文華財經（編輯 林曉麗）--隔夜盤LME基金屬市場受選擇權相關買盤和空頭回補推動全線飄紅，期鎳在庫存因素推動下成為強勢品種，LME三月期銅155美元上漲，收報5865美元；期鋁偏弱。

　　節前最后一個交易日，滬銅跟隨隔夜盤漲勢，但多頭平倉盤限制了滬銅漲升幅度。主力合約滬銅704駐足56000元一線，上午盤銅價沖高回落，55400元一線橫盤整理。

　　自本月上旬倫銅探低5260美元近低點后已連續出現了5個交易日的反彈，市場人氣有所轉好，市場分歧再度出現。筆者對于此輪反彈行情的理解如下：

　　一是中國進口需求恢復性增長激發了外盤銅市場買盤人氣和想象空間，進入2007年以來內外盤現貨合約比價一度高達9.8，這意味著至少中國一季度精銅進口會維持增長；

　　二是廢銅價格的上漲一定程度上刺激了精銅市場的消費。一直以來廢銅沖抵精銅消費成為影響精銅需求增長的一個重要因素，12月份由于國際銅價的快速下跌，中國廢銅進口量環比回落了將近9萬噸，這令國內銅市場廢銅價格一度高過精銅價格，從而提振精銅的消費；

　　三是周邊市場的提升，原油由50美元一線的快速反彈以及黃金市場重拾升勢，加之LME基金屬市場鎳、錫等品種的強勢表現對銅市場無疑會起到提振。昨日在美國12月長期資本凈流入遠低于預期導致美元

　　對于期銅市場后期走勢，筆者仍以反彈觀點看待當前的探低回升行情，并認為自2006年5月中旬以來的下跌行情尚未完結。預期倫銅短線技術反彈目標位將分別在6000美元一線和6300美元一線。理由如下：

　　首先，全球精銅市場于2006年已經持續出現供應過剩，這已是不爭的事實，盡管對于過剩量的大小不同機構預測數據不同。由于這種過剩格局的出現是在持續高銅價之下精銅供應穩定快速增長與需求增長放緩導致銅市場基本面發生結構性轉變，這意味著突發事件引發的短期供應中斷以及季度性因素對銅市場的支撐力度會大大削弱；相反，不斷增長的倫銅庫存與持續現貨貼水則將會嚴重制約倫銅的反彈空間。

　　　　其次，中國因素對精銅市場的支撐力度已經轉弱。許多人不理解為什么中國銅市場近半年以來再度維持低庫存與高升水的現貨緊張格局，而銅價卻由高位滯漲最終轉為加速下跌。我個人認為可以從兩個層面來解釋，一是中國因素對全球銅市場的支撐力度已然轉弱，不是中國自身銅消費增長出了問題（當然銅資源消費結構已出現了變化），而是中國由于自身產量增長導致其精銅進口依賴度的下降；二是在全球精銅供應過剩的大環境之下，中國這一局部市場的供應緊張難以消化或根本性扭轉國際銅市場過剩的局面，倫銅庫存由13萬噸附近快速上升至21萬噸即在很大程度上驗證了這一事實。

　　再次，從市場投機角度分析，紅風箏事件雖暫告一段落，但筆者認為其延長贖回期并不意味著其能夠順利解決掉其手中的多頭頭寸，況且此類基金并不在少數，最終決定勝負的仍在于市場本身，且很大程度上是基本面在起根本性的作用。事實上，自2005年10月份開始，ICSG的數據即顯示全球精銅市場出現了過剩。這意味著之后的瘋狂上漲行情已嚴重脫離了基本面。故隨著基金買盤的退去，銅價向基本面的快速回歸即不可避免，這在其它品種的市場同樣出現過。按照這一理解，倫銅價格至少會向本輪牛市末端起漲點4800美元一線回落。　　　　

　　最后，從量價關系來看，目前倫銅市場仍聚集著近24萬手的天量持倉，后續能量的釋放無疑將推動一波單邊行情的延展。結合本輪反彈行情前后持倉變化，自銅價跌破6100美元開始，離場的資金再度回歸，持倉持續增加，然隨著銅價探低反彈，持倉開始下降，顯示多頭買盤意愿最不堅決，資金逢高離場興趣仍占上風，這將直接制約后續銅價反彈空間，一旦空頭回補再難以推動銅價上探步伐，則銅價在多頭減倉盤的壓力下存在再度展開第二輪下跌的可能性。

　　跟隨倫銅反彈，滬銅在此前瞬間跌破5萬元大關后快速回彈，在現貨高升水的拉動下遠月買盤踴躍，顯示市場對銅價一季度末旺季消費的提前預期。然隨著一月份中國銅進口的大幅跳升，2月中上旬滬銅702合約交割后，上海現銅較滬銅換月后的現貨合約的升水值由此前的千元以上大幅回落至700元，春節前最后一個交易日長江現銅平水銅升水為零，顯示進口銅到貨對現貨市場的負面影響已開始顯現。預期節后進口銅沖擊國內現銅市場的市況依然會出現，如若上海銅現貨升水節后消失，其對國際銅市場的人氣打壓將不可小視。

　　操作建議

　　理性策略建議空倉過節；激進策略建議逢高介入空單，輕倉過節。

　　首創期貨研發部：宋立波