北方期貨 楊文虎

　　近來倫敦期銅在跌落5500-5800美元區間后，并沒有走出技術面所期望下跌的結果，而且在兩次測試5250美元且下破未果之后，反而誘發短線沽空盤退出，推動價格再次反升。筆者認為，雖然短期銅價抗跌，但長期跌勢并不容易逆轉。

　　上周銅價出現抗跌反彈有三個方面原因。首先是庫存。上周倫敦金屬交易所（LME）銅庫存增長不足500噸，這與此前兩周庫存出現的大幅增長構成顯著反差，從而緩和了市場對于庫存出現持續大幅增長的恐慌心理，庫存增長放緩對銅價的止跌起到了關鍵性的作用。其次是中國春節前消費買盤的備貨題材。上周五國內期銅遠期補漲證實了國內現貨價格堅挺的客觀性，而節前備貨剩余時間不多，則使得銅價進一步下跌頗為困難。最后是資金積極護盤，由于在下跌過程中，銅市承接買盤相當積極，也迫使空頭資金不敢大舉深入。另外，貴金屬價格黃金近期穩健的上漲走勢也讓空頭資金在對待金屬拋空操作上頗有幾分忌憚。再則銅價在跌落重要支撐而未能深化行情發展后，部分短線追空資金選擇退出規避風險則使得銅價從抗跌轉為反彈。

　　但是，銅價抗跌和反彈并不由供不應求的關系主導，因為現貨貼水結構沒有改變，庫存增長也仍在繼續，這些因素決定著銅價的下跌趨勢并不會因為一時的抗跌或者反彈而發生逆轉。當然3、4月份季節性消費旺季的到來可能會強化階段性的反彈行情，但若季節消費旺季時，供應依然充足，那么季節性反彈空間會有多高仍值得商榷。