——2006年鋁價(jià)走勢分析與2007年展望

　　2006年的LME鋁價(jià)走勢猶如川劇的變臉，說變就變。在經(jīng)歷了上半年的急速上漲，創(chuàng)歷史高位后，隨即價(jià)格一路下跌。國內(nèi)滬鋁亦是跟隨其變化，從1月4日的19400元/噸啟動，直至創(chuàng)歷史高價(jià)的24610元/噸，隨后又回落至18000元/噸附近。其中的落差使得幾家歡喜幾家愁，上演了一輪大行情。

　　一、06年鋁價(jià)走勢回顧

　　根據(jù)上圖，我們大致可以把今年的走勢分為三個階段

　　第一階段：06年1月——5月上旬，快速拉升階段。在大量基金多頭殺入金屬市場，LME強(qiáng)勁上漲的帶動下，鋁價(jià)節(jié)節(jié)攀升。滬鋁價(jià)格從19400元/噸一線迅速拉升至24610元/噸，滬鋁和LME鋁同時(shí)創(chuàng)出了鋁價(jià)的新高。

　　第二階段：06年5月中旬——8月，急速下跌階段。多頭獲利了結(jié)、空頭基金進(jìn)場、消費(fèi)淡季的來臨以及美元的走穩(wěn)使得鋁價(jià)高處不勝寒，在創(chuàng)出歷史新高后隨即大跌，價(jià)格跌至年內(nèi)最低的18120元/噸。

　　第三階段：06年9月至今，區(qū)間振蕩階段。隨著多空雙方進(jìn)入僵持狀態(tài)、庫存趨于平穩(wěn)、資金漸漸撤出，加上基本面無重大消息，鋁價(jià)在19000—21000元/噸之間徘徊。

　　二、06年影響原鋁價(jià)格因素分析

　　縱觀2006年鋁價(jià)走勢，我們不難發(fā)現(xiàn)，無論是LME鋁還是我國的滬鋁，價(jià)格總體都是上行的。

　　1、中國原鋁供求情況

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)，中國上半年經(jīng)濟(jì)增長水平比較高，上半年我國經(jīng)濟(jì)增長率為10.9%，固定資產(chǎn)投資增長29.8%。去年同期我國的經(jīng)濟(jì)增長率只是9.9%，固定資產(chǎn)投資增長比去年同期快4.2%。遞增的經(jīng)濟(jì)增長速度對于鋁的需求具有強(qiáng)勁的拉動作用。

　　雖然國家在今年實(shí)施了一系列的電解鋁行業(yè)宏觀調(diào)控措施，很多人認(rèn)為措施的實(shí)施意在控制出口，這樣會使國內(nèi)供過求。但鋁材出口的大量增加以及國內(nèi)傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，使鋁價(jià)始終保持在高價(jià)位。

　　2、世界原鋁供求情況

　　世界原鋁供應(yīng)存在一定缺口，供應(yīng)缺口在短期內(nèi)將主要有中國補(bǔ)充。世界統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)字表明，2006年前三季度，西方世界原鋁供應(yīng)缺口在8.7萬噸，而二季度的供應(yīng)缺口是6.7萬噸。由于環(huán)保、能源等一系列因素的限制，西方世界原鋁產(chǎn)能增加有限，短期內(nèi)該缺口將主要有中國補(bǔ)充。麥格理銀行在近期的報(bào)告中指出，迄今為止中國的鋁消費(fèi)年增長幅度為22%比美國高出1／3，中國的需求正在快速增長，歐洲的需求也在提升，美國的需求適度增長，目前全球鋁需求比人們預(yù)期的要好，供應(yīng)增長微不足道，從中期看鋁市場將表現(xiàn)為牛市。

　　3、全球與中國經(jīng)濟(jì)分析

　　世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長，三季度，美國經(jīng)濟(jì)增長率為2.8%，盡管較預(yù)期疲軟，但美國消費(fèi)依然強(qiáng)勁。在原油價(jià)格回落和美元貶值的帶動下，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增長率將有比較大的飛躍，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，2006年全年美國的經(jīng)濟(jì)增長將達(dá)到3.2%的水平。美聯(lián)儲主席伯南克28日發(fā)表演講時(shí)表示，美國經(jīng)濟(jì)明年有望繼續(xù)增長，但增長速度會比較溫和，同時(shí)通貨膨脹壓力也可能會得到緩解。他認(rèn)為，通貨膨脹和住房市場下跌仍是美國經(jīng)濟(jì)最主要的風(fēng)險(xiǎn)因素；伯南克同時(shí)暗示，美聯(lián)儲近期不太可能降息。歐盟、日本經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，消費(fèi)拉動對與經(jīng)濟(jì)增長的比重增加，其中，歐盟在二季度的GDP增長率達(dá)到2.7%，高于2005年同期水平。作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的歐美股票市場，在三季度出現(xiàn)了大幅度的上漲，說明世界經(jīng)濟(jì)處于良好的增長態(tài)勢中。

　　前三季度，中國GDP增長率為10.48%。高盛公司預(yù)計(jì)，盡管中國采取了一系列控制經(jīng)濟(jì)過熱的政策，但第四季度GDP增長將在10%以上，全年GDP增長有望達(dá)到10.5%，投資和對外貿(mào)易仍將是經(jīng)濟(jì)增長最主要的驅(qū)動力。

　　三、2007年鋁市展望

　　2006年對于金屬來說是一個豐收之年，在歷史上可以說成叫“牛市之巔”。銅、鋁、鎳、錫、鋅和鉛這六個金屬品種在今年全部創(chuàng)出了歷史新高。但從漲幅來看，鋁的漲幅很小，面對其他金屬都成倍的翻漲，金屬鋁在明年將何去何從呢？從全球經(jīng)濟(jì)以及我國的大環(huán)境看，筆者認(rèn)為，鋁價(jià)仍然會延續(xù)今年強(qiáng)勁的勢頭。

　　1、供求與消費(fèi)

　　首先，我國鋁的供應(yīng)量正在逐步減少。

　　據(jù)有色金屬行業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)，2006年國內(nèi)原鋁產(chǎn)能預(yù)計(jì)在1200萬噸水平，增幅放緩至11.1%，低于2005年增速14.4%，2005年原鋁產(chǎn)能為1080萬噸。產(chǎn)能增速放緩的原因在于，政府設(shè)法抑制能源密集型產(chǎn)業(yè)的投資。同時(shí)，我國是全球最大的原鋁出口國，預(yù)計(jì)2006年原鋁、鋁合金和鋁制品出口將較去年203萬噸水平增長18%，達(dá)到240萬噸。出口量的快速增加明顯改善了下半年國內(nèi)鋁市場供過于求的局面。為了抑制日益增長的原鋁出口規(guī)模，政府已經(jīng)采取并將持續(xù)使用包括出口退稅和出口稅在內(nèi)的稅收調(diào)節(jié)手段。正是基于對于鋁制品出口退稅可能會被取消的預(yù)期，一部分生產(chǎn)商和貿(mào)易商加大鋁初級產(chǎn)品及鋁材的集中出口，加劇了國內(nèi)鋁市場階段性供應(yīng)緊張格局的形成。

　　其次，我國原鋁消費(fèi)增長穩(wěn)定。

　　來自有色金屬工業(yè)協(xié)會最新預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2006年我國原鋁消費(fèi)量將增長18%達(dá)到838萬噸，遠(yuǎn)高于2005年710萬噸消費(fèi)量，穩(wěn)居全球第一大鋁消費(fèi)國地位。從相關(guān)消費(fèi)領(lǐng)域來看，建筑業(yè)是最大的消費(fèi)行業(yè)，預(yù)計(jì)今年消費(fèi)量接近300萬噸鋁，2008年消費(fèi)量將達(dá)到350萬噸；電力部門今年將消費(fèi)150萬噸，2008年消費(fèi)量將達(dá)到200萬噸。

　　最后，在高位銅價(jià)的影響下，相對低廉的金屬鋁已經(jīng)成為許多行業(yè)首選的替代品。鋁的代替性將更好的被發(fā)掘，加上鋁行業(yè)自身對鋁的強(qiáng)勁需求會對鋁價(jià)形成穩(wěn)固的支撐。

　　2、庫存和現(xiàn)貨

　　全球金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2006年1-9月全球鋁市短缺16.7萬噸，1-9月原鋁需求上升至2520萬噸，較去年同期高出130萬噸，同時(shí)產(chǎn)量上升124萬噸至2499萬噸。供需缺口的出現(xiàn)，需要通過庫存來彌補(bǔ)。1-9月全球可報(bào)告庫存減少28.4萬噸至272萬噸左右，上海期貨交易所鋁庫存也一舉扭轉(zhuǎn)了上半年的巨量水平，下半年來一直持續(xù)減少，最新庫存量降至2.1萬噸，僅能夠滿足國內(nèi)兩天不到的消費(fèi)需求。其次，現(xiàn)貨價(jià)格在今年基本上保持在20500—21000元/噸這個水平。除了8月份期貨急速下跌帶動現(xiàn)貨大幅走低外，此后現(xiàn)貨價(jià)格都比較穩(wěn)定。最近銅現(xiàn)貨價(jià)格在下滑的情況下，鋁現(xiàn)貨價(jià)依然堅(jiān)挺，并且保持著高升水。

　　因此，低庫存、高升水以及逆向價(jià)差結(jié)構(gòu)是典型的價(jià)格牛市特征。這在2004-2006年銅市中屢見不鮮，結(jié)合國內(nèi)供應(yīng)及消費(fèi)實(shí)際情況，低庫存狀況還將維持至明年一季度，將為鋁價(jià)繼續(xù)營造有利的市場環(huán)境。

　　鋁價(jià)能否持續(xù)上漲，除了上面的因素外，還需技術(shù)面的配合，我們分別對LME期鋁的周線圖和滬鋁指數(shù)的周線圖做一個簡單分析。

　　在LME期鋁的周線圖上，價(jià)格處于移 動平均線的上方，且向上發(fā)散，呈現(xiàn)多頭排列。價(jià)格已經(jīng)成功突破2620美元/噸的前期平臺，且經(jīng)過了有效驗(yàn)證。MACD指標(biāo)在零線之上，也呈現(xiàn)出買入信號。價(jià)格在下跌回落至前期的上漲速率線后受到明顯支撐。2830美元/噸是LME期鋁在長期運(yùn)行過程中，自然漲幅的黃金分割位，是比較重要的自然阻力。價(jià)格在2830美元/噸附近可能需要反復(fù)震蕩確認(rèn)，這在后市的LME期鋁日線圖上可能表現(xiàn)的比較明顯。一旦有效突破2830美元/噸，則進(jìn)一步上漲的空間會更大。

　　在滬鋁周線圖上，價(jià)格雖然處于48周線即年移 動平均線之下，價(jià)格受到的年線的壓力較重，但移 動平均線有逐步走穩(wěn)并上漲的趨勢。在與LME市場的聯(lián)動作用中，滬鋁價(jià)格將會振蕩上行。

　　因此，技術(shù)分析表明，LME期鋁價(jià)格明顯呈現(xiàn)多頭市場，一旦突破阻力位，價(jià)格有進(jìn)一步上漲的空間。滬鋁市場價(jià)格雖然上漲有些滯后，但依然會緊隨LME期鋁的步伐。

　　通過以上分析，2007年在全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步上漲的影響和我國經(jīng)濟(jì)良好發(fā)展的帶動下，世界和我國對鋁的需求仍會保持強(qiáng)勁勢頭，鋁價(jià)將會迎來又一個春天。

　 弘業(yè)期貨 譚瑋