春節期間NYBOT的主力合約由3月轉為5月，美棉期貨價格受出口狀況轉好的支撐上行，5月合約在2月20-23日期間共上漲1.33美分。美棉節日期間出口裝況的回暖也使得近月與遠月合約之間出現倒掛，23日3月合約收于55.33美分，較5月合約高出1.73美分。這說明迫于美棉后期的銷售壓力，市場對后期棉價的走強仍不看好。

　　美棉出口有所好轉

　　從春節期間美棉兩個出口報告的數據來看，裝運量和簽約量均有所增加。但是中國的進口棉配額還沒有發放，中國采購的美棉還不能進入中國市場，只能在港口囤積。若中國配額的發放時間再度推遲，后期美棉的出口仍會受到抑制，周度出口數量也會大幅減少。

　　3月即將來臨，今年美國的棉花種植面積肯定會出現減少，但這種利多消息會被出口銷售壓力所抵消。因此，后期中國配額的發放時間和節奏，會影響到美棉的出口狀況，進而會對美棉期價形成較大的影響。

　　基金看空但棉價抗跌

　　春節期間基金對棉花的凈空頭寸再度增加，但美棉期價卻表現出較強的抗跌性。從下圖中可以明顯地看出，基金現在的凈空頭寸已經接近歷史高點，但期價的下跌幅度卻十分有限。說明市場對美棉未來出口狀況轉好的利好預期對棉價起到了強力的支撐作用。美棉指數在53-54美分之間受到強力支撐后，又開始反彈，著也預示著基金沒有再繼續增加其空頭頭寸，而是開始回補，等待基本面新消息的指引。

　　棉價抗跌不代表后市一定上漲

　　無論國際市場還是國內市場，現在最關心的就是中國配額的發放。今年中國的棉花產量創歷史新高，同時國產棉的消耗進度遠遠大于進口棉。因此，國際市場依然看好中國后期對進口棉的需求。但這種利好預期能否實現，需要看國家對配額發放的方式和節奏，是一次性發放還是分批發放，是單獨發放還是與國產棉的銷售搭配發放，這都會對后期棉價的走勢產生重大的影響。政策的不確定性，加大了棉價走勢的不確定性。

　　結合鄭州的盤面來看，705合約不破14000；707合約不破14500，不建議投資者做多。

　　銀建期貨 楊楠