在國內春節長假之前，國際國內金屬市場銅價出現了連續大幅的回升行情，LME期銅由5260美元一線，回升到5900美元的今年初以來高點。而在滬銅春節長假期間，國際銅市在總共6個交易日中演繹出了先抑后揚的走勢，銅價也因此完成了今年一月以來近兩個月的階段性底部筑底過程。上周五LME期銅收盤報6290美元，2月16日滬銅收盤時LME三個月銅場外價最新價為5850美元；上周LME期銅最低下探至5650美元一線，上周五最高價為6332美元。

　　去年底以來國際金屬市場銅價出現大幅滑落，由于LME銅庫存出現持續的增長，銅市場人氣受到壓制，而媒體披露英國Red Kite(紅風箏)基金旗下compass基金虧損的消息更是引發銅市場多頭的集中清算平倉，加劇了銅價的下跌。LME三個月期銅兩度下探到5250美元一線，距去年五月8800美元的記錄高點回落了40%。但二月以來，市場氣氛開始緩和并逐漸好轉。海關統計數據顯示，中國1月進口147650噸精煉銅和銅合金�熤袊�1月進口數據強勁支持了銅市的上漲，也引發了市場猜測中國將在2007年重回市場補充庫存。

美聯儲主席貝南克本月初表示�熡捎谙�費者支出和收入增長良好導致經濟可能強于預期�熯@一講話也使得銅市多頭進一步受到激勵。盡管從現貨市場不斷傳來進口銅到貨的消息，但基于對春季消費旺季需求的預期，市場人氣依然偏多。國際銅市的回升也對滬銅市場多頭人氣的轉變起到了決定性的作用。

　　從長假期間國際銅市的表現看，銅價先是對二月初的回升上漲走勢進行了修正和蓄勢，LME銅價兩次下探5650美元一線的支撐。美國房屋開工數據疲軟成為一輪獲利了結行情的引子。美國

商務部2月16日公布，1月房屋開工下滑14.3%，季調后年率為140.8萬戶，營建許可亦下滑2.8%，年率為156.8萬戶。分析師原預期美國1月房屋開工年率為160.0萬戶，營建許可年率為159.3萬戶。但受美國經濟數據疲弱引發的獲利了結，也更多可以看作是受技術因素推動，畢竟之前一周銅價都處于快速的回升上漲。

　　但上周的后半周國際金屬市場銅價出現突破上揚，其中COMEX期銅周三收揚近3%，LME期銅周四勁揚6%，銅價達到了今年1月3日以來最高位，一舉站上6000美元并且突破60天均線的阻力。銅價的上漲得益于商品市場整體強勢的帶動，貴金屬與

能源市場走強引發的空頭回補，激勵期銅等總多商品價格上揚。基礎金屬當中，上周LME期鎳上破40000美元心理關口，期錫和期鉛也因未來需求預料強勁而供應吃緊，紛紛創下記錄新高。

　　對于上周銅市場延續偏多人氣，西方分析師認為，投資者已消化了全球經濟體發展放緩這一點并開始聚焦于需求增加的因素�熓袌鋈藲庹�發生變化。德意志銀行商品研究部全球主管Michael Lewis表示，金屬市場看來還有大量投資買興和風險買興。JP摩根技術策略師Robin Wilkin則認為，銅價在第二季末可能升向7500／8000美元。

　　國際銅業研究機構(ICSG)的數據對銅市基本面仍具警示作用。國際銅業研究機構2月16日公布的數據顯示，2006年11月全球精煉銅市場表觀產量過剩1.4萬噸，季調后為過剩3萬噸。2006年1-11月全球精煉銅表觀產量過剩10.8萬噸，季調后過剩20.7萬噸。 ICSG表示，與2006年相比，2005年1-11月表觀產量缺口約為26.3萬噸，季調后為14.9萬噸。

　　筆者認為，去年底以來金屬價格大幅滑落，銅價主要受庫存持續增長的壓制。但二月以來銅市場氣氛有了明顯的好轉。LME銅庫存已經由前一階段的持續增長轉變為時有增減。盡管從中分析可以認為需求面仍存在諸多不確定性，但畢竟消費旺季正在臨近。上周是本月LME第三周交易周，市場出現集中交割，一周庫存先減后增，但整體上LME銅庫存一周內下降了1400噸。但注銷倉單大幅度增加達到17800噸，表明將有實貨流出交易所。

　　二月以來上海又不斷有進口銅到貨，所以現貨供應仍比較充裕。春節長假之后還可能出現集中的進口銅到貨的現象，必將對現貨升水構成一定壓力，但現貨的表現也是檢驗市場消費需求是否轉向強勁的客觀指標。

　　技術角度上看，LME期銅經過近兩個月的低位震蕩筑底，銅價已經躍過5900美元一線的頸線位，下一目標為6500美元。盡管不排除銅價回調確認6000美元一線支撐的可能，但對今年初以來銅價階段底部的筑成已不會有太大爭議了。上周國際銅市強勁收盤，從中也可以看出國際市場對中國春假結束后中國買家重返市場的預期。但銅價能否延續二月以來回升轉強的格局，仍可以通過庫存變化以及現貨貼水是否減弱或消失的現象進行直觀判斷。

　　(上海中期 蔡洛益）