春節(jié)長假期間，東京膠與美國原油價格走勢的相關(guān)度保持得較為緊密，在上周兩個市場同時演繹了先抑后揚的走勢，東南亞膠區(qū)的天然橡膠價格也并沒有因為中國買盤的停止采購而陷入低迷，泰國艾合中心橡膠市場USS3橡膠價格較長假前還有所上漲。目前基金正在東京膠市場進行展期交易，主力合約由前期的7月開始展期到8月合約上，在強勁的基本面以及投機客的買入下推動東京膠上周五出現(xiàn)了跳空上漲。

　　橡膠樹作為經(jīng)濟林木受自然條件的影響較大，在國內(nèi)海南和云南墾區(qū)進入停割期之后，2月份東南亞膠區(qū)也將紛紛進入落葉期，天然橡膠的供應呈現(xiàn)季節(jié)性縮減。據(jù)印尼北蘇門答臘省樹膠商會預測，今年2月份至6月份將是橡膠樹落葉季節(jié)，印尼北蘇門答臘和泰國橡膠產(chǎn)區(qū)的天然膠產(chǎn)量將分別降低25%和10%左右。而月前印尼北蘇門答臘省的洪水和暴雨沖毀了橋梁和道路，不但破壞了膠園，而且導致橡膠廠原材料供應受阻，自然災害的爆發(fā)加劇了天然橡膠市場的整體供應狀況。

　　通過近期“中橡網(wǎng)的天然橡膠交易行情”的掛單情況我們可以看到，海南農(nóng)墾銷售策略較為靈活，掛單價格始終與滬膠價格保持較大幅度的貼水現(xiàn)貨銷售一直較為順暢，在1月底由于其在停割期前所累積的庫存逐漸被消化，海南農(nóng)墾在現(xiàn)貨市場上的掛單量開始大幅減少，由停割前期的每日掛單在1000噸之上減少到了400噸左右，特別是在春節(jié)前幾日的掛單量只有2、300噸，在這期間掛單價格也不再隨著期貨價格的下跌而迅速下調(diào)保持著相對穩(wěn)定，現(xiàn)貨價格的穩(wěn)定又反過來限制了期貨價格的下跌空間，使進入2月份之后滬膠價格呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢而難以形成持久的下跌趨勢。

　　“借鑒歷史，可以預測未來”，東京商品交易所(TOCOM)的天膠期貨由于市場環(huán)境和投資者參與眾多，成為全球天然橡膠的定價中心，通過對東京膠指數(shù)這10年以來同一時期價格走勢的對比分析我們發(fā)現(xiàn)，1997年以來東京膠指數(shù)在每年的3月前后展開下跌或處于盤整走勢的年份有7年，而在5月前后展開上漲的年份有5年(主要集中在2000年之后)，其余的年份由于全年整體處于下跌趨勢或者盤整走勢中，但是有3年在5月份都出現(xiàn)了反彈走勢。東京膠指數(shù)之所以形成這樣的走勢特征主要還是和天然橡膠的季節(jié)性供應和消費特點決定的，2000年以后隨著全球輪胎工業(yè)的重心逐步向中國轉(zhuǎn)移，國內(nèi)對天然橡膠需求量逐年上升，每年的三月份正處于國內(nèi)海南、云南農(nóng)墾停割期結(jié)束東南亞膠區(qū)剛剛進入落葉期的階段，國內(nèi)新膠供給的增加和東南亞膠區(qū)供給仍未減少的雙重疊加，致使整體的天然橡膠供應呈現(xiàn)短期的供大于求局面，價格在3月份展開下跌走勢和盤整走勢的機率較大。而進入到5月份前后，東南亞膠區(qū)的庫存受落葉期新增產(chǎn)量減少而整體消費開始轉(zhuǎn)旺的影響而持續(xù)減少，天然橡膠供給緊張的矛盾開始凸現(xiàn)從而形成天然橡膠價格在每年的5月份呈現(xiàn)易漲難跌的格局。

　　從現(xiàn)貨價格與期貨價格的對比情況分析，今年2月14日前后東京膠指數(shù)保持在290日元附近時，泰國3號煙片膠RSS3的FOB報價為每公斤235美分，泰國輪胎級標準膠STR20的FOB報價為每公斤221美分，印尼輪胎級標準膠SIR20的FOB報價為每公斤216美分，

馬來西亞輪胎級標準膠SMR20的FOB報價為每公斤218美分；東京膠指數(shù)于06年5月24日前后處于同樣的價位時，泰國3號煙片膠RSS3的FOB報價為每公斤270美分，泰國輪胎級標準膠STR20的FOB報價為每公斤245美分，印尼輪胎級標準膠SIR20的FOB報價為每公斤228美分，馬來西亞輪胎級標準膠SMR20的FOB報價為每公斤235美分。目前的價格對于期現(xiàn)套利盤來說具有更大的獲利空間，這可能也就是具有現(xiàn)貨背景的主力空頭“岡地”始終保持著11000手的空頭頭寸，并維持凈空狀態(tài)的原因，因而東京膠指數(shù)近期在300日元附近展開回調(diào)振蕩走勢以調(diào)整長期以來的單邊上漲走勢可能性增加了。

　　天然橡膠整體的牛市格局并未得到改變，價格的中長期上漲走勢和短期的回調(diào)整理并不矛盾，國際、國內(nèi)膠市在經(jīng)歷了充分的技術(shù)性調(diào)整走勢后，后市可能將再度上漲。

　　馬 慷