2006年大豆期貨年報：迎接農產品牛市

　　今年大豆價格總的來說比較低迷，主要是因為巨大的庫存壓力，導致美豆和國內大豆的價格都上沖失敗，直到10月份，在小麥和玉米的帶動之下，終于展開了一波漲勢，目前處于高位盤整之中。那么，2007年的大豆期貨后市將會如何運行呢？

　　一、2006年大豆期貨走勢回顧

　　首先回顧一下今年大豆期貨的走勢：

　　(2006年美豆價格指數圖)

　　(2006年連豆價格指數圖)

　　連豆今年走勢基本是追隨美豆價格變化的，因此本文只回顧今年美豆的走勢變化。美豆今年年初即開始一波下跌，之后持續低迷，窄幅振蕩。這主要是因為豆類本身眾多利空因素聚集市場，如阿根廷2005/06年度產量大幅增加，創歷史紀錄達到4050萬噸；同時，禽流感頻繁暴發，全球養殖業受到打擊，對豆粕的需求大幅下降；并且美國2006/07年度大豆播種面積大幅增加，也創歷史紀錄。

　　進入5月份之后，基金開始借炒作天氣試圖推高豆價，然而天氣一直很適合大豆生長，美國大豆生長良好，單產達到歷史第二高水平，總產量創歷史紀錄；同時下游養殖業恢復速度有限，需求依舊疲弱。因此豆價在三次沖高失敗后開始新一輪下跌，在嚴重的供過于求的情況下，打壓價格在8、9月創出年內新低。

　　在底部盤整了一個月之后，從10月開始，隨著小麥和玉米價格持續走高，大豆終于展開了一波漲勢。全球小麥主產區澳大利亞地區，因干旱小麥出現嚴重減產，減幅達到2/3，一時間令供給十分緊張。同時全球開始發展可再生能源的制造和加工，以脫離對原油主產國的以來，主要是采用玉米加工為乙醇，或者豆油等植物油加工為生物柴油。這一發展對于玉米和豆油等作物的需求被市場堅定看好。從而造成了玉米供需緊張的格局。兩大農產品供需均偏緊，兩者價格持續走高，玉米價格更是創10年以來的新高，受這兩大農產品價格上漲帶動，豆類在本年度供給過剩的情況下卻出現了持續的走高。

　　二、2007年大豆價格展望分析

　　(一)、國際大豆

　　美國農業部發布的2006年12月月度供需報告顯示，05/06年度美國大豆產量達到8337 萬噸，是美國歷史上的第二大產量。盡管美國大豆在今年6月份遭受一定程度的干旱，但單產仍比上一年度高，達到42.7蒲式耳/英畝的歷史新高。

　　預測06/07年度大豆庫存量為創紀錄的5.65億蒲式耳，年比增加26%。本月美國06/07年度豆油供需及年終庫存均上調。盡管大豆壓榨量未做調整，但豆油產量因預期出油率增加而上調。

　　本月預測全球油籽壓榨量增加，反映出豆粕消費量的增加，其中主要是巴西和越南消費增加。另外，由于馬來西亞和印尼棕油產量增加，全球植物油產量、消費量和庫存量也上調。由于產量增加僅部分地被壓榨量增加所抵消，本月預測全球油籽庫存量增加100萬噸。

　　另外據《油世界》預計，全球2006/07年度2.2717億噸的大豆產量將超過消費量2.2671億噸。而2005/06年度全球大豆產量為2.2057億噸，消費量為2.1438億噸。其中美國大豆產量將出現大的增加，2006/07年度大豆產量料從8337萬噸提高至8720萬噸。如果南美地區未來1-4個月天氣持續有利，并使2007年初大豆產量達到當前的預期，那么全球大豆供應將好于預期。阿根廷2006/07年度的大豆產量料從上一年度的4110萬噸增加至4270萬噸。巴西大豆產量料在5530萬噸，僅會小幅低于2005/06年度的5550萬噸。油世界稱，2006/07年度美國大豆基本面利空。大豆產量連續三年增加已經提高了美國大豆庫存，且預計會進一步增加。其預計，美國到2007年8月末大豆庫存將從今年8月的1221萬噸增加至1350萬噸，盡管美國2006/07年度大豆出口量將從上一年度的2580萬噸提高至3250萬噸。

　　隨著南美2006/07年度大豆播種接近尾聲，市場對于巴西和阿根廷兩大主產國的新豆播種面積也基本有了定論。據美國農業部的數據顯示，巴西收獲面積預計比上一年度減少100萬公頃，達到2100萬公頃。而阿根廷大豆收獲面積預計增加50萬公頃，達到1570萬公頃，創歷史紀錄。合計，兩國大豆收獲面積減少50萬公頃，但這并沒有阻礙產量的增加。

　　產量增加的原因在于單產水平的提高。美國農業部最新數據顯示，預計巴西2006/07年度大豆單產水平將達到2.67噸/公頃的歷史第三高水平；阿根廷的預計達到2.68噸/公頃。這使得兩國2006/07年度大豆產量均有望創歷史紀錄，分別為5600萬噸和4200萬噸。

　　據阿根廷農業部12月20日報告，預計該國2006-07年度大豆播種面積將達1600萬公頃，創歷史新高，較上月預估數據增加了10公頃。阿農業部目前仍沒有公布2006-07年度的大豆產量預估數據。分析師預計阿根廷大豆量在4100- 4500萬噸之間，而美國農業部預估為4200萬噸。

　　(二)、國內大豆

　　而中國方面的供求情況又是怎樣呢？2006/07年度，我國大豆新增供給量預計達到4640萬噸，其中國產大豆供應量為1550萬噸，進口大豆供應量為3100萬噸。該年度大豆榨油消費量預計達到3680萬噸，較上年度增長210萬噸，其中包含650萬噸國產大豆榨油量及3080萬噸進口大豆榨油量。

　　2006/07年度，我國豆油新增供給量預計達到894萬噸，其中豆油產量預計達到674萬噸，豆油進口量預計達到220萬噸，較上年度提高60萬噸。該年度豆油食用消費預計達到850萬噸，工業及其他消費預計達到80萬噸，年度總消費量達到930萬噸。

　　2006/07年度，我國豆粕新增供給量預計達到2974萬噸，其中豆粕產量預計達到2944萬噸，飼用豆粕消費量預計達到2790萬噸，較上年度2630萬噸提高160萬噸，出口量預計達50萬噸，年度總需求量預計2950萬噸，較上年度2760萬噸增長190萬噸。

　　(三)現貨價格

　　進入11月份以來，黑龍江地區國產大豆收購價格出現了40-80元/噸的漲幅。推動國產大豆價格上漲的原因一是在于芝加哥大豆期貨價格和大連商品交易所大豆期貨價格不斷提高，二是在于國內大豆加工廠和貿易商在近期加大了對國產大豆收購力度。

　　11月中旬，黑龍江哈爾濱地區油用大豆收購價格已經達到2420-2460元/噸(水雜含量13-14%)；嫩江地區油用大豆掛牌收購價格為2300-2320元/噸；佳木斯地區油用大豆掛牌收購價格為2320-2340元/噸；齊齊哈爾地區油用大豆站臺收購價格為2360-2380元/噸。在10月份芝加哥大豆期貨價格上漲初期，國產大豆收購價格并未立刻出現上漲，這與以往芝加哥大豆期貨價格和國產大豆收購價格之間如影隨行的聯動關系有了明顯的差別。上述局面產生的原因在于開秤初期黑龍江本地大型加工企業并未大規模入市收購國產大豆。國產大豆收購主體減少導致國產大豆價格對芝加哥大豆期貨價格變化的反應相對滯后。進入11月份之后，芝加哥大豆期貨價格上漲至650美分/蒲式耳的近兩年最高水平，進口大豆和國產大豆之間明顯擴大的差距使得部分加工廠和貿易商加大了對國產大豆收購力度，從而推動價格上漲。

　　(四)天氣

　　美國在2005/06年度6月份曾遭受一定程度的干旱，對大豆生長造成了一定的影響。11月-12月初中西部大豆氣象預報中預報天氣情況良好，但中西部的東部地區天氣溫暖干燥，使得剩余大豆的收割狀況得到改善，不過對于土壤飽和仍存在局限。

　　展望2006/07年度，如果未來降水稀少，對2007年播種可能會造成一定影響，進而可能影響大豆產量降低，這將成為大豆期價上漲的有力因素。

　　2006年1月-8月南美地區的降水情況：2006年5月至8月，巴西與阿根廷大豆產區累計降水量遠低于歷史正常水平。但從8月上旬開始，南美洲西北部分地區開始有頻繁的降水，過了9月上旬，巴西南部受大西洋季風影響開始有10-50毫米以上的降水，提前緩解了土地干旱情況，對土壤墑情較為有利，持續的降水為部分大豆產區提早播提供了有利條件。今年巴西整體的天氣情況較好，降水較充沛，對大豆的播種較為有利，截止截至12月1日巴西2006-07年度新作大豆播種已經完成90%，與去年同期播種進程大體上一致。

　　展望未來，如果2007年初天氣狀況良好，預計2006/07年度大豆產量將不會因天氣因素而受到影響。但產量無論正常還是偏高，都可能為大豆期價帶來一定壓力。

　　回顧2006年阿根廷的天氣，阿根廷在8、9月份時天氣相對較干旱，降水量少，對大豆播種較為不利。8月，阿根廷的大豆產區一直處于干旱狀態，科爾多瓦(CORDOBA)8月平均降水總量只有10.3mm，9月上旬后，主產區CORDOBA、SANTA FE地區東北部開始有10-20毫米的降水，由于降水天數不長，未能有效緩解產區的干旱狀況，這對后期大豆播種的土壤墑情較為不利。而到2006年年底，據布宜諾斯艾利斯12月1日消息：阿根廷部分主產區的暴雨天氣造成大豆播種停頓，而出現的冰雹天氣則迫使農民不得不將一些大豆重新播種。截止11月30日阿根廷農業已播種了預期創紀錄06/07年度大豆種植面積1590萬公頃的58%，較前一周提高5%，但仍較上年度同期落后6%。暴雨天氣影響了最大大豆主產省科爾多瓦的播種進度，該省北部地區的暴雨天氣造成播種停頓。二號主產省圣達菲的降雨天氣總體有利于作物早期生長，但月初時冰雹天氣已造成部分產區大豆重新播種，一些產區甚至出現洪澇。不過，盡管此前干燥天氣影響了播種進度，第三大主產省布宜諾斯艾利斯一些產區播種還是已結束。到2006年12月初阿根廷播種進程加快。

　　展望2006/07年度，天氣情況對阿根廷的不利影響較其它國家明顯，重新播種使得大豆成本增加，出苗也可能延遲，如果未來天氣仍舊干旱或短時降水過大，來年大豆產量可能會因此降低，價格因成本增加也可能會提升，但對來年大豆期貨市場價格上漲將是有利因素。

　　從過去30天，南美大豆播種期間的天氣狀況看，充沛的降雨為未來作物生長提供了良好的土壤環境。從未來三個月降雨和氣溫看，在巴西大豆主產區中西部和南部地區，降雨都十分充沛，氣溫總體正常略顯偏高，這樣的天氣非常適合作物的生長。在沒有病蟲害的威脅情況下，可以預計巴西大豆本年度單產將達到比較高的水平。事實上，到目前曾令人擔心的銹病問題已經得到解決。在農民對大豆作物進行養護期間，通過經常噴灑殺菌劑，已經可以完全遏制銹病對大豆的損害。巴西歷史最高單產水平曾達到2.83噸/公頃。按此計算，巴西本年度大豆產量可能達到5943萬噸，比上一年度增加443萬噸。從未來三個月降雨和氣溫看，阿根廷大豆產區中部可能將出現較為嚴重的干旱，也就是說單產水平可能很難達到預估的2.68噸/公頃。按照阿根廷過去十年因干旱出現減產年份的單產水平，即2003/04年度的2.36噸/公頃計算，本年度產量可能僅為3705萬噸，比上一年度減少345萬噸。

　　據中國農業部2006年10月大豆市場監測報告數據顯示：今年氣候總體上有利于大豆生產，到2006年10月中旬，國產大豆基本完成收獲。預計大豆單產與上年基本持平，但由于種植面積減少，總產將略減。今年部分大豆產區也受過旱災影響，占全國大豆播種面積近40%的黑龍江、內蒙古兩省區由于干旱，單產分別下降5.2%和34.6%。這對2007年大豆上漲起到有效的支撐，特別是2007年10月收割前，這種支撐力度會更加明顯。

　　縱觀今年天氣情況，預計2006-2007年度巴西地區大豆產量將不會受播種時期天氣影響，但阿根廷大豆播種前期干燥后期暴雨的情況將對來年大豆的產量造成一定影響，不確定性較大。我國今年仍有暖冬氣候征象，東北地區降水量并不十分充足和均勻，但今冬的降雪將有利消滅土壤里的害蟲，如果2007年春天降水量充沛，我國大豆產量將不會受天氣影響而下降，但鑒于我國春旱情況歷年都較為嚴重，也可能對產量不利。

　　(五)基金

　　2006年9月下旬，美國農業部確認了全球大豆產量與庫存創歷史紀錄，但受小麥和玉米供需緊張的帶動，基金在半個月的時間內大幅減持空頭頭寸。據CFTC持倉報告顯示，截止2006年9月26日基金持有43054張凈空頭頭寸，但到10月17日，已經改持11027張凈多頭頭寸，最新一周的數據顯示，截止12月12日，基金持有54908張凈多頭頭寸，基金歷史最高凈多頭持倉約為70500張。目前價格呈現高位平臺整理，可以看出，盡管目前處于美國新豆大量上市階段，但是基金似乎更加看漲后市。

　　三、結論

　　2007年農產品期貨將是牛市的格局基本已經奠定，由于乙醇行業帶來的額外需求，玉米與小麥價格將會繼續走高，而大豆為了在明年春季競爭到更多的播種面積，也必須要跟漲，因此此次豆類上漲行情還將延續。而上漲之后的走勢有兩種可能：第一種，在明年二季度前，南美作物生長良好，給豆類上行帶來一定的壓力，因此大豆并沒有爭到足夠的播種面積，全球大豆供過于求的不平衡狀態將逐漸轉向供不應求，大豆價格會逐步上漲，2007年的走勢將是穩步升高；第二種，大豆價格在近期就大幅上漲，爭奪到足夠的播種面積，那么明年大豆會繼續面臨供過于求的局面，會有向下調整的需要，全年走勢將是高開低走。從目前情況來看，第一種出現的可能性更大，即大豆將失去原有的播種面積，加上需求的恢復，大豆開始變得供不應求。總的來說，無論哪一種情況，在農產品整體走牛的局面下，2007年大豆整體的價格運行區間將比2006年有大幅的抬高。

弘業期貨 李凱