上周五在美經濟數據大體持軟以及倫銅庫存走高的進一步壓制下，LME三月期價終快速跌破5500美元價格區間；盡管跌幅較大，但5330美元這個價位，仍難提供有效的技術支撐，價格仍有進一步走跌的余地。從市場持倉狀態分析，上周評述我們注意到，受中國進口有所回復以及世界經濟預期普遍向好預期，吸引了部分低位買盤，拉動總持倉量突破24萬手，達至半年最大。而隨著LME庫存持續性的走高，以及周內美國經濟數據特別是房產營建、ISM供應指數表現疲弱影響，前期吸引而來的多頭買盤出現了清算平倉，同樣加大了倫銅的跌幅力度。

　　華爾街日報報導指出，對沖基金Red Kite在2006年獲得豐厚獲利后，今年頭幾天就虧損了約20%，目前正試圖緩和投資者抽離資金的勢頭。和其他投資者一樣，Red Kite在期貨市場壓住了數百萬美元，不過銅價自從在12月觸及高點后，跌幅已經超過了20%。對沖基金Red Kite在12月的損失就超過了2%，目前尚不清楚1月的表現。可見，從當前價位水平分析，盡管市場對中國因素抱有良好預期，2007年全球的宏觀氛圍大體也呈良性，但庫存質的回升對價格形成的壓制作用不容忽視；前期“嘗試性”的短線買盤看來此次只能以失利收場。筆者仍然強調，在價格技術上尚未出現明確突破指引前，還應維持空頭思維。

　　庫存因素因整個銅市缺乏刺激性的行業信息繼續受到關注。LME庫存在快速突破20萬噸之后，上周總存量繼續強勢走升7550噸，歐美庫存仍為主要流入方向，對歐洲現貨升水產生了壓制。歐洲現貨交易商表示，當前鹿特丹A級陰極銅較LME現貨升水報價大約在20-50美元/噸，低于1月早期的每噸40-60美元的水平，市場上銅的供應量基本上是充足的。COMEX這兩周庫存增勢趨緩；而滬銅庫存在上周大幅下跌6000余噸之后，本周僅小幅下滑73噸，仍呈低位徘徊狀態。目前看，盡管現貨商們期冀著中國消費者以節前備貨的形式刺激需求走升，但就銅價當前不穩定的弱勢形態看，存貨跌價的風險將減弱消費者備貨的熱情。

　　11月以來頗有“建設性”的美國主要經濟數據受到投資者們的廣泛關注，但上周相繼公布的2007年首月數據有些令人失望。1月48.8的芝加哥采購經理人指數低于12月51.6的水平，而其中就業分項指數呈2003年3月以來最低；周五公布的失業率也由12月的4.5%上升至4.6%。在營建指數繼續走低，以及ISM供應指數以49.3的水平再次低于榮枯分水嶺的帶動下，期銅人氣的疲弱是可期的。但就一個月的數據看，對銅價的影響偏于短期。從去年第四季度整體氛圍看，盡管其中很多經濟指標紛紛跌至谷底，但美國該季度經濟發展仍呈“溫和的”擴張狀態，GDP環比年率初值為成長3.5%,高于此前3%的預期。因此，就年初表現疲軟的經濟數據，我們還應持繼續觀察的心態。

　　國內方面，上周滬銅大體因國內現貨強勁，依然獲得基本支撐，走勢較外盤抗跌，特別是現貨月抗跌明顯；與外盤相比，滬銅持倉較為穩定，而周五突破10萬關口的持倉量，為去年4月10日以來最大水平。從前20名多空增倉看，多頭增量可能更為主動，因此外盤周五的大跌，將會導致內盤多頭的主動平倉，價格同樣有加速下滑的風險。就現貨升水分析，在期價疲弱以及進口預期增長的影響下，隨著交割期的臨近升水的幅度也在縮減。

　　最后，本周智利Cerro Colorado礦業公司薪資談判也將受到市場關注，繼上周工會拒絕新的勞資提議之后，最后決議罷工的期限鎖定在2月7日。

　　綜上，技術上的疲弱、庫存水平的“積重難返”，將令銅價繼續承壓。操作上，空頭持有。

　　肖靜