小麥

　　小麥綜述

　　小麥?zhǔn)袌?chǎng)過(guò)去一個(gè)月大部分時(shí)間都在承受著預(yù)期將會(huì)大幅增加的供給的壓力，市場(chǎng)上也沒(méi)有存在什么能夠再次喚起小麥的利多因素，而美國(guó)產(chǎn)區(qū)一直較為理想的天氣更是在小麥的弱勢(shì)上雪上加霜，中國(guó)小麥在種植面積上的減少和種植上的不理想似乎被市場(chǎng)忽略了。而從需求角度來(lái)看，世界各國(guó)今年很有可能展開補(bǔ)充儲(chǔ)備的工作，小麥在新年度里也很可能在飼料領(lǐng)域里出現(xiàn)對(duì)玉米不小規(guī)模的替代。這一切都顯示小麥價(jià)格不會(huì)就此與大豆和玉米的牛市背道而馳。世界糧食危機(jī)不會(huì)在短暫的一兩年內(nèi)得到解決，對(duì)于小麥的后市，我們認(rèn)為價(jià)格不會(huì)有大幅的下挫，甚至有可能強(qiáng)勢(shì)再現(xiàn)，只是在時(shí)間上還需要投資者耐心的等待。

　　中國(guó)小麥供求

　　2006/07年度中國(guó)小麥的豐收使自身的期末庫(kù)存暫緩了下降的趨勢(shì)，但是中國(guó)長(zhǎng)期面臨著消費(fèi)總量龐大，每年略增長(zhǎng)，而土地有限，產(chǎn)量難以提升的困境。如果中國(guó)小麥單產(chǎn)不能獲得質(zhì)的提高，那中國(guó)向世界大規(guī)模進(jìn)口只是時(shí)間上的問(wèn)題。從短期來(lái)看，2007/08年度中國(guó)小麥庫(kù)存將重新恢復(fù)下降軌跡。這主要由于兩方面的原因：首先是種植面積的減少。受到油菜籽的競(jìng)爭(zhēng)，2007/08年度小麥種植面積將會(huì)下降，在國(guó)家糧油信息中心的2月預(yù)測(cè)中，小麥種植面積為2280萬(wàn)公頃，較去年減少60萬(wàn)公頃，也較該機(jī)構(gòu)上月預(yù)測(cè)減少7萬(wàn)公頃。其次，小麥單產(chǎn)難以保持高水平。中國(guó)小麥單產(chǎn)在過(guò)去四年都保持了較高水平，特別是今年的豐收，這在歷史上絕無(wú)僅有，而這種豐收主要依賴于天氣的理想，太過(guò)脆弱。去年播種時(shí)的不利天氣已經(jīng)給今年的單產(chǎn)布上了陰影。

　　小麥的飼料消費(fèi)和食用消費(fèi)波動(dòng)較小，而由于發(fā)改委已經(jīng)叫停小麥在

　　中國(guó)小麥庫(kù)存將繼續(xù)下降

　　世界供給大幅增長(zhǎng)，但需求也會(huì)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭

　　由于2006年小麥價(jià)格的走強(qiáng)，2007/08年度出現(xiàn)了世界范圍內(nèi)的小麥擴(kuò)種。美國(guó)冬麥面積增加9%，印度種植面積增加7%，澳大利亞也有望從干旱的打擊中緩過(guò)勁來(lái)，因此如果沒(méi)有天氣的嚴(yán)重破壞，世界小麥產(chǎn)量將會(huì)出現(xiàn)大幅反彈。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)估計(jì)，2007/08年度世界小麥產(chǎn)量將達(dá)到6.28億噸，僅次于2004/05年度的6.288億噸。但是，需求的強(qiáng)勁勢(shì)頭會(huì)在一定程度上使世界庫(kù)存的增加有所限制，世界小麥庫(kù)存短期內(nèi)仍難走出低谷。一方面，世界小麥的糧食需求保持剛性，另一方面，玉米價(jià)格的高企會(huì)產(chǎn)生較大程度小麥在飼料消費(fèi)上對(duì)其的替代。此外，生物能源的概念在小麥上也有一定的應(yīng)用，這主要表現(xiàn)在歐洲。

　　世界小麥庫(kù)存(1980-2008)

　　印度仍是小麥供給中的一大隱患

　　雖然2007/08年度印度小麥的種植面積增加了7%，按照其去年的單產(chǎn)水平，印度的產(chǎn)量能夠達(dá)到7000多萬(wàn)噸，但是鑒于其每年近1.65%的人口增長(zhǎng)率(1800萬(wàn)的人口增幅)，印度國(guó)內(nèi)小麥的食用消費(fèi)增量驚人，2007/08年度其小麥總消費(fèi)量極有可能仍舊會(huì)超過(guò)產(chǎn)量的增幅，印度的庫(kù)存繼續(xù)減少，而且幅度不會(huì)小。在此基礎(chǔ)上，如果印度小麥的種植再出現(xiàn)問(wèn)題，那么誰(shuí)來(lái)養(yǎng)活印度將是世界糧食需要解決的主要問(wèn)題。

　　結(jié)論

　　長(zhǎng)期而言，農(nóng)產(chǎn)品牛市還只不過(guò)是剛剛開始。但是在短期內(nèi)，玉米價(jià)格可能會(huì)上漲乏力，這也為大豆/玉米比價(jià)的進(jìn)一步回歸創(chuàng)造條件，雖然市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)玉米種植面積的增加甚為擔(dān)心，但是世界和美國(guó)玉米緊張的供求關(guān)系不會(huì)因?yàn)槊娣e的增加而得到太大緩解，它仍然會(huì)在種植完成后繼續(xù)對(duì)玉米價(jià)格提供有力支持。大豆價(jià)格近兩月將始終受種植面積大幅減少的預(yù)期的支持，在種植完成前仍會(huì)有一波不小的漲勢(shì)，而種植完成后，大豆能否繼續(xù)漲勢(shì)就要視其減少的種植面積和生長(zhǎng)時(shí)的天氣了。至于小麥，其表現(xiàn)較前兩個(gè)品種可能會(huì)更弱一些，除非出現(xiàn)較大的天氣變化，但是也不會(huì)就此脫離整個(gè)牛市隊(duì)伍。

　　附圖