三、基金持倉

　　摘要：基金增加凈空，總持倉下降

　　四、周度評論

　　自去年夏季高位回落以后，各機構基于不同出發點，對07年最終漲落預測分歧比較明顯，但都普遍認同了07年供應增長對油價帶來的壓力。經過了去年OPEC減產，60美元已成為近幾個月行情的強弱分界，60-64美元區間是新年下跌前的成交密集區域。上周NYMEX原油曾幾次沖擊60美元大關均高失敗，周五在紐約時段的年內首次突破，但尾市仍未收住，可見此處的阻力之大。無論是分析基本面的人還是技術派，相信幾乎所有關注國際油市的投資者都在尋求一個答案，已處60美元水平的油價是突破上漲還是遇阻回落？

　　此問題是仁者見仁，智者見智。筆者在此前幾周的周報和月報中都是比較傾向于07年油價總體回歸，而2月出現季節性反彈的，詳細理由可以參見此前的分析。就如美國汽油庫存數據規律顯示，2月中旬往往是曲線拐頭的時候。目前美國東北依舊是延續寒冷天氣，取暖油消費正處旺季。因此從過往規律來看，2月剩余時間里美國市場上很可能出現取暖油消費高峰而汽油消費恢復的雙向利好中。客觀來看，油價自底部反彈已有10美元之幅，值得思考的是，縱有上述的季節性規律，那是否已經反映在價格之中呢。個人覺得目前去臆測意義不大，如果未來某個周三晚上(很可能就是下周)汽油庫存開始下降，那時油價表現將是一個非常有力的驗證。

　　拋開那些復雜的消息，關注市場重要參與者——基金的表現，或許也會摸清一些輪廓。1月16日左右正是美國東北氣溫轉冷的時候，這個時間點基金頭寸變化最為明顯，當時基金總持倉達到峰值。隨后油價因天氣反彈，但基金凈倉一直為空，尤其最近兩周凈空逐漸增加，而總持倉減少。這與過去的基金增倉油價上漲的規律正好相反，如果認為基金錯過甚至做反了這波反彈行情就錯了。我們可以發現帶有期權的持倉報告中，非商業頭寸在1月16日大舉翻空進多，而且凈多頭寸巨大，且家數相對少，估計為大基金行為。大膽推斷，在油價下跌過程中，基金大量買入當時價格較低的看漲期權，同時在期貨市場保持凈空對鎖繼續下跌風險。后來，油價果然在天氣轉冷的時候反彈且波動猛烈，漲權權利金大漲，基金大幅獲利，而在期貨市場持倉結構只是小幅調整。從基金的操作思路來看，期貨市場應是總體看空的思路，只是利用期權參與了天氣反彈行情，從NYMEX市場近低遠高的合約機構上看，基金在期貨市場上持空換月也是合理的。在最近一周的60美元附近，大量持多的基金已開始在期權市場獲利減持頭寸，上述分析只是基于近幾周的變化難免有局限性，但筆者認為這仍是看多者必須警惕的。

　　新加坡和國內燃料油市場因庫存水平偏低，現貨價格十分堅挺。尤其新加坡市場上，BP點價導致180CST價格已突破年前的震蕩區間，已明顯強于原油。預計階段強市將在2月中旬新船貨達到時才有緩解，從時間來看春節前國內燃料油價格或有調整，但難于大跌。尼日利亞減產以及寒冷天氣支撐，紐約油市近期氛圍仍將偏多，將繼續對60美元大關進行沖擊，而基金持倉微妙變化需要警惕。從國內操作的角度，目前滬油已經遠遠突破了1月27日周報中提示的2930持多第一目標位，面臨春節長假同時考慮到原油60美元反復，前期多頭可逢高獲利減磅。

　　北方期貨 王亮亮