上周期銅主要呈低位反彈走勢，LME期銅上漲237.5美元/噸至5572.5美元/噸，滬銅主力0704合約因滯后一個交易日下跌1020元/噸至51360元/噸，兩地主力合約跨市比值維持于9.41附近。綜合看，影響上周銅價及后期走勢的主要因素有：

　　一、上周反彈因素

　　第一，相關品種的上揚與LME庫存增長的相對放緩刺激銅價反彈。上周現貨黃金上漲3%，原油也繼續前周的上漲，這兩者對銅價的影響呈正向。前周倫銅庫存為21.52萬噸，上周僅增長0.04萬噸至21.56萬噸，COMEX庫存也小幅增加0.05短噸至3.66短噸，上海庫存也小幅增加0.26萬噸至2.66萬噸。由于前期LME庫存的連續增加導致銅價滑落較大，而上周庫存的相對平穩以及相關品種的連續走強給銅價反彈帶來較大支撐。

　　第二，潛在罷工影響略構成支撐因素。上周秘魯南方銅業公司旗下Ilo銅冶煉廠工會工人威脅稱發動罷工，該冶煉廠每年約加工120萬噸銅精礦。工會表示公司必須在下周開始新的薪資談判，否則將面臨2月19日周一開始的罷工。自去年下半年以來，罷工因素對銅價的影響已逐漸減弱，因市場關注焦點轉移至美國經濟能否持續軟著陸上，而目前在美國經濟逐漸明朗情況以及銅價跌幅較大情況下，供給影響料對銅價產生短暫支撐。

　　二、中國需求是否強勁增長

　　上周境外機構北德精煉公司認為07年中國銅需求將強勁增長，麥格里也認為中國金屬需求成長趨勢正在加速。那么我們有必要細化分析我國精銅需求情況，由于銅材作為中間產品較能客觀地體現需求情況，因此下面主要對銅材的表觀需求及影響因素進行分析。

　　2006年我國銅材產量大致為549萬噸，同比增長11.17%，而2005年銅材產量同比增長高達18.54%；進口銅材113.46萬噸，同比減少1.29%，而2005年進口同比減少2.49%；出口銅材64.10萬噸，同比增長18.72%，而2005年出口同比增長20%；銅材表觀消費同比增長7.86%至598.45萬噸，而2005年銅材表觀消費增長率為13.09%。因此總的來看，2006年中國銅材表觀消費增長率略有放緩，而造成放緩的原因可能有兩個：一是高銅價抑制銅材的需求，引起替代消費，從而造成銅材產量下降，去年3-5月份銅價不斷走高，銅材產量雖然同比增加，但增速卻同比卻下降，因此這是表觀消費增長下降的因素之一；二是高銅價抑制進口需求，但從上述數據看出，進口遞減速度還不如2005年，這是因為我國以加工貿易方式進口居主導地位，去年占進口總量的83%，下降2.5%，而保稅區倉儲轉口貨物進口因出口有利則增長24.4%，一般貿易進口因進口不利而下降16.9%，因此，可以看出，加工貿易方式進口受銅價的波動影響不是很大，其對國內銅材表觀消費增速下降不構成實質影響。

　　那么，去年高銅價和需求減速是造成我國銅材消費增速放緩的主要因素。我們有必要對今年銅價走低預期影響精銅需求程度作一分析。一是價格相對走低將使需求彈性增加，減少替代需求；二是在去年銅價的快速上揚情況下我國銅材表觀需求仍達到7.86%，那么今年供給增加銅價下滑情況下，表觀需求應大于去年增速。詳細看我國需求三大領域：一是我國電力行業需求。2006年我國電力供需總體平衡成為市場共識，盡管目前國內三大發電設備集團在手訂單充裕，但發電設備需求總量在2007年后大幅下滑之勢已成定局；但電網設備需求有所加速，“十一五”期間，電網規劃資金需求為12000億元，兩大電網公司年均投資2400億元，這將加大用銅需求。因此電力行業需求增速在2007年仍較高。二是通信設備行業略有復蘇。家用影視設備、家用音響設備均在低位徘徊，制冷、空調設備制造受到市場日益加劇的競爭影響位于周期底部，而計算機網絡設備制造、電子計算機外部設備制造得益于成本優勢維持景氣。由于通信設備制造業不僅受到國家產業政策、鼓勵技術創新的支持，而且受益于2007年3G業務即將啟動的明朗化預期，因此其對銅材的需求將增長。

　　三、近期影響因素

　　我們仍有必要對近期銅市場供給因素進行觀察分析。利空方面的因素有：秘魯2006年銅產量同比增加3.9%至105萬噸；俄羅斯烏拉爾礦業金屬公司(UMMC)旗下兩銅廠2006年泡銅產量分別增加2.7%和3.3%達9.3和6.8萬噸；法國商品公司(NCM)稱，2007年全球銅市預期將過剩約25萬噸(基本等同于其他大機構預測數)。利多方面的因素有：歐洲最大的銅生產商——Norddeutsche Affinerie公司上周表示，現貨市場銅精礦的加工精煉費用(TC/RCs)在過去幾周持穩，全球的成交量稀疏。這說明礦廠由于支付較低的冶煉費用，冶煉廠的產量將受到影響，從而部分形成銅價的支撐因素。

　　總的來看，銅價一方面受供給增加的利空影響，另一方面則受到即將到來的中國需求因素的支撐，因此未來銅價將呈震蕩走勢，不排除再次探底的可能。