文華財(cái)經(jīng)（編輯 王亞男）--自06年下半年以來，全球農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格輪番強(qiáng)勁上揚(yáng)，使得農(nóng)產(chǎn)品期貨漸漸變成商品期貨市場一道亮麗的風(fēng)景線。以小麥為首一舉突破10年高點(diǎn)，玉米期貨也緊隨其后，接下來是豆油大豆，投資者的目光也向農(nóng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。

　　分析本輪農(nóng)產(chǎn)品的整體上揚(yáng)，主要原因是由于基本面的全面改善所導(dǎo)致的，而在所有的農(nóng)產(chǎn)品當(dāng)中，玉米的基本面的利多是最為強(qiáng)勁的。美國農(nóng)業(yè)部1月份的報(bào)告出臺之后，CBOT玉米更是表現(xiàn)搶眼，一度出現(xiàn)兩個連續(xù)的停板，遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于其他品種。隨后玉米出現(xiàn)回調(diào)，從整體的形態(tài)上看，CBOT玉米目前正處于高位調(diào)整，總體上仍然屬于強(qiáng)勢，但是國內(nèi)玉米近期走勢不如人意，尤其在國內(nèi)大豆開始啟動創(chuàng)出新高的時期，玉米卻遲遲不動，著實(shí)讓投資者摸不清頭腦。究竟是什么原因?qū)е聡鴥?nèi)玉米走出如此疲軟的走勢呢？

　　在06年下半年農(nóng)產(chǎn)品的上揚(yáng)行情中，玉米無疑是最耀眼的明星，主要原因是由于全球基本面的改善。今年來由于

原油價(jià)格的大幅上揚(yáng)，全球?qū)ふ姨娲?span id="q62sqsuuus" class=yqlink>

能源的呼聲日益增加，目前最好的方法就是通過對玉米等農(nóng)產(chǎn)品的深加工，提煉出乙醇，作為添加燃料，近幾年國內(nèi)外大量上馬玉米深加工項(xiàng)目，這樣一來使得玉米被賦予了能源題材，同時事實(shí)表明，玉米目前作為能源用途的需求明顯呈現(xiàn)出大幅增加的態(tài)勢，這使得玉米的需求大幅增加。尤其是在國內(nèi)玉米的需求出現(xiàn)了顯著的提高，并且伴隨著玉米需求的增加，中國從一直以來的玉米出口國轉(zhuǎn)變?yōu)橛衩走M(jìn)口國。由于玉米需求的激增，庫存也被迅速消化，國內(nèi)很顯然沒有做好充足的準(zhǔn)備，以至于國內(nèi)玉米出現(xiàn)了短期的供應(yīng)短缺。這也是上一輪上揚(yáng)行情當(dāng)中，玉米漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他品種的原因。

　　然而，就在人們對玉米前景一片看好，外盤連續(xù)走強(qiáng)之時，國內(nèi)玉米卻表現(xiàn)相對疲軟，不但價(jià)格呈現(xiàn)下滑之勢，成交量也漸漸萎縮。再加上國內(nèi)大豆開始轉(zhuǎn)強(qiáng)，玉米的走弱更加讓人覺得難以接受，其實(shí)其隱含了相當(dāng)重要的原因。

　　近期玉米走弱的原因之一是基于來年種植面積的預(yù)測，由于玉米的價(jià)格在近年漲幅較大，刺激了玉米的種植，因此預(yù)計(jì)玉米今年的種植面積將會大幅增加，凸現(xiàn)了玉米供應(yīng)的壓力，遏制了玉米的上揚(yáng)，同時由于玉米和大豆的種植用地是相互替代的，這也就造成了近期玉米近期的走勢弱于大豆。然而這僅僅是影響玉米，尤其是國內(nèi)玉米走勢的表面現(xiàn)象，對于國內(nèi)玉米期貨市場來說，還存在著更深層次的原因，那就是持倉結(jié)構(gòu)的問題。

　　目前國內(nèi)玉米的持倉量從絕對值上看，算是國內(nèi)期貨市場的佼佼者，但是雖然玉米持倉量巨大，但是仔細(xì)分析一下玉米的持倉結(jié)構(gòu)我們不難發(fā)現(xiàn)，玉米的多頭主力和空頭主力均是有著相當(dāng)現(xiàn)貨背景的現(xiàn)貨企業(yè)，其保值的目的遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投機(jī)，要知道一個品種的活躍必須要有著大量的投機(jī)盤，保值盤過多容易造成品種的流動性較小，自然就導(dǎo)致了該品種活躍程度的降低，這也就是目前國內(nèi)玉米成交量低迷的直接原因，大豆的活躍又進(jìn)一步的吸引了投機(jī)的資金，從而形成了近期國內(nèi)玉米的低迷。在沒有足夠的投機(jī)力量推動的情況下，震蕩盤整成為了目前國內(nèi)玉米的唯一選擇。

　　由于近期玉米的基本面出現(xiàn)了一些變化，使得投資者保持觀望態(tài)度，同時國內(nèi)玉米期貨市場被巨大的保值頭寸所控制，兩者共同構(gòu)成了近期玉米表現(xiàn)偏弱的原因。據(jù)此分析，玉米后市如欲重新上揚(yáng)，一方面需要依賴基本面的持續(xù)走好，另一方面國內(nèi)市場的持倉量必須繼續(xù)的有效增加，尤其是需要更多的投機(jī)資金的參與，根據(jù)今年來玉米的持倉情況分析，玉米單個合約的持倉必須達(dá)到100萬以上，此外遠(yuǎn)期合約的持倉也必須有效的增加，否則，玉米仍將繼續(xù)保持目前的低迷狀態(tài)，即便基本面向好，外盤上揚(yáng)，國內(nèi)也屬于跟風(fēng)盤，難有更大的作為。

　　

　　江蘇弘業(yè)期貨研發(fā)部 夏蕓龍