春節期間原油期貨行情綜述

　　在中國歡度農歷新年的一周，紐約商品交易所原油期價演繹先抑后揚的震蕩漲勢。周一適逢美國總統日假期，NYMEX場內交易暫停。受制于美國東北暫時結束寒冷天氣的壓力，周一電子盤以及周二場內的原油期價出現連續小陰調整。周三，三月合約轉入交割期而摘牌。當日美國境內輸油管道和煉廠的兩項突發性利好刺激紐約市場RBOB汽油期價竄升，原油期貨主力四月合約也借機大舉收復前兩日失地，在當日收盤一舉突破了60美元/桶整數大關。周四，因總統日推遲公布的美國能源部周度庫存報告顯示，截至2月16日當周，原油庫存增加370萬桶至3.276億桶，包括取暖油在內的餾分油庫存減少500萬桶至1.283億桶，汽油庫存減少310萬桶至2.221億桶。數據中餾分油和汽油庫存降幅均超出了此前市場預期，加之美伊局勢趨緊，周四、周五的NYMEX原油期價接連沖擊年內新高記錄。主力四月合約最終以60.87美元/桶報收，周末前獲利盤涌出，尾市脫離了周內61.80美元/桶的高位。

　　二月里國際油價總體呈現季節性上漲，但期間過程也不乏震蕩起伏，結合春節一周行情的新變化剖析以下幾項因素將有助于把握未來油價波動節奏。

　　美國汽油消費季節性恢復

　　過去一周國際原油期價上漲主要得益于汽油期價的拉動，NYMEX四月RBOB汽油期價的周漲幅達到6.5%，遠大于原油的3.2%。TEPPCO Partners公司在美國墨西哥灣沿岸地區與紐約之間的一條輸油管道出現泄漏，導致每日6萬桶的成品油運輸被迫中斷，而Valero Energy 公司又因大火無限期關閉位于得克薩斯州、日產15.8萬桶成品油的McKee煉油廠。春節期間美國汽油可觀漲幅背后有意外因素的刺激，但春季的來臨，駕車需求不斷擴張的趨勢不容忽視。從美國能源部周度庫存變化規律來看，2月中下旬正是汽油庫存拐頭下滑的時期，最近兩年的原油價格幾次上沖均不乏汽油價格飚升的身影。美國能源部最新報告顯示，截至2007年2月16日，美國汽油總庫存為2.221億桶，較去年同期低1.55%，而當周汽油需求為919.8萬桶/日，較去年同期高1.68%，庫存折算可用天數為24.4天，而去年同期為25.1天。目前美國汽油庫存正在延續季節性下滑的循環，煉廠檢修和意外發生將使汽油供求形勢逐漸趨向緊張，其價格也將呈現易漲難跌格局。

　　美國東北天氣冷暖交替

　　受取暖油消費的影響，過去幾個月里油價漲落堪比美國東北部的溫度計，先后經歷了新年后的暴跌和一月中旬以來的強力反彈。隨著冬季的逐漸遠去，市場對氣溫關注程度已不及一個月前。不過冬季延長或持續轉暖的報道仍會左右短期市場人氣。美國國家海洋與大氣管理局6-10天展望中預計，截至3月5日東北部地區的氣溫將高于平均水平，當周該地區的取暖油需求量將低于平均水平，這也是一個月來該機構首次作出這種預期。在8-14天展望中預期，截至3月9日東北部地區氣溫又將低于平均水平。更為長遠的1月期展望則是氣溫正常。伴隨著美國東北天氣的忽冷忽熱，節后的油價運行難免有頻繁反復。

　　伊朗核問題局勢趨緊

　　國際原子能機構(IAEA)22日在遞交給機構理事會和聯合國安理會的報告中說，伊朗沒有按聯合國安理會決議的要求在2月21日前停止鈾濃縮活動。伊朗原子能組織副主席穆罕默德·賽義迪重申，伊朗不能接受聯合國安理會第1737號決議要求伊朗停止鈾濃縮活動的相關規定，將繼續實施自己的核計劃。該國計劃在近期安裝3000臺用于生產濃縮鈾的離心機，預計可以在5月份投入運作。面隊伊朗方面的強硬表態，美英等國已開始尋求對其進一步制裁。美國副國務卿尼古拉斯·伯恩斯將于26日前往倫敦，與中國、英國、法國、俄羅斯和德國的代表會晤，希望能夠草擬出另一份制裁伊朗的決議草案。預計與第1737號決議相比，新決議的制裁措施將更加全面和嚴厲。24日，美國副總統切尼代表政府作出了可能對伊朗動武的首次表態，海灣地區的局勢也驟然緊張。美軍的“約翰·斯滕尼斯”號航空母艦戰斗群已抵達伊朗東南部的阿曼海，與在那里的“艾森豪威爾”號航母會合。部分軍事專家認為，美國對于伊朗發動空襲行動的準備已經進入后期階段，而春季將有能力展開攻擊行動。伊朗核問題作為近年來地緣政治因素的代表，不時出現于國際油市報道之中。我們無法簡單臆斷局勢去如何演變，但可以明確的是目前伊朗局勢正進入一個相對敏感階段。回顧過往類似因素出現的情形，在未升級為戰爭時油價尚難出現單邊上揚，而一旦局勢出現明顯緩和又往往快速回落。因此，美伊等國的表態或安理會等機構重要決議的發布都可能讓油市再泛波瀾。

　　基金頭寸變化頻繁

　　盡管紐約油價自1月中旬時已有了每桶10余美元的漲幅，基金頭寸表現卻決非人們想象那樣堅定的持多。1月16日左右正是美國東北氣溫轉冷的時候，這個時間點基金頭寸變化最為明顯，當時基金總持倉達到峰值。隨后油價因天氣反彈，但基金凈倉一直為空，尤其最近兩周凈空逐漸增加，而總持倉減少。這與過去的基金增倉油價上漲的規律正好相反。而期貨期權的持倉報告中，非商業頭寸在1月16日大舉翻空進多。大膽推斷，在油價下跌過程中，基金大量買入當時價格較低的看漲期權，同時在期貨市場保持凈空對鎖繼續下跌風險。后來，油價果然在天氣轉冷的時候反彈且波動猛烈，漲權權利金大漲，基金大幅獲利，而在期貨市場持倉結構只是小幅調整。從NYMEX市場近低遠高的合約機構上看，基金在期貨市場上持空換月也是比較合理的。CFTC最新公布的持倉報告顯示，截至2月20日，基金在NYMEX

原油期貨市場再由上周凈空轉為凈多7862手，不過總持倉大減22711手，其中有部分是三月合約交割的原因。NYMEX原油期貨期權市場中，基金持有32199手凈多，持多家數僅為92家，這明顯少于空方的117家。單純從基金期貨頭寸方向轉換頻繁和總持倉脫離峰值考慮，當前油價上漲難步坦途，大型基金仍在依靠利用期權工具參與油價上漲。

　　國內燃油相對強勢難續

　　當前紐約原油期價處于震蕩上升格局中，國內燃料油(0,-2865,-100.00%)有望趨勢性跟隨，但之前的相對強勢恐難維繼。此前由于天氣原因西方套利船貨到港推遲，新加坡燃料油市場曾出現供應短缺，庫存降到1000萬桶以下的偏低水平。根據新加坡國際企業發展局最新公布的數據，截止2月21日當周，新加坡燃料油庫存狂增425.7萬桶至1438.4萬桶，創11周新高。當月220-230萬噸船貨約有70%在下旬集中抵達新加坡，伴隨庫存大幅回升，燃料油價格將承受實質壓力。春節期間行情就可見一斑，新加坡180CST三月燃料油紙貨漲幅不足1%，實貨價差和裂解價差均不同程度走軟。三月燃料油對迪拜原油的裂解價差已由春節前的-11.30美元/桶降到14.25美元/桶，這也是自1月4日以來的最低水平。盡管近日BP的現貨采購對價格形成一定支撐，但2月上旬對原油的相對強勢將明顯轉為偏弱。節前國內燃料油現貨穩定主要源于進口成本居高，隨著新加坡市場的供應形勢改善，進一步上漲空間將大大受限。即便未來兩周后市原油出現上漲，國內燃料油期貨跟隨幅度也將受限甚至出現滯漲。

　　小結

　　綜上所述，春季美國汽油消費有望繼續支撐原油期價季節性強勢，而停產煉廠恢復生產、美國東北天氣變化以及伊朗核問題等因素則可能引發油市劇烈震蕩，近幾周基金在期貨市場多空轉換頻繁也令當前的油價上漲動能尚難言強勁。受新加坡市場燃料油供應恢復影響，節后國內燃料油期貨最明特征將是出現偏軟態勢，操作宜采取震蕩思路進行高拋低吸。