---2006年期銅市場回顧與2007年展望

　　2006年的期銅市場可謂是波瀾壯闊，銅價的大起大落讓人們見識到了銅價的瘋狂，從06年元月1號的4440美金/噸到3月9號的起漲點4800美金/噸，直到5月的最高點8790美金/噸，瘋狂的漲勢讓無數人為之瘋狂。然后進行的調整卻給了瘋狂的人們當頭一棒，6月的最低點6525美金/噸讓很多人清醒過來，隨后半年的走勢完全是寬幅震蕩，3次上沖8000美金/噸未果，隨之是銅價重心放低，年底的銅價離前期的低點已經不遠。

　　一 、2006年銅價回顧

　　回顧06年的銅價,首先要從2005年的下半年突破歷史新高3200美金/噸開始，期間經歷了“國儲拋銅”的內外震蕩，內外的基差高達6000元/噸。2006年開始出現了補基差的過程，春節后突破了4000美金/噸，展開了一月時間的寬幅調整，在3月17日成功的從4950美金/噸突破了春節的高點，一月有余就上漲至8800美金/噸,短短的半年時間,銅價完成了最瘋狂的表演,漲幅達到驚人的3850美金/噸,幾乎翻了一番。期貨產生財富效應得到了充分的體現。

　　回首我們可以發現價格瘋狂上漲的原因有很多，但最主要的還是來源于基金的參與，中國需求的擴大和“國儲事件”的充分的炒作。

　　1、 國儲事件

　　國儲事件可以說是銅價瘋狂上漲的導火索,國儲在LME市場有大量銅空頭持倉被基金盯上,基金利用這次事件進行策劃,拉升銅價.國儲在國內的售銅現象更加證實了事件的真實性.國內銅價開始追隨LME市場瘋狂上漲. 就從本次國儲拋銅事件來說,就有許多地方值得商榷。首先,一開始就對外公布了有130萬噸銅庫存,犯下期貨市場大忌。盡管庫存龐大,但實際上誰都明白只能能部門儲備可用于市場調節,因此,即使以后拋售力度再大,期貨市場的承接或應對心理準備已經產生,對市場的影響效果肯定會大打折扣。

　　2 、基金動向

　　國儲的空頭持倉讓基金找到了對手力量,基金強大的買盤力量是銅價上漲的動力源. 一些投資基金和商品交易機構在意識到中國成為驅動需求主力之后，于2003年紛紛進入金屬市場。從2003年開始，銅市在實際消費支撐下，吸引了包括商品管理賬戶、指數基金甚至是原先對商品并不在意的共同基金的興趣。高盛發布的數據顯示，從2002年至今，跟蹤高盛商品指數的總投資額已經翻了3倍，達到450億美元。所以，LME銅期貨的價格走勢與國儲局平抑價格的努力背道而馳。

　　3、中國需求

　　由于06年中國的經濟增長速度很快,電力,建筑,家電,運輸等行業對銅的需求大幅增多.電力設施以及房地產業的高速建設，對銅的需求也隨之增長，導致國內冶煉企業盲目擴大產能，加快生產速度。對于進口需求也越來越大。 2006年前9月銅產量216.3萬噸，同比增長21.4%

　　4 、庫存狀況

　　由于國內消費速度高速增長，加之國儲的拋售行為更加證實了國內存銅的緊張狀況。拋售行為暴露出國儲對外宣稱的130萬噸的庫存并不存在。LME的庫存也在持續減少。

　　5、升貼水變化

　　倫銅瘋狂上漲之即，倫銅的升貼水一度放大至207美金/噸。表明歐洲現貨供應緊張。

　　6、 內外比價

　　倫銅與滬銅的差額巨大，國儲拋銅時國內外的基差最大有6000元/噸。巨大的差額帶來巨大利潤的誘惑力，使得更多的資金開始買入滬銅。在六月之前，所有人都相信銅價會上沖10000美金/噸，然而事實并非如此，下半年的銅價走勢開始了調整之路。

　　06年下半年的銅價基本維持在8000-6500美金/噸的區間內進行震蕩，與上半年的瘋狂上漲不同,下半年的銅價調整之路正在進行。調整的因素有很多。

　　1、 基金動向

　　國儲的虧損出場讓基金失去了對手力量，瘋狂上漲之后的大幅調整無法避免，銅價在失去炒作題材之后開始回歸之路。

　　2、 罷工事件

　　智利銅礦的罷工事件本身對銅價有一定的支撐作用，在此影響下，銅價幾次沖擊8000美金/噸關口，然而炒作題材的單一與缺乏讓銅價很快失去了支撐，繼續調整步伐。從近期發生新的罷工事件來看，LME市場基本沒有受到此消息影響而導致價格上漲，今日智利Altonorte銅冶煉廠唯一工會的領導人表示，工人周二接受了雇主Xstrata的一份合同要約，并結束罷工。

　　3 、美國經濟放緩

　　美國經濟的放緩給了銅價當頭一棒,世界經濟的頭號戰車放緩速度,對銅價是個不小的影響,房屋數據以及經濟數據的不景氣預示著銅價上漲乏力. 目前美經濟數據對金屬市場影響較大，盡管美房地產以及工業生產受到緊縮政策壓制，但連續四個月的暫停加息令樂觀的美非制造業依然保持良好的發展勢頭。而能源及食品價格繼續維持高位，市場擔憂美通貨膨脹導致美元加息的可能，加息將打擊銅的消費。

　　4 、中國宏觀調控

　　中國國內對房地產以及冶煉行業的調控限制了銅價的上漲力度.與智利簽署的進口協議以及對出口銅鋁和對福利企業政策的調整都將影響銅價. 近日有消息稱，中國不久將公布加工貿易禁止目錄，其中銅、鎳、鉻等各種有色金屬和黑金屬初級原材料都不允許出口。2006年中國精煉銅出口量升勢明顯，未來國家對精銅及銅材出口的進一步抑制以及禁止加工貿易政策實施，都將減緩中國消費旺季對于進口精煉銅的需求，在一定程度上抑制銅價。

　　5、 LME庫存變化

　　進入下半年，LME銅庫存持續增加，目前增至174100噸，相比倫銅瘋漲時刻的低庫存，增加了70000多噸。增長的庫存對銅價上漲產生抑制。

　　6、 國內消費

　　供應方面，國際銅業研究組織(ICSG)在月報中稱，今年1-8月全球精銅供應過剩8.4萬噸，去年同期為短缺23.3萬噸。雖然各機構紛紛說明是由于中國國儲局釋放銅儲存導致銅表觀消費量下降。但是不可忽略的是，前期牛市的根基就在于中國消費持續增長導致中國精銅進口量的大幅增長，導致國際銅市供不應求。而現在，根基已經發生動搖。中國方面進口量持續下降，據海關統計，1-10月銅精礦進口量同比下降11%至291萬噸，而陰極銅進口量同比下降39%至659501噸。進入下半年，本來紅火的家電行業卻驟然降溫，增長速度開始放緩，廠家大量的成品積壓在倉庫，銷售情況并不理想，很多做電器配套設施的線纜企業定單大量減少。高銅價抑制銅消費，很多企業大量使用替代品。

　　二、 07年期銅市場展望

　　在經歷了2006的瘋狂之后，2007的銅市將有望進入相對的平靜期。期間基本面的不明朗，人民幣升值的預期，產能擴張對市場的沖擊，美元能否持再度大幅走低等均對市場產生較大的影響，而短期內由于元旦、春節的臨近，廠家的備庫行為與現貨緊張的矛盾將在春節前延續，對銅價有一定的支撐。元旦春節即將到來,企業的備貨現象還將繼續,07年中國經濟的增長情況料將影響銅價的走勢，美國經濟如果再度放緩,如果中國經濟也放慢增長腳步,那么可以斷言,銅價的回落之路還將延續。

　　弘業期貨　　孔偉