價(jià)格運(yùn)行

　　2月26日到3月2日，節(jié)后開盤首日滬深300指數(shù)略有上漲后，在周二有單日深跌250點(diǎn)，將前期的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)基本吃盡，從而使本周指數(shù)走勢整體趨向平穩(wěn)。到周五收盤時(shí)為止，滬深300指數(shù)僅較周三上漲2%。這周中對(duì)市場影響較大的基本面因素是央行再次提高存款準(zhǔn)備金率。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)分析，我國存款準(zhǔn)備金率提高，往往只在政策發(fā)布當(dāng)日對(duì)市場有所影響，對(duì)市場的長期有限。所以雖然央行此舉意在加大資金回?cái)n，但對(duì)股市和期市影響不大。

　　隨著股市價(jià)格運(yùn)行回歸平穩(wěn)，期貨市場對(duì)股市的相對(duì)價(jià)格運(yùn)行也重新回到了我們熟悉的模式上來。以703合約為例，這一周除了周一之外，基本上基差水平都保持在140—170之間波動(dòng)。這一基差水平雖仍稍顯偏高，但這表明投資者對(duì)于后市持謹(jǐn)慎的樂觀態(tài)度，仍然屬于比較理性的范圍。

　　交易機(jī)會(huì)

　　期現(xiàn)套利方面，由于這一周距離到期日最近的703合約仍然有14到18個(gè)交易日，在160點(diǎn)左右的基查水平之下，建倉有一定風(fēng)險(xiǎn)。周一該合約基差達(dá)到了200點(diǎn)以上，但是由于前期預(yù)測行情上漲的可能性很大，因此雖然從事后的觀點(diǎn)來看是一個(gè)建倉機(jī)會(huì)，但是仍然不建議投資者進(jìn)行操作。

　　跨期套利方面，前期建議的703和706合約跨期可獲利結(jié)清。由于704合約在此前沒有開始交易，703合約和706合約在2月是兩個(gè)相鄰的合約，兩者價(jià)格較為接近。當(dāng)704合約上市交易后，兩者不再是相鄰合約，從而價(jià)差開始拉大。近期最高的價(jià)差達(dá)到了100點(diǎn)以上。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

　　注釋：

　　1.理論價(jià)格=現(xiàn)貨指數(shù)點(diǎn)位*exp(r*t/360)，其中t為剩余時(shí)間，r為無風(fēng)險(xiǎn)利率，取一年定期

　　2.溢價(jià)水平=實(shí)際價(jià)格-理論價(jià)格

　　3.建議套利比例表示采用股指期貨與50ETF進(jìn)行短線套利時(shí)1個(gè)指數(shù)報(bào)價(jià)對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨部位的數(shù)量，即一手股指期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利需50ETF的數(shù)量為相應(yīng)比例乘以300；ETF作為股指現(xiàn)貨的替代品，其與股指現(xiàn)貨之間的關(guān)系并非恒定，該比例關(guān)系的變動(dòng)會(huì)對(duì)期現(xiàn)套利效果產(chǎn)生影響，必須注意和精算的風(fēng)險(xiǎn)

　　4.與50ETF基差=實(shí)際價(jià)格-ETF價(jià)格*建議套利比例

　　5.這里的套利機(jī)會(huì)，是指依據(jù)正向套利持有到期來估算的套利機(jī)會(huì)；其他套利方法很多，不能全部給出建議

　　基差與價(jià)差走勢

　　注釋：

　　6.價(jià)差=0704合約價(jià)格-0703合約價(jià)格

　　7.本報(bào)告并不提供量身定制的投資建議。報(bào)告的撰寫并未慮及讀者的具體財(cái)務(wù)狀況及目標(biāo)。中誠期貨研究團(tuán)隊(duì)建議投資者應(yīng)獨(dú)立評(píng)估特定的投資和戰(zhàn)略，并鼓勵(lì)投資者征求專業(yè)財(cái)務(wù)顧問的意見。具體的投資或戰(zhàn)略是否恰當(dāng)取決于投資者自身的狀況和目標(biāo)。

　　8.本報(bào)告作為一種操作建議，僅供投資者參考，因此在投資者作出投資決定之前，請根據(jù)自己的實(shí)際情況作出更如何實(shí)際的決策。

　　中誠期貨 陳東坡