------天然橡膠二月投資報告

　　內容摘要：

　　一月份國內外膠價表現的較為強勁，國際國內天膠現貨也呈現出快速走強特征，來自基本面上的支持成為季節性推動的主要動力，原油及黃金的穩步回升也為膠價帶來支持，后期逐步增加的庫存以及潛在的技術性回撤欲望可能成為膠價續漲的掣肘，這會在一定程度上限制膠價后期空間的繼續抬升，2月份膠價出現技術性修正的可能性加大，但目前來看應不會對膠價整體的季節性回升格局造成太大影響。

　　一.本月行情評述

　　表1 一月份天膠市場簡報

　　國內市場

　　一月份國內天膠市繼續強勁走升，市場交投重心逐步轉移至遠月5月合約，本月內國內市場主力5月合約月開盤19855元，最低18625元，最高22280元，最終月收盤元，月收盤上漲2110元或10.6%。

　　東京市場

　　本月東京天膠市場大幅上漲，表現較國內市場偏強，本月東京膠基準合約月開盤245.1日圓，最低235.8日圓，最高290.6日圓，月收盤285.6日圓，月收盤上漲40.5日圓或16.5%。

　　圖1.上海天膠連續價格

   圖2.東京天膠連續價格

　　綜合兩地市場而言，本月基本面繼續對膠市形成支持，而原油等基本原料市場的企穩也對膠市形成支持，國內現貨前期滯漲，目前已順勢跟進，對膠市支持成作用明顯。整體上，目前膠價正處于季節性回升走勢當中，但經歷兩個月的上漲后，后期需警惕期價的高位反復。

　　二.基本面背景以及相關市場結構變化

　　1.基本面背景

　　近一個月以來天膠供給面出現緊張，主產區馬來西亞及印尼等雨季造成供給減少，且上述各國的落葉期臨近，此外，固特異的罷工結束對市場需求形成提振，國內臨近長假，需求出現明顯恢復，中國買家重新回到市場。本月泰國三大交易市場原料膠供給量明顯減少，幅度達到了近30%，對應的價格也出現明顯上揚，顯示出傳統供應緊張時期需求逐步增加對價格的提振作用。

　　圖3.泰國三大交易市場原料膠供給及價格

    圖4. 國內5#標膠現貨報價及成交均價

　　國內天然橡膠生產目前處于供給真空期，農墾庫存水平不高，云南尚有近2萬噸左右庫存，海南基本無庫存。