鯤鵬偉業投資管理公司策略分析師新年以來銅價已經跌破6000美元，當前正在5500美元上下窄幅震蕩，曾經牛氣沖天的銅市也沒了去年直沖8800美元的不可一世，變得溫和而小步慢行起來。在這個時候重新梳理和展望未來銅市場的可能趨勢就顯得別有一番滋味。

　　世紀初由于網絡泡沫的破滅和“9·11”事件的打擊，世界經濟面臨衰退的風險，大宗商品市場跌至谷底，但隨后由于各國央行實行了寬松的貨幣政策，世界經濟并沒有出現不少經濟學家所預測的衰退，全球經濟保持著年均4%左右的增長。大宗商品市場也隨之反彈，銅市在這一波大宗商品牛市中扮演著極為重要的角色。

　　2001年到2005年銅市持續走強，與世界經濟不斷增長、帶動供求關系也隨之發生變化這樣的基本因素直接相關。的確，這5年供求關系將銅價拉升至5000美元上下，筆者認為基本是理性的。但銅價在去年上半年被翻番猛抬至8800美元的高峰，卻更多的是流動性泛濫的力量助堆和中國因素的直接刺激。如果沒有近5年世界各國央行持續寬松的貨幣環境，半年內讓十倍杠桿的銅市翻番的行情是難以維系的，當然要是也沒有肇始于2005年底的“國儲銅事件”，對沖基金們也沒有這個動力去拉抬銅價。筆者曾經在去年5月的研究報告中這樣歸納這頭特大型銅牛的成形原因：供求定律的作用是根本，中國元素的刺激是核心，替代產品的疲軟是誘導，對沖基金的惡炒是導線。

　　從某種程度上甚至可以說，銅市正在慢慢地度過去年下半年的下跌恐慌期，并且隨著其他金屬強有力的上揚引致的外部連帶效應，再加上

　　從供給的角度來看，雖然1月25日LME銅庫存大增2.7%至203375噸，3年來再次突破20萬噸，但與世界經濟對銅的巨大需求來看，目前的銅庫存依然無法讓人樂觀。而且更為強勁的推動力可能來自中國因素，伴隨著人民幣的持續升值，中國近幾個月的銅進口大幅度增加，2006年12月中國精銅進口為94659噸，同比增加59%，而且現貨市場表現強勁，都讓對沖基金經理們相信中國買盤已經開始重新涌入。

　　另一方面，其他金屬的走強也波及銅市。期鎳迭創新高，目前LME鎳庫存僅有3114噸， 尚不能滿足全球一天的消費， 而去年初LME鎳庫存約為36000噸。與銅市關系更為緊密的期鋁，目前從K線形態來看，走勢也較為強勁，有重回前期高點的可能。

　　當前全球過剩的流動性把更多的精力放在了人民幣持續升值這個因素上，沒有了“國儲銅事件”的刺激，也沒有了對沖基金和投資銀行“拼命三郎”式的暴炒，未來相當長一段時間銅價將溫和地在6000美元上下區域持續運行的概率最大。在筆者看來，曾經瘋癲的銅牛已經被牛主人的韁繩栓緊。