文華財經（編輯 王亞男）--倫銅承接06年12月以來的下跌走勢，2007年1月的第一周出現連續五天的陰線，之后三周維持在5430-5945美元的箱體弱勢震蕩之中，但是剛剛進入2月份以來的兩個交易日的下挫，特別是2日250美元的大陰線，一舉擊穿上述箱體的下沿，形成了繼續破位下跌的走勢，筆者以為，后市倫銅仍有回落空間。

　　一、交易所庫存特別是倫銅庫存持續增加是銅弱勢下跌的主因

　　COMEX美國精銅庫存從去年8月以來從低位的不到8000噸持續增加至2月初的3.6萬余噸，增加4倍多。這反映了美國房地產市場低迷，自下半年以來美國經濟明顯走緩的事實。而LME銅庫存則隨后從去年第三季度開始增加，首先是其位于美國的倉庫增加較多，進入1月份以來則是歐洲倉庫開始流入庫存，唯一不同的是亞洲倉庫的持續流出略微減輕了庫存的壓力，這與滬銅庫存持續緊張也是保持一致的。

　　二、中國銅產量增加，企業消耗庫存，進口減少，使國際上對中國需求利多預期落空

　　中國國家統計局的數據顯示，2006年全國銅產量為293萬噸，較2005年增加了17.8％。國內銅產量的增加，上海期交所庫存持續下降表明企業消耗庫存，使得去年全年銅進口下降。海關數據顯示，06年精銅進口同比下降32.3％至827021噸。

　　三、CTA基金技術性做空

　　06年4月份基金徹底從凈多翻成凈空，不過銅價之后仍舊有一波快速上攻。但是自從10月底基金凈空單自1萬手持續增加以來，倫銅開始弱勢下行，截止1月30日基金持有銅的凈空單為21584手，達到本輪行情的高點。近10年基金銅凈空單的峰值為01年11月的26769手。

　　四、一對沖基金遭遇贖回風波，2月初銅價加速下跌

　　正當倫銅在1月份尚未完全擺脫庫存增加的影響而弱勢盤整之際，2月2日華爾街日報報導稱，對沖基金Red Kite(紅風箏)在 2006年獲得豐厚獲利后，今年頭幾天就虧損了約20％，目前正試圖緩和投資者抽離資金的勢頭。受此消息影響，倫敦期鋅和期銅當日狂跌不已。期鋅創下近年來當日最大跌幅，暴挫326美元，最低跌幅近10％。銅價則跌破此前震蕩箱體，跌幅達250美元。

　　Red Kite這家機構當年被境外媒體懷疑是“逼倉”國儲的幕后主角， 2005年“國儲銅事件”爆發后，曾有境外媒體報道稱，Red Kite、Touradji Capital等三家對沖基金聯手“逼倉”國儲。不過該機構此前一直很低調，顯得較為神秘。直到1月20日在“2007基本金屬市場展望研討會”上，其合伙人David Lilley來到上海，出現在國內投資者的面前。據悉，該機構成立于2004年，2005年初大約管理著5000萬美元的資產，到了2006年，所管理的資產達到了15億美元，按照20％的虧損來算，涉及的金額高達3億美元，主要波及期鋅市場，期銅其次。

　　據悉，Red Kite與投資人的關系較為松散，投資人可以隨時要求抽回資金。那么在其爆出巨額虧損之后，必然有投資人要求撤資，這樣該基金遭遇的贖回風波必將繼續影響短期內銅價的走勢。

　　五、倫銅后市面臨多頭平倉壓力

　　從倫銅價格與持倉來看，1月第一周倫銅增倉下行，表明空頭主動打壓，之后三周倫銅增倉箱體震蕩，多空分歧加劇，行情面臨選擇。2月初價格破位下行，在箱體內增倉的多頭被套，不排除后市市場面臨多頭砍倉的壓力，價格仍有下行的空間，波動會加劇。唯一不足的是，1月份橫盤時間稍短些，當然這也表明市場的確處于技術性弱勢當中。筆者預計，2月5日及6日倫銅只要無法向上越過5430美元的箱體下沿，則向下突破可以確立，后期持倉變化仍要緊密跟蹤。

　　六、倫銅下跌目標位初探

　　由于自去年四季度以來倫銅的下跌是在庫存壓力下典型的技術性下跌，因此下面主要從技術角度來分析倫銅下跌的目標。

　　1）從最近的箱體來看，只要2月5日及6日倫銅破位下跌確立，則至少要從箱體的下沿5430美元下跌箱體的寬度，即5945-5430＝515美元，則下跌的第一目標位為4915美元，這也正是06年2月初到3月初的成交密集區。

　　2）從一個大的三角形整理來看，從A處即06年5月11日的高點8790美元下跌至B處即06年6月14日的6420美元，跌幅達2370美元，則C處即06年12月17日破位三角形的下邊線6700美元算起，跌幅也應該有2370美元，則下跌的第二目標位為4330美元，而這也是05年12月的平臺整理區。

　　總結：

　　1）若2月5日及6日，倫銅未能向上突破5430美元這一箱體下沿，則可宣告下跌確認。

　　2）三大交易所的庫存及倫銅持倉是后市須密切跟蹤的。

　　3）技術上看，倫銅下跌第一目標位4915美元，第二目標位4330美元。不排除目標位為盤中觸到即可。

　　4）若基本面發生重大變化，則結論有可能改變，后續跟蹤報道。

　　（上海營業部 胡彬）