一月份行情回顧

　　本月滬膠多頭信心略顯不足，走勢明顯弱于滬膠，但整體在日膠強勁的上漲帶動下也處于上升的行情中。月內主力合約最高點出現在22280元/噸，低點在18625元/噸，最終收于21965元。總體漲幅高達19.6%。日膠期價則在東南亞地區面臨減產，泰國等主產區膠農及膠商惜售心里較重等因素的支持下，再加上多頭基金的推動上行。月內漲幅13.4%。目前已臨近春節，之前的漲勢也隨之出現了疲態，期價有所回落。

　　目前上海期貨交易所的天膠庫存連續5個月增加，目前已經上升到90960噸，將近是去年6月左右庫存量的3倍。國內不斷有現貨在期貨市場與現貨市場上被拋售。這是令滬膠近期一直維持弱于外盤格局的主要原因。另外，在去年5月膠價上漲至頂部并回落的過程中，涌現出的大量投機性的海外貿易買盤，使得5月到9月間出現了比往年更多的進口船貨(按照貿易時間推算，這部分船貨海外購買時間大約在4-8月間)，8月和9月的進口量分別達到17萬噸。隨著膠價的繼續回落，這部分高價船貨便成為國內膠價反彈過程中不可忽視的兌現阻力，同時也形成現貨市場上的短期供應。其次，農墾在去年年中高價時惜售，囤積了不少高價膠，等到國內停割供應相對緊張，膠價有較好表現以及期貨較現貨升水時，才會將庫存在期貨市場上拋售。

　　基本面分析

　　在剛剛進入2007年的前幾天，天然橡膠價格受到國際原油價格高位回落的影響，東京橡膠與滬膠價格連續大幅下跌。但不久就在市場擔心后市將供應緊張的預期支撐下轉而走堅。因為在接下來不久的時間里，天然橡膠的主產區——東南亞地區將迎來落葉期。因此，膠價在短期回落后又開始延續之前的漲勢上行。國際現貨商也在期價走高的帶領和后市供應緊張的影響下不斷上調現貨價格。

　　截至1月底，泰國3＃煙膠國外報價升至2240-2100美元/噸左右。泰國桶裝乳膠國外報價至1750-1780美元/噸之間。月內現貨漲幅達300美元/噸左右。部分印尼20號標膠國外報價至2090-2100美元/噸之間，本月漲幅約250美元/噸。

　　本月早些時候，越南膠貨源供應正常，膠商報價穩定，小幅上漲。但臨近下旬，受到東京期膠漲勢強勁和越南即將面臨的停割，使貨源出現緊張，報價也隨之漲幅較大。至月底，各膠種報價已基本和泰國報價持平：3L膠報價2250美元/噸，月內漲幅達300美元/噸。10＃報價2100-2150美元/噸，本月上漲200-250美元/噸。另外，乳膠貨源緊張，報價稀少。

　　之前一段時間國際油價受北美地區暖冬的影響，大幅回落至每桶50美元附近。但近期天氣逐漸轉冷，市場上燃料的需求也隨之上升，而此時的煉廠開工率較低，阻礙了成品油的供給。雖然目前美國庫存總量較大，但愈發寒冷的天氣令取暖油需求較正常水平高出20%之多，庫存將持續被消耗。另外，美國在近期又重啟了暫停半年之久的戰略儲備石油庫存，且計劃將目前近7億桶的儲量再增加一倍。而中國也在去年年底的時候其動了自己的戰略儲備，并已開始注油。同時，中國的商業原油庫存也在建立之中。這一需求的增加可以說在中長期給油價帶來了支撐。因此，預計原油的強勢將會對后期合成膠的價格形成較強支撐，從而支撐天膠價格。

　　從供需及價格的季節性表現分析，正常情況下，天膠在1月到達年內的供應高峰以后，將經歷為期4個月左右的產量縮減，一直持續到5月左右，而且縮減的幅度不小。主要原因是泰國、馬來西亞為主的東南亞主產區進入落葉期減產，同時印度和中國停割。最大消費國中國春節長假時間，消費可能會暫時低迷，3月又將重新迎來上半年的消費高峰。供應持續大減，需求的短暫明顯低迷，以及接踵而至的消費高峰的供需格局，通常推動膠價在1-3月間維持上漲和高位整理行情，以往的東京膠的價格走勢均體現出這樣的季節性特點。但季節性供應緊張題材的過早和過渡炒做，勢必會造成后市對此題材影響市場力度的減弱和匱乏。預計后期泰國等產膠國地區天氣情況的變化將是市場繼續炒做的題材。

　　接下來，市場將逐漸進入對庫存的消耗期。但現貨市場對于國產膠消耗速度遲緩，雖然墾區掛單量維持高水平，成交價格也步步走高。但成交的絕大部分貨源仍主要以膠商的期現套利行為為主，月底上期所庫存量的持續增加很大程度上就是套利的結果。膠商的觀望心態一直較濃，交易謹慎。但相信隨著膠價的高位回落，一部分剛性需求會對回落中的價格形成一定支撐。畢竟今后一段時期的供給將逐漸減少。

　　后市展望

　　綜合來看，由于離春節長假越來越近，多數膠商擔心一月下旬的訂貨很可能受順界前期交通不便的影響。而小工廠節前也將陸續停產，購貨意向大為減低。貿易商方面，受待漲心態的影響，保家一直處于高位，使得近期成交更加稀少。因此，預計節前一段時間需求將較為低迷。難以延續之前強勢上漲的勢頭。同時市場又會受到主產區停割期的支撐。所以在2月份天膠價格很可能呈現出振蕩回調的走勢，但回調幅度不會過深。滬膠20000元處和日膠260日元一線都有較強支撐。待節后需求回暖的時候，也將是膠價重拾升勢的時候。