬手，較前周略減少，總體仍處高位持倉，近兩年總持倉一直呈遞增態勢，上周凈多出現小幅增持0.32萬手至6.95萬手，今年凈多頭寸峰值在7月中旬的8.08萬手；玉米總持倉148.70萬手，較前周大幅減少3.7萬手，凈多頭寸繼續小幅增加0.77萬手達39.51萬手，繼前周大幅增加后，上周繼續小幅增加至歷史峰值，但增持力度已在減弱，預示多頭平倉風險加大，另以前歷史凈多峰值為去年6月6日的26.1萬手；小麥凈多大幅增加1.39萬手至1.58萬手，總持倉繼續減至42.77萬手；原油總持倉較前周增加4.2萬手至126.92萬手，增持力度不如前周減持的力度，凈頭寸多頭繼續大幅增加1.82萬手至126.92萬手，去年凈空頭寸峰值在2月21日的3萬手附近，凈多峰值為去年5月2日的9.4萬手；黃金總持倉41.51萬手，較前周大幅增加2.1萬手，去年峰值位于1月17日的36.17萬手，凈多頭寸出現大幅增持1.21萬手至14.21萬手，增持幅度重新走強，凈多峰值為2005年年初的15.1萬手；銅的總持倉出現近期較大幅減少0.54萬手至6.59萬手，上周凈空持倉出現06年11月21日以來的較大減持0.19萬手至1.89萬手，凈空頭寸逐漸從前幾周的2.19萬手滑落，顯示空頭力量正逐漸得到釋放。另總持倉近兩年谷值在04年6月底的5.8萬手，去年峰值在年初的10.3萬手，最大峰值在2005年4月的13.2萬手，過去三年凈空持倉最大為11月21日的1.81萬手，歷史最大凈空頭寸為2001年11月6日的2.68萬手。

　　1、基金動態一覽表

　　資料來源：美國商品期貨交易委員會 圖表制作：北京中期

　　注：1、單位：手；

　　2、凈頭寸=基金多倉—基金空倉，該數值為正值，說明基金持有凈多頭寸，為負值說明基金持有凈空頭寸；

　　3、凈頭寸變化=本周凈頭寸—上周凈頭寸；

　　4、MA5表示相鄰的左邊一列的5周移 動平均值；

　　5、基金動態一維圖和二維圖的數據均來自上表相應的列，以下不再說明。

　　2、基金動態一維圖

　　3、基金動態二維圖

　　北京中期研發部 分析師 蔡晉榮