——2006年玉米期貨市場回顧2007年展望

　　2006年對于國內的期貨市場來說，這一年本來應該屬于工業品期貨，上海期貨交易所的銅、鋁和天然橡膠的波然起伏的走勢成為了整個市場的焦點；與此形成對比的是，國內農產品期貨大部分時間內卻缺乏資金的關注，走勢平淡。但是從十月份開始，在美國農產品期貨大幅上漲的帶動下，國內農產品期貨快速走出上漲行情，增量資金的大舉介入使得農產品期貨在歲末再次吸引了市場的關注。在年末的上漲行情中，玉米期貨的持倉量、成交量和上漲幅度均列首位，成為了整個農產品期貨市場的領軍品種。從目前的走勢來看，玉米期貨年底的牛市行情還遠遠沒有結束的跡象，在可以預見的2007年，玉米期貨必將震撼整個市場的神經，有些市場分析師已大膽的預測，新的一年將為玉米年。

　　回顧歷史才能更好的展望未來，在預測新的一年玉米期貨的行情之前，先讓我們回顧一下2006年整個大連玉米期貨市場的走勢。

　　從玉米指數圖上我們可以看出今年玉米期貨走勢分為以下三個部分：

　　1、2006年初到2006年4月下旬

　　2006年元旦后，玉米期貨延續去年底的上漲行情，一路走高，2月7日，玉米指數創下1521元/噸的歷史高點，而隨后一路振蕩走低，至4月21日探至1363元/噸的低點。從基本面來看，2005年底，玉米深加工企業大舉入市收購，提高了整個玉米產銷區的基準價格，導致農民惜售心理加劇，刺激了玉米價格的快速上漲，上漲行情一直延續到春節后。但是年初禽流感疫情的加劇，嚴重抑制了飼料企業的玉米需求，使得玉米價格沖高缺乏現貨消費方面的支撐，從而一路走低至4月下旬。

　　2、2006年4月下旬至2006年8月中旬

　　2006年4月下旬開始，玉米指數出現了大幅反彈行情，至5月30日反彈至最高1517元/噸的高點，隨后一路陰跌至8月14日1354元/噸的低點。春節后的調整行情加速了農民的銷售進程，至四月中旬后，農民手里存糧所剩無幾。需求方面，玉米深加工企業年中的補庫行為和禽流感緩和導致飼料企業入市采購行為，加劇了現貨的緊張程度，推動玉米現貨價格短期內大幅上漲。而隨后在國儲輪庫和貿易商清貨的供應壓力下，玉米價格再次大幅回落至9月中旬。

　　3、2006年9月中旬至2006年底

　　2006年9月中旬開始，玉米指數開始底部振蕩，持倉和成交也開始逐步放大。10月國慶后，玉米期貨開始進入快速拉升，價格一路攀升至1683元/噸的歷史高點，持倉量和成交量均創歷史天量。

　　本輪玉米上漲受以下兩方面因素的影響。

　　一、外部因素

　　美國農業部在10月份供需報告中繼續調低玉米產量，預計2006/07年度玉米產量為2.7293億噸，比上月預計數調減407萬噸，期末庫存數為2739萬噸，比上月調減153萬噸。而全球玉米產量預計為6.8873億噸，比上月預計數調減41萬噸，期末庫存為9000萬噸，創歷史新低。受此影響，基金大幅推高CBOT玉米期貨，至11月低已創近十年的新高。外盤的大幅上漲刺激了國內資金的做多信心，國內玉米期貨價格快速跟進，創上市以來的新高

　　二、內部因素。

　　近幾年來國內玉米消費呈快速上升格局。國內玉米消費分中飼料消費相對穩定的，每年大約以2%到3%的速度在增長，而工業消費增長速度則在過去三年中年均超過15%。2000年，我國用于深加工的玉米總量約為1380萬噸，至2005年已達到2500萬噸，2006年以來繼續快速增長，僅上半年就達到1560萬噸。

　　目前，吉林省大型玉米深加工企業已有10多家，年加工能力約600萬噸。此外吉林省還有10多個在建的大型玉米深加工項目，一兩年內即可建成投產，屆時將新增玉米深加工能力600萬噸左右。預計到2008年底，黑龍江、遼寧、吉林三省的玉米深加工能力將突破1500萬噸，河南等其他玉米產區的深加工能力也在擴張。

　　玉米主產區深加工企業的快速擴張，導致玉米主產區季節性收購弱化，同時導致主產區的貿易用玉米總量逐年減少，以吉林省為例，2005年，吉林省玉米深加工企業實際消耗玉米650萬噸，2006年預估消耗玉米800萬-900萬噸，2007年根據目前企業設計產能在、擴建項目計算，年預計消耗玉米量將超過1000萬噸，2008年預計消耗玉米量將超過1200萬噸。而2006年吉林省玉米大豐收，按照目前的統計數據來看，產量為1800萬噸，為近幾年的最高產量。但是如果按照玉米深加工對玉米的消耗情況來看，再加上年平均飼料消耗玉米的500萬噸，到2007年年底，吉林玉米的商品量就會變得很小，而到2008年，吉林玉米就可能變為產不足需。

　　目前華北、黃淮產區已經從產區蛻變為銷區，一旦吉林也出現這種轉變，那么中國進口玉米將可能成為一種必然。正因國內消費的逐年增加，為保證國內糧食安全問題，國家及時采取了出口限制政策。

　　基本面的利多因素吸引了大量的資金進入玉米期貨市場，總持倉量從9月29日的60萬張開始持續增長，至11月27日已上升到創記錄的160萬張，伴隨持倉量的持續走高，成交量也急劇放大。11月中旬，期貨價格突破歷史新高后，多空雙方的分歧進一步加劇，總成交量也突破百萬大關，11月29日的巨幅振蕩使得玉米期貨的總成交量達到了驚人的244萬張，巨量資金的對弈使得玉米期貨成為了整個市場的焦點。

　　從持倉來看，目前多空對峙主要在0705合約和0709合約上，截至12月18日，0705合約上的持倉達到93萬張，而0709合約上也達到53萬張。從持倉結構來看，0705合約主要集中了大量的保值頭寸，中糧期貨、遼糧集團和吉糧集團處于多空排行榜的前列。而0709合約則對峙了大量的投機資金。資金介入的結構和目的性的差異使得這兩個合約在走勢上也有分化，0709合約的投資氛圍更濃厚，價格波動也最頻繁，而相對的0705合約價格波動平緩，方向和幅度也受0709合約的帶動，可以說玉米期貨0709合約已成為整個盤面的風向標。

　　近期受外盤玉米調整和國內玉米集中上市的影響，連玉米期貨出現了高位振蕩的走勢，成交量出現了大幅萎縮，但是目前玉米期貨上的總持倉仍高達150萬張，巨量資金的對峙仍在延續，筆者認為近期出現的一系列變化可能導致期價出現大幅的調整。

　　1、現貨供應壓力。國家糧油信息中心市場監測處于11月6日正式發布2006年中國玉米播種面積和產量最新預測數據。11月份預測，2006年中國玉米的播種面積為2705萬公頃，與上月預測持平，較2005年增長69萬公頃，增幅為2.6%，玉米產量預計為1.42億噸，總體來說今年全國玉米是個豐收年。近期玉米現貨價格大幅上漲，東北玉米收購車板價已達到1360元/噸，比去年同期高200元/噸，農民的銷售熱情已大幅提高，目前整個市場的供應量已呈逐步上升的態勢。新玉米的集中上市也將給目前處于高位的現貨價格帶來巨大的沖擊。

　　2、國家調控壓力。10月份以來，全國糧油價格出現了大幅上漲，為了穩定糧價，近日國務院已經發布通知，要求采取措施，保證糧食供應。而對于玉米，國家發改委和財政部日前聯合下發《關于加強生物燃料乙醇項目建設管理，促進產業健康發展的通知》，要求“立即暫停核準和備案玉米加工項目，并對在建和擬建項目進行全面清理。”另外，生物燃料乙醇項目建設需經國家投資主管部門核準，“十五”期間建設的4家以消化陳化糧為主的燃料乙醇生產企業，未經國家核準不得增加產能，要進一步改進現有工藝，實現原料多元化的柔性生產。這份文件已從源頭上控制了玉米深加工企業的發展速度。

　　而另一重要的調控手段，庫存拍賣也已開始。12月19日，國家儲備局在吉林榆林拍賣了7萬噸陳玉米，此次拍賣可以看作國家干預11月以來玉米價格上漲的預演，未來10天國家有可能在吉林再次拍賣117萬噸玉米，進一步顯示國家調控玉米價格的決心。

　　3、資金壓力。目前來看，大連玉米期貨上的多頭主力已獲利豐厚，而近期基本面無法提供進一步推高期價的題材。目前已接近年關，投資機構面臨年終結算的壓力，目前盤面上可以感覺多頭已有獲利離場的意愿，后市期價有可能在多頭主力資金大幅離場的壓力下，出現大幅調整行情。

　　基于以上分析，筆者認為目前期價在07年1月中旬之前有可能出現大幅調整的行情，0709合約的調整位置可能達到1600元/噸的位置，之后展開底部振蕩行情，而在春節前后將重燃升勢。

　　總體來看，玉米的供求矛盾已出現端倪，價格的大幅上漲本身符合市場規律。而巨量的資金介入和豐富的多空炒做題材，使得玉米期貨本身已具備了成為明星品種的特征，展望即將來臨的2007年，筆者認為玉米期貨走出短暫的調整行情后，將繼續演繹超級牛市行情。

   弘業期貨 　　朱德輝