● 1 月的貿易順差達到158.8 億美元，為歷年同期的歷史最高值，顯示貿易順差的流入繼續呈現加速態勢。

　　● 1月份的信貸投放高達5676億元，比去年同期還高出18億元，成為近年來的月度新高。

　　● M1/M2的流動性比率自去年以來一直呈上升態勢，雖然今年1月份的數據顯示其增速有所放緩，但是長期流動性充裕，甚至過剩在所難免。

　　中國人民銀行決定從2007年2月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　2006年以來，人民銀行綜合運用多種貨幣政策工具大力回收銀行體系多余流動性，取得一定成效。當前國際收支順差矛盾仍較突出，貸款擴張壓力較大，需要根據流動性的動態變化再次提高存款準備金率，以鞏固

　　人民銀行將繼續執行穩健的貨幣政策，加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸合理增長，促進國民經濟又好又快發展。

　　事隔一個月再度調高準備金率，可見對抗流動性過剩已然成為央行今年的頭等大事。1月份的貿易數據顯示，外匯占款近期仍將居高不下，所以收回過剩流動性在所難免。最直接影響就是銀行將有1600億元左右的資金被凍結。25日是長假后第一個工作日，將調整放在這個時候，無疑彰顯了一個信號：2007年貨幣政策依然延續著2006年的“適度從緊”。其最直接的影響是銀行，銀行可用于放貸的資金減少，單靠吃貸存差獲利的空間被縮小。

　　07年二度調高存款準備金原因何在？

　　貿易增速反彈 順差同期新高

　　2007 年1 月，中國的對外貿易以高增長開局，當月進出口分別比去年同期增長了33%和27.5%，增速均高于去年年末和同期水平，出現反彈態勢。一般而言，1 月的進出口增速都會高于去年年底的水平，本次的反彈幅度也在合理范圍以內。1 月的進出口增速主要是季節性的回升。

　　1 月的貿易順差達到158.8 億美元，為歷年同期的歷史最高值，顯示貿易順差的流入繼續呈現加速態勢。貿易的結構性導致了順差流入的持續增加，同時熱錢的流入也加速了這種態勢。即使未來一階段的出口增速出現一定程度的回落，貿易順差也仍然將呈現高增長態勢，并很有可能繼續屢創新高。

　　信貸高居不下 增速略有反彈

　　1月份的信貸投放高達5676億元，比去年同期還高出18億元，成為近年來的月度新高。從新增貸款的結構來看，當月新增中長期貸款2500億元，同比多增432億元，新增短期貸款及票據融資3115億元，同比少增340億元。從信貸增速看，1月末，人民幣各項貸款余額23.1萬億元，同比增長16%，增幅比去年末高0.9個百分點，比去年同期高2.2個百分點。

　　流動性過剩魂牽夢繞 影響將長期存在

　　1994年以后，中國人民銀行逐步提高存貸利差與控制貨幣供應量結合，并維持了較高的存貸款利差水平。調整存貸款利差是人民銀行常用的利率工具之一。理論上，利差擴大，反映了中央銀行鼓勵商業銀行增加貸款的意圖。利差縮小，反映了中央銀行希望商業銀行減少貸款。近年來中國經濟保持了較高速度的增長，目前的存貸利差有利于經濟增長。但是資本市場自去年以來，吸收資金的力量逐漸強大，大有一發不可收之勢，1月商業銀行同比少增存款6700億元。M1/M2的流動性比率自去年以來一直呈上升態勢，雖然今年1月份的數據顯示其增速有所放緩，但是長期流動性充裕，甚至過剩在所難免。

　　央行采取緊縮的貨幣政策在意料之中，此次上調更多是起一種防患于未然的作用。自去年下半年以來投資一度過熱，雖經過調控已得到一定抑制，但為了鞏固效果，防止投資反彈和出現資產泡沫，央行采取了一種預防性的措施，在新年伊始給市場發出強烈信號。進入2007年，全球經濟大有增速放緩之勢，雖然近期的美聯儲傳遞了美國經濟前景良好，經濟“軟著陸”比較樂觀。但是隨著未來美聯儲進入降息周期，除非中國通貨膨脹全年增長超出市場預期范圍(2.5-3%)，中國央行選擇在美聯儲維持利率不變，或是降息之時加息，將會縮小中美利差，給滾滾而來的游資火上澆油，外資進入中國，分享資本市場成長果實之勢將會更甚。未來央行選擇適時提高存款準備金率實屬上策。

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