CBOT 小麥?zhǔn)袌?chǎng)，本月初期，在基本面偏空的情況下，小麥期價(jià)一連走低，價(jià)格回到2006年10月初的價(jià)位，回吐了去年大牛市的漲幅。本月后期，由于美國(guó)在1月份調(diào)低玉米的年末庫(kù)存和總產(chǎn)量，這在歷史上還是第二次出現(xiàn)，從而在玉米期貨的領(lǐng)漲下，小麥期價(jià)也止跌企穩(wěn)。后期在基本面不變的情況下，小麥期貨將追隨玉米期貨。

　　國(guó)內(nèi)鄭麥在新年1月表現(xiàn)為“旺季不旺”。由于國(guó)家對(duì)小麥?zhǔn)袌?chǎng)進(jìn)行

宏觀調(diào)控，通過(guò)最低收購(gòu)價(jià)小麥的拍賣(mài)，保證了小麥?zhǔn)袌?chǎng)充足的貨源。在春節(jié)前傳統(tǒng)的旺季里，小麥現(xiàn)價(jià)一直都比較穩(wěn)定；小麥期價(jià)也一直都是橫盤(pán)整理，即使在外盤(pán)和玉米期貨的領(lǐng)漲下也只激起一點(diǎn)波浪。但在本月后期，最低收購(gòu)價(jià)小麥拍賣(mài)會(huì)上出現(xiàn)成交率和拍賣(mài)均價(jià)雙雙降低，顯示國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)已被“喂飽”，鄭麥期價(jià)紛紛“跳水”，價(jià)格跌至去年11月以來(lái)的最低點(diǎn)。

　　總的來(lái)說(shuō)，每年的二、三月是基金利用天氣因素出大行情的時(shí)節(jié)，行情或大或小。再加上目前期價(jià)偏低的情況和國(guó)家政策的支撐下，向下空間已經(jīng)很小了。建議逢低吸納。

　　一、 本月行情回顧

　　(一)國(guó)外行情

　　芝加哥小麥期貨在基本面偏空的情況下，2007 年1 月2 日以498 美分開(kāi)盤(pán)，當(dāng)天最高漲到501 美分，此價(jià)位也是本月的最高位，以后小麥期價(jià)一直走低，最低跌為447.5美分，已經(jīng)跌平2006年牛市的漲幅，回到2006 年9 月底的價(jià)位。最后以470美分收盤(pán)，持倉(cāng)量由本月初的241662 手減少到191081 手。

　　圖1 CBOT小麥期貨走勢(shì)圖

　　

CBOT小麥期貨走勢(shì)圖(來(lái)源：CBOT) 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　(二)國(guó)內(nèi)行情

　　圖2 鄭州商品交易所強(qiáng)筋麥0709K線圖

　　

鄭州商品交易所強(qiáng)筋麥0709K線圖（來(lái)源：中大期貨） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　1、基本面

　　隨著春節(jié)的臨近，制粉企業(yè)備貨高峰已近尾聲，由于最低收購(gòu)價(jià)小麥的不斷出庫(kù)，各級(jí)糧庫(kù)輪換出庫(kù)工作的陸續(xù)展開(kāi)，市場(chǎng)供給接近飽和，當(dāng)前小麥現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中略跌，短期內(nèi)小麥價(jià)格將積弱難返。

　　2、盤(pán)面分析

　　元旦過(guò)后，鄭麥?zhǔn)袌?chǎng)在2007年1 月4 日開(kāi)盤(pán)。主力合約0709 合約以1868 元/噸開(kāi)盤(pán)，比2006 年12月底下跌60點(diǎn)，以1848元收盤(pán)。在1 月15 日在外盤(pán)和玉米期貨漲勢(shì)的帶動(dòng)下，0709 合約大漲63 點(diǎn)，最高漲至1921元，這也是本月最高位。本月最低為1779 元，最后以1803元收盤(pán)，比上月下跌5.5%。總體上期價(jià)已經(jīng)跌至06年11 月以來(lái)的新低，在本月底大盤(pán)放量下跌，一天的成交量達(dá)34多萬(wàn)手，創(chuàng)歷史新高；持倉(cāng)量也大幅增加。

　　二、基本面因素分析

　　(一)國(guó)際因素

　　CBOT 小麥期貨市場(chǎng)在本月交易總體上比較疲軟，主要是因?yàn)槿狈Ω�多新的利多消息，特別是USDA 報(bào)告的全球2006/07 年度小麥年末庫(kù)存和全球小麥產(chǎn)量的預(yù)估值都有所增加，美國(guó)冬小麥播種面積增加9%，且本月美國(guó)天氣狀況也有利于冬小麥生長(zhǎng)，及美國(guó)小麥出口量近期表現(xiàn)平平。此外，還要2007 年澳大利亞小麥產(chǎn)量有望恢復(fù)性大幅增長(zhǎng)等利空因素都給美國(guó)小麥?zhǔn)袌?chǎng)帶來(lái)了壓力。

　　1、USDA在1月份的報(bào)告預(yù)估全球2006/07年度小麥年末庫(kù)存和全球小麥產(chǎn)量都有所增加。

　　據(jù)華盛頓1月12日消息，美國(guó)農(nóng)業(yè)部周五公布供需報(bào)告顯示，全球2006/07年度小麥年末庫(kù)存預(yù)估為1.2183億噸，12月報(bào)告為1.2074億噸；全球2005/06年度小麥年末庫(kù)存預(yù)估為1.4742億噸，12月報(bào)告為1.4737億噸。

　　據(jù)華盛頓1 月12 日消息，美國(guó)農(nóng)業(yè)部周五公布供需報(bào)告顯示，全球2006/07 年度小麥產(chǎn)量預(yù)估為5.9075億噸，12月報(bào)告為5.8856億噸；全球2005/06年度小麥產(chǎn)量預(yù)估為6.1977億噸，12 月報(bào)告為6.1972 億噸。

　　表1 全球小麥年末庫(kù)存和總產(chǎn)量在近兩個(gè)月的預(yù)估比較

項(xiàng)目/年度	全球的 06/07 年度小麥		全球的 05/06 年度小麥
	07 年 1 月預(yù)估	06年12月預(yù)估	07年1月預(yù)估	06年12月預(yù)估
年末庫(kù)存	1.2183	1.2074	1.4742	1.4737
總產(chǎn)量	5.9075	5.8856	6.1977	6.1972

　　(單位：億噸)

　　2、USDA報(bào)告美國(guó)2006/07年度小麥年末庫(kù)存的預(yù)估值有所增加，小麥產(chǎn)量的預(yù)估值與前期持平；本月美國(guó)冬小麥播種面積增加9%，且本月美國(guó)天氣狀況也有利于冬小麥生長(zhǎng)。這些對(duì)小麥?zhǔn)袌?chǎng)產(chǎn)生了壓力。

　　據(jù)華盛頓1 月12 日消息，美國(guó)農(nóng)業(yè)部周五公布供需報(bào)告顯示，美國(guó)2006/07 年度小麥年末庫(kù)存預(yù)估為4.72 億蒲式耳，12 月預(yù)估為4.38 億蒲式耳。美國(guó)2005/06 年度小麥年末庫(kù)存為5.71億蒲式耳，美國(guó)2004/05 年度小麥年末庫(kù)存為5.40億蒲式耳。

　　據(jù)華盛頓1 月12 日消息，美國(guó)農(nóng)業(yè)部周五公布供需報(bào)告顯示，美國(guó)2006/07 年度小麥生產(chǎn)量預(yù)估為18.12 億蒲式耳，12 月預(yù)估亦為該數(shù)據(jù)，美國(guó)2005/06 年度小麥產(chǎn)量預(yù)估為21.05 億蒲式耳，2004/05 年度美國(guó)小麥產(chǎn)量為21.58億蒲式耳。

　　表2 美國(guó)小麥不同年度的年末庫(kù)存和總產(chǎn)量在近兩個(gè)月的預(yù)估比較

項(xiàng)目/年度	美國(guó)的 06/07 年度小麥		07 年 1 月預(yù)估
	07 年 1 月預(yù)估	06年12月預(yù)估	05/06年度小麥	04/05年度小麥
年末庫(kù)存	4.72	4.38	5.71	5.40
總產(chǎn)量	18.12	18.12	21.05	21.58

　　(單位：億蒲式耳)

　　再加上美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)近期宣布，由于秋季播種季節(jié)小麥價(jià)格高企，近期美國(guó)冬小麥播種面積增加9%至4.410萬(wàn)英畝。堪薩斯小麥播種面積提高了5.1%，而俄克拉荷馬的播種面積提高了7%。

　　另外預(yù)計(jì)本月的降雨會(huì)給美國(guó)大平原地區(qū)冬小麥種植區(qū)帶來(lái)利好天氣。所以市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2月份冬小麥結(jié)束越冬期后的長(zhǎng)勢(shì)良好。過(guò)去一個(gè)月里，堪薩斯部分地區(qū)以及俄克拉荷馬的降墑水平達(dá)到正常的六倍，而這兩個(gè)地區(qū)恰恰是美國(guó)小麥最大的產(chǎn)區(qū)。

　　3、美國(guó)本月小麥出口銷(xiāo)售步伐依然遲滯

　　由于買(mǎi)家預(yù)計(jì)新季小麥產(chǎn)量提高，所以買(mǎi)家選擇即需即購(gòu)的策略。這導(dǎo)致美國(guó)小麥出口需求仍然落后于預(yù)期水平。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新的出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示，截止到1 月18 日的一周，小麥出口銷(xiāo)售量只有246,100 噸，低于預(yù)期，比上周低了70%。6 月1日到1月18 日，美國(guó)小麥出口銷(xiāo)售總量要比去年同期低了15%。與之相比，目前小麥價(jià)格依然比上年同期高出35%。 實(shí)際上，自從去年10 月份美國(guó)小麥價(jià)格創(chuàng)下10 年高點(diǎn)之后，小麥出口銷(xiāo)售步伐就持續(xù)低迷，小麥價(jià)格也逐步從高點(diǎn)振蕩回落。

　　圖3 美國(guó)每周小麥凈銷(xiāo)售量的比較圖

　　

美國(guó)每周小麥凈銷(xiāo)售量的比較圖（來(lái)源：中大期貨） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　4、澳大利亞預(yù)計(jì)在2007年小麥產(chǎn)量有望恢復(fù)性大幅增長(zhǎng)

　　2006 年澳大利亞遭受百年罕見(jiàn)的干旱，導(dǎo)致小麥產(chǎn)量較一年前急劇減少60%。如果厄爾尼諾天氣逐漸消失，出現(xiàn)正常降雨的幾率將會(huì)得到提高，2007 年澳大利亞小麥產(chǎn)量有望恢復(fù)性大幅增長(zhǎng)。007 年澳大利亞小麥產(chǎn)量可能從上年不足1000 萬(wàn)噸恢復(fù)性增至2500萬(wàn)噸左右。小麥有望恢復(fù)的另外一個(gè)原因是，小麥種植戶的生產(chǎn)效率大大提高，而且他們可以最大限度的使用小麥灌溉水源。因?yàn)楝F(xiàn)代耕作技術(shù)可以確保在極其干旱的狀況下至少可以收獲一些小麥。

　　5、阿根廷2006/2007年度小麥產(chǎn)量達(dá)到1400 萬(wàn)噸及小麥出口量恢復(fù)性增長(zhǎng)

　　阿根廷農(nóng)業(yè)部日前稱(chēng)，阿根廷2006/07 年度小麥?zhǔn)斋@工作結(jié)束，小麥產(chǎn)量達(dá)到1400萬(wàn)噸。 相比之下，農(nóng)業(yè)部先前預(yù)估產(chǎn)量為1370 萬(wàn)噸，這也要高于2005/06年度的1250萬(wàn)噸。

　　農(nóng)業(yè)部稱(chēng)2006/07 年度播種面積為530萬(wàn)公頃，高于2005/06 年的播種面積505 萬(wàn)公頃。

　　阿根廷農(nóng)業(yè)部秘書(shū)處在1月29日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日，阿根廷2005/06年度小麥出口銷(xiāo)售量為820.5 萬(wàn)噸，較前一周增加5,000 噸。 2004/05 年度同期阿根廷小麥出口銷(xiāo)售1,129 萬(wàn)噸。總量 8,205 11,290 千噸。

　　表3 阿根廷近兩年小麥產(chǎn)量和種植面積的比較

項(xiàng)目	2006/07年度	2005/06年度
種植面積（萬(wàn)公頃）	530	505
小麥產(chǎn)量（萬(wàn)噸）	1400	1250

　　6、小麥與玉米存在著相關(guān)性，在基本面不變的情況下，小麥期貨將一直跟隨玉米期貨的變化。

　　(1)、玉米價(jià)格不斷高漲，小麥大有替代玉米成為飼料的態(tài)勢(shì)。

　　一年多來(lái)，整體農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲。而與此同時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品內(nèi)部的價(jià)格關(guān)系也發(fā)生著巨烈的變化。以玉米與小麥為例，兩者之間的價(jià)差已在不知不覺(jué)中悄然逼近，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)了小麥、玉米價(jià)格“倒掛”的現(xiàn)象。

　　隨著油價(jià)的高漲，人們對(duì)玉米的需求已逐漸延伸到工業(yè)領(lǐng)域，玉米由牲畜吃的飼料，升級(jí)為機(jī)器消耗的燃料。在此背景下，玉米價(jià)格已向小麥步步緊逼。在一般情況下，當(dāng)小麥價(jià)格接近或低于玉米價(jià)格時(shí)，小麥就成為一種成本效益高的農(nóng)作物，部分甚至全部替代牲畜飼料中的玉米。因此，歷史上小麥與玉米的正常比價(jià)為1.5:1的關(guān)系，然而現(xiàn)在這一穩(wěn)定關(guān)系已不復(fù)存在。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，2004年9月，國(guó)內(nèi)期貨小麥價(jià)格1868元/噸，玉米價(jià)格1197元/噸，兩者比值為1.56:1，同期美國(guó)CBOT小麥325美分/蒲式耳，對(duì)應(yīng)玉米210美分/蒲式耳，比值為1.55:1。

　　然而到了2007年1月，兩者的比值已經(jīng)分別降至1.08:1和1.17:1。從目前CBOT玉米和小麥的價(jià)差來(lái)看，小麥已經(jīng)可以作為飼糧使用了。下表是國(guó)內(nèi)外小麥由于玉米比值。

　　表4 國(guó)內(nèi)外小麥與玉米的比值

時(shí)間	地區(qū)	小麥/玉米比值
2004年9月	國(guó)內(nèi)	1.56： 1
	CBOT	1.55：1
2007年1月	國(guó)內(nèi)	1.08：1
	CBOT	1.17：1

　　美國(guó)有糧食專(zhuān)家認(rèn)為，小麥大有替代玉米成為飼料的態(tài)勢(shì)。由于乙醇和淀粉消費(fèi)量大增導(dǎo)致玉米工業(yè)需求量上升，新的需求已經(jīng)改變了“競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境”，并勢(shì)必迫使飼養(yǎng)商尋求飼料的替代成份。由于玉米被大量爭(zhēng)購(gòu)，飼養(yǎng)商急于尋求替代品，并開(kāi)始著眼于將小麥作為夏季的飼料成份。

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