新榨季國際糖價仍將處在熊市階段

　　伴隨2005/2006榨季全球食糖價格的瘋狂上漲，糖料種植面積大幅增加，加之全球恢復(fù)性增產(chǎn)，2006/2007榨季全球食糖產(chǎn)量預(yù)計將達(dá)1.597億噸，再創(chuàng)歷史新高。雖然歐盟國家取消食糖補(bǔ)貼政策，但全球供需依然發(fā)生逆轉(zhuǎn)，由供需缺口變?yōu)楣┐笥谇�，預(yù)計生產(chǎn)過剩量達(dá)580萬噸。由于甘蔗種一季收三季，正常狀況下2007/2008榨季全球糖市仍將處于高產(chǎn)期，供應(yīng)將大于需求，初步估計供給過剩量約為250萬噸。

　　巴西：作為全球第一大蔗糖生產(chǎn)國以及出口國，近年來該國一直在擴(kuò)大其甘蔗產(chǎn)量，不可忽視的一個原因是為滿足國內(nèi)市場以及來自美國市場的酒精消費需求。進(jìn)入新榨季后，巴西甘蔗種植面積增加，新糖廠大量興建。該國農(nóng)業(yè)部預(yù)測，2006/2007榨季其甘蔗種植面積達(dá)到了620萬公頃，而上榨季為580萬公頃。為擴(kuò)大生產(chǎn)能力，巴西各地繼續(xù)興建新糖廠，估計到2012年大約將建成80多家糖廠和酒精蒸餾廠，總耗資300億美元。

　　巴西圣保羅州蔗產(chǎn)聯(lián)盟UNICA的最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日中南部地區(qū)的生產(chǎn)進(jìn)度已完成98%，累計產(chǎn)甘蔗3.63億噸。UNICA預(yù)計中南部甘蔗總產(chǎn)量將達(dá)到3.706億噸，食糖產(chǎn)量達(dá)2590萬噸，增幅達(dá)370萬噸。與此同時，隨著巴西中南部生產(chǎn)進(jìn)入收榨階段，北部-東北部的生產(chǎn)卻開始進(jìn)入生產(chǎn)高峰期。至11月15日，巴西第二大產(chǎn)區(qū)Alagoas州累計產(chǎn)糖78.8269萬噸，同比增長9.1%。而與上個榨季同期相比，自2006年4月以來，巴西共出口1340萬噸食糖，與去年同期的出口量相當(dāng)，這意味著全球剩余量中的大部分還在巴西國內(nèi)，尚未進(jìn)入國際市場。這恐怕就是2006年第四季度NYBOT的No.11原糖出現(xiàn)大幅下跌，而每每沖高都會遭遇重重拋壓的原因之一了。

　　據(jù)ISO預(yù)計，在07年3月開始的新榨季里，即便乙醇的生產(chǎn)將會消耗巴西大部分的甘蔗，但是在大面積擴(kuò)種的背景下，07/08年巴西的產(chǎn)糖量和出口量仍將會至少增長3%。目前，國際糖價仍遠(yuǎn)在巴西國內(nèi)生產(chǎn)成本之上，巴西糖業(yè)并沒有理由去放棄這一大好的擴(kuò)張機(jī)會。據(jù)ISO估計，全球食糖過剩階段將會持續(xù)一年多，直至2008年10月左右。

　　歐盟：作為全球最大的甜菜糖產(chǎn)區(qū)，過去40多年以來其食糖生產(chǎn)者一直都得到區(qū)域內(nèi)部高額價格和高關(guān)稅的保護(hù)，從而使得其食糖產(chǎn)品在國際市場上的價格一直能夠以低價取勝。2005年10月份，在對主要食糖生產(chǎn)國——巴西、

澳大利亞和泰國指控歐盟食糖出口違規(guī)一案進(jìn)行審理后，WTO仲裁小組限定歐盟必須在2006年5月22日之前將受補(bǔ)貼食糖出口量削減至130萬噸左右。理論上而言，歐盟食糖出口量大幅度減少將為巴西和其他出口國讓出一部分市場份額。但事實上，根據(jù)WTO統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，在2005/2006榨季，歐盟食糖出口量不降反升，增至700萬—800萬噸。筆者認(rèn)為，這一現(xiàn)象的出現(xiàn)與歐盟的出口政策有關(guān)，根據(jù)歐盟的規(guī)定，該地區(qū)發(fā)放食糖出口許可證存在長達(dá)3個月的確認(rèn)期，因此盡管歐盟一再表示5月22日之后不再發(fā)放出口補(bǔ)貼許可證，但實際上在國際市場上直到8月份以后仍有部分剩余配額糖持續(xù)流入市場。不過，進(jìn)入2006/2007消費年度后，歐盟糖業(yè)政策改革以及新榨季干旱天氣將導(dǎo)致甜菜減產(chǎn)。

　　國際糖業(yè)組織ISO預(yù)計，2006/2007榨季歐盟將減產(chǎn)20%以上，產(chǎn)量僅為1710萬噸；而另一糖業(yè)分析機(jī)構(gòu)F.O.Licht的預(yù)測則更為悲觀，降幅可能為25%，產(chǎn)量僅為1640萬噸，并且不排除歐盟在新榨季里成為純進(jìn)口國的可能，預(yù)計食糖進(jìn)口量為200萬噸，而出口量按規(guī)定僅為140萬。在全球增產(chǎn)的情況下，最大甜菜糖產(chǎn)區(qū)的長期減產(chǎn)可視為長線利多。

　　印度：作為全球蔗糖第二大生產(chǎn)國，印度在國內(nèi)階段性供過于求的情勢下擴(kuò)展出口，將是勢在必行的，尤其是歐盟退出之后的空白，包括中亞地區(qū)在內(nèi)的相當(dāng)一部分市場份額無疑將由印度來填補(bǔ)。去年12月份，印度政府已部分解除了出口禁令，允許在 ALS制度下的糖廠出口100萬食糖，或可認(rèn)為是該國的一種積極嘗試。由歐盟的糖業(yè)政策改革給印度創(chuàng)造的出口機(jī)會，保守估計將消耗總計200萬噸的食糖產(chǎn)量。

　　美國：由于美國政府從今年開始以乙醇取代汽油添加劑MTBE，因此今年春季美國直接從巴西進(jìn)口的酒精行動已經(jīng)開始。同時，美國農(nóng)業(yè)部確定2007年美國食糖市場的整體供應(yīng)量約為875萬短噸(合793.7868萬噸)，其中475.56萬短噸(合431.421萬噸)為甜菜糖，399.44萬短噸(合362.3659萬噸)為甘蔗糖；預(yù)計美國本土的甘蔗糖可能會短缺37.5萬短噸(合34.0194萬噸)，這部分將通過進(jìn)口來彌補(bǔ)。

　　全球期末庫存消費比與國際糖價

　　根據(jù)全球期末庫存消費比與國際糖價之間的關(guān)系，可以粗略推算出，06/07年均價約在11.34美分/磅。此外，一般地，國際糖價是真實反映世界主要出口國的制糖成本。而作為世界頭號糖業(yè)大國------巴西的生產(chǎn)成本約在9.3美元/磅。因此，總的來說，2007年國際原糖價格的運行范圍大概在10-13美分/磅。此外，在印度白糖大量進(jìn)入國際糖市之前，原白糖之間的升貼水仍會繼續(xù)維持在高位的寬幅震蕩。

　　圖表 3 全球食糖消費量變化

　　

全球食糖消費量變化走勢圖（來源：中誠期貨） 點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　圖表 4 全球食糖主要消費國消費量變化

　　

全球食糖主要消費國消費量變化走勢圖（來源：中誠期貨） 點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　圖表 5 全球食糖產(chǎn)消存變化

　　

全球食糖產(chǎn)消存變化走勢圖（來源：中誠期貨） 點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　圖表 6 00/01-06/07榨季全球期末庫存與國際糖價

榨季（ 10月 / 9 月）	期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存（萬噸）	期末庫存消費比	國際糖價（美分 /磅）
00/01	5727.9	44.10%	9.07
01/02	5896.8	43.50%	6.33
02/03	6590.3	46.80%	7.22
03/04	6400.0	44.28%	6.61
04/05	5716.7	38.89%	9.09
05/06	5722.3	38.21%	14.94
06/07	6303.3	41.34%	11.34

　　國內(nèi)06/07年白糖市場供大于求

　　1、05/06年制糖期食糖消費量的確定

　　在06年的消費量中，上一年全國工業(yè)食糖庫存結(jié)轉(zhuǎn)為29.3萬噸，上一年一般貿(mào)易凈進(jìn)口結(jié)轉(zhuǎn)糖23.28萬噸，投放的國儲糖到9月底可提貨量101.33萬噸。05/06年制糖期全國產(chǎn)糖量881.5萬噸，到8月底累計一般貿(mào)易凈進(jìn)口59.63萬噸，06年9月末全國工業(yè)食糖庫存量10.15萬噸。05/06年制糖期食糖消費量為：

　　29.3+23.28+101.33+881.5+59.63-10.15=1084.89萬噸。

　　2、05/06年制糖期全國總糖度消費量的確定：

　　全國總糖度消費量包括全國白糖消費量和淀粉糖等折白糖的消費量，淀粉糖按70%折算為白糖，06年全國產(chǎn)淀粉糖總量為520萬噸(中糖協(xié)06年貴陽會議數(shù)據(jù)，視同消費量)。

　　全國總糖度消費量為1084.89+(520*0.7)=1448.89萬噸

　　3、06/07年制糖期預(yù)計全國總糖度消費量：

　　從有關(guān)資料顯示，我國這幾年的總糖度消費量年增長率為3%至7%，可以推算出06/07年制糖期總糖度消費量為：

　　1448.89*1.03或1448.89*1.07=1492.35~1550.31萬噸。

　　4、06/07年全國可供食糖總糖源：

　　根據(jù)中糖協(xié)在11月份所公布的2006年全國各地糖料播種情況以及06/07榨季產(chǎn)量預(yù)計數(shù)據(jù)來看，糖料種植面積同比增加21.39%，預(yù)計產(chǎn)量達(dá)1120萬噸。

　　圖表 7 2006年糖料播種情況及2006/07年制糖期產(chǎn)量預(yù)計

　　單位：萬畝，%，萬噸

省 區(qū)	2006 年糖料播種情況		2006/07 年制糖期預(yù)計
	面積	同比增加	收購糖料量	產(chǎn)糖量
全國合計	2323.76	21.39	9404	1120
甘蔗糖小計	1949.1	20.22	8499	1006
廣西	1180	22.92	5300	650
云南	424	16.8	1514	180
廣 東	220	12.24	1200	120
其中：湛 江	183	22	1000	100
海 南	85	41.67	320	38
福 建	11.4	4.6	57	5.7
四 川	11.7	24.47	51	6
湖 南	8	0	28	3
其 他	9		29	3.3
甜菜糖小計	374.66	27.87	905	114
新疆	141.26	28.42	496	60
黑龍江	136.4	24	205	26
內(nèi)蒙古	70	34.62	140	19
河北	18	38.45	45	6.5
其 他	9		19	2.5

　　06/07年制糖期預(yù)測產(chǎn)糖量1120萬噸，06年10-11月提貨的國儲糖13萬噸。06年9-12月一般貿(mào)易凈進(jìn)口食糖30.73萬噸，07年非國營企業(yè)進(jìn)口糖配額58.5萬噸，06/07年制糖期可供食糖總糖源：

　　1120+13+30.73+58.5=1222.23萬噸

　　5、預(yù)計07年全國可產(chǎn)淀粉糖總量：520~700萬噸等折白糖量為：364~490萬噸

　　6、06/07年制糖期全國可供總糖度糖源：

　　1222.23+364=1586.23萬噸~1222.23+490=1712.23萬噸

　　由此可以看出，不管是06/07年制糖期可供食糖總糖源和總糖度糖源，都大于06/07年制糖期預(yù)期全國消費量。糖市處于供大于求局面。

　　07年淀粉糖成本價格在上升

　　2006年2月，淀粉糖銷售價格在2800~2900元/噸，從9月~12月中旬玉米淀粉價格從1950元/噸漲到了2250元/噸，漲幅達(dá)15.3%，玉米糖漿出廠價從3000元/噸漲到了3500元/噸，漲幅達(dá)16.6%。預(yù)測今年春節(jié)前后玉米價格將漲到1600元/噸，玉米淀粉將漲到2560元/噸。這樣，從去年玉米價格1200元/噸來看，玉米的漲幅達(dá)33%。淀粉糖的成本是否亦上漲33%以上呢？值得我們觀察。按照去年中糖協(xié)貴陽會議上，淀粉協(xié)會領(lǐng)導(dǎo)介紹，06年果葡糖(71%)售價為2900元/噸，對應(yīng)等折白糖價格4000元/噸。也有資料介紹淀粉糖售價為2800元/噸(75%)，對應(yīng)等折白糖價格3733元/噸。從今年玉米價格上漲幅度看，淀粉糖等折白糖價格應(yīng)不低于3800元/噸。有資料介紹，當(dāng)白糖價格在3000~3500元/噸時，終端企業(yè)會同時用食糖和淀粉糖，在3500元/噸以上時，終端企業(yè)直接用淀粉糖。這個結(jié)論是玉米價格在1000~1200元/噸時的定論。現(xiàn)在玉米價格上升至1400~1600元/噸。這個結(jié)論是否改為白糖價格在3500~3800元/噸，終端企業(yè)同時用食糖和淀粉糖，在3800元/噸以上才考慮用淀粉糖呢？到06年12月末，全國累計銷售食糖238.74萬噸，價格從4650~3800元/噸，同比多銷了48.44萬噸；消費量亦比去年同期多50.82萬噸。從數(shù)據(jù)來看，除了銷區(qū)庫存薄弱，商家積極補(bǔ)庫，是否也可以說不斷走低的糖價使白糖能搶奪增長的食糖消費量，如果白糖價格長時間在3800元/噸以下銷售，白糖不但能搶到今年新增的食糖消費量，而且有可能搶回一部份由淀粉糖占領(lǐng)的市場份額。換句話說，在增大的糖市容量中，白糖由于價格的降低，有可能取得比去年更大的市場份額，而淀粉糖由于價格的上升，有可能只能取得去年同等的份額，或比去年的份額更少。以前是白糖供應(yīng)量減少，淀粉糖供應(yīng)量增長，今年是否相反，結(jié)果到年底就將會揭曉。