各種因素一一剖析 原油后市還將上漲　　

　　美國原油期貨價格從2006年8月開始一波漫長的下跌，在1月18日甚至跌破了50美元，最近原油價格開始觸底反彈，那么這究竟是一波小的反彈還是新一輪上漲的序幕呢？

　　我們首先分析一下這一輪原油價格下跌由哪些因素引起：美國商業原油庫存增加；美國政府壓低油價的政策導向；中國對石油的需求增速明顯放緩；OPEC面對油價下滑采取行動比較遲緩；基金在2006年下半年撤離；美國前段時間天氣過暖；沒有發生特別大的突發事件刺激油價上漲。下來我們就逐一分析上述因素在未來可能對原油價格的影響。

　　一、庫存

　　據最新美國

　　EIA庫存數據驗證了煉廠開工率保持在較低水平，相應的產出供給不足再加上北美因冷空氣而上升的需求使得冬季最為受市場關注的餾分油與取暖油庫存補充不足，出現了較大幅度的下降，從而成為推動油價上行沖破55美元阻力的關鍵因素。

　　最近5年美國商業原油庫存變化

　　美國汽油庫存(2005年6月至今)

　　二、美國

　　近段時間美國布什政府的油價策略似乎顯得左右為難。一方面想壓低油價，從而贏得國內民眾的支持率，并順利地實現增兵伊拉克。同時，低油價還可以打擊伊朗、委內瑞拉和俄羅斯等產油大國。前兩個國家明顯地和美國對著干，尤其是在油價大幅提升令他們的收入增加以后。而俄羅斯也從高油價中受益匪淺，近年來隨著收入的增加經濟復蘇的很快。從而在國際事務中的影響力的到了增強。這并不是美國所希望看到的，從前段時間美國和伊拉克的緊張關系中俄羅斯的作用可見一斑。若沒有俄在其中的強硬立場，也許伊朗很快會成為第二個伊拉克。但布什的支持者多為大石油壟斷寡頭和軍火商。前段時間油價的大幅下跌令這些大型石油公司的利潤快速下滑了三分之一左右。目前看來，經過綜合考慮之后，布什政府還是選擇了在停止半年以后重啟了國家戰略石油儲備，并計劃大幅增加，目標為將目前的近7億桶水平翻一倍。目前美國戰略儲備石油庫存已連續11周沒有變動，總量依舊在6.886億桶。美國自2006年5月19日開始實行暫緩補充戰略儲備石油庫存政策以來，該庫存至今沒有明顯變化。但美國政府既然已經明確表示將重啟該庫存，市場需求也將因此而得到支撐。

　　三、中國

　　以中國為代表的新興國家的需求構成了國際油市的堅實基本面，盡管2006年中國對石油的需求增速明顯放緩，但原油消費的絕對數量還是保持增長的，據海關最新統計，2006年我國原油進口14518萬噸，創歷史新高，成品油進口3638萬噸。而且眾多分析機構都預測2007年中國原油需求增速很可能會回升。中國社科院預計中國2007年經濟增長率將達到10.1%，在經濟高速發展的帶動下，我國原油消費保持高速增長。

　　同時中國商務部副部長姜增偉近日表示，要研究建立石油商業儲備、保障石油市場供應安全，繼續完善石油流通行業發展規劃，進一步加強市場監管和行業指導，保證國內市場穩定供應。逐步完善油品市場流通的體制機制，提高油品資源配置和使用的效率。中國已經從2006年底開始向戰略儲備庫中注油。應該說，油價又多了一個中長期支撐因素。

　　四、OPEC

　　以OPEC為代表的產油國行為也為國際油價走勢增添了變數。OPEC分別在2006年10月和12月兩次作出削減原油日產量的決定，累計減產幅度為170萬桶。但市場對于OPEC能否真的執行減產協議存有疑慮，而目前來看，OPEC減產協議的執行情況還是比較到位的，沙特已經宣布從2月1日起每日減產15.8萬桶，尼日利亞石油部長道克拉也在近日表示，OPEC成員國同意應全面執行先前達成的減產協議。

　　五、基金

　　這一輪的油價下跌，與大批投資基金的撤出有關系，但作為全球的大宗商品交易，石油期貨交易從來離不開基金的參與。基金在2006年下半年全線撤離商品期貨市場，主要是因為其對積累了數年的獲利進行高位回吐，隨著油價的大幅下調，加上基金對油市長期走勢仍然看好，預計2007年基金仍將重返國際原油市場。

　　基金凈持倉與原油價格

　　六、天氣

　　前一段時間美國的暖冬推動了原油價格的下跌，而最近寒冷的天氣又啟動了原油的上漲。據美國民間氣象預測機構AccuWeather預計，未來10日美國東北部和中西部天氣將繼續低于正常水準，平均取暖需求還將超過正常水準。其他地區，如美國東南部在2月初遭遇了暴雪的襲擊，相信在未來的7-10日內，美全國的燃料需求將會持續上升，從而令油價持堅。

　　同時預計2007年厄爾尼諾現象將會加強，可能會對夏季和冬季用油高峰的氣候產生較大影響，這可能也會成為高峰期油價上漲的一個因素。

　　七、地緣政治因素

　　2006年沒有發生重大的突發事件，從而導致原油價格中的風險溢價部分下跌。但從長期的油價波動史來看，地區局勢動蕩成為原油市場一個長久不衰的炒作題材。這中間不僅有民族沖突問題，還有石油利益問題在干擾。隨著07年的到來，伊朗核問題、尼日利亞局勢，以及其他一些產油國可能發生的不穩定因素都可能會導致油價的大幅波動。

　　八、技術分析

　　從圖形分析上來看，這次反彈來得比較突然，在50美元附近盤整的時間過短，各均線還很發散，上漲的速度也過快，顯得有些缺乏后勁。同時最近幾天的交易出現減倉增量小幅下跌，說明基金有所獲利回吐。目前美國3月原油價格剛剛沖破55美元阻力位，而上方就是60美元整數關口同時60均線也位于60美元附近，預計后期在60美元附近還會受到一定壓制，短期需要一定的調整才能實現進一步上漲。

　　綜合以上因素，庫存已經實現了由壓低油價到支撐油價的轉變；從目前的天氣預報來看，它對油價的利多作用應至少還會保持一至兩個星期左右；而美、中兩個石油消費大國的補庫行動對油價也形成了中長期支持；加上美國油價策略的轉變，總的來說，除非美國和中國的石油需求得到控制，或者未來石油產量大幅增加，否則石油價格沒有任何理由繼續大幅跳水，相信后期油價走勢會表現的易漲難跌。

弘業期貨 李凱