2006年銅市回顧及2007年展望

　　2006年，銅價(jià)在6月份之前演繹了一波強(qiáng)勁的上漲行情，經(jīng)過調(diào)整之后，在下半年大部分的時(shí)間當(dāng)中基本維持在6400-8000美金之間運(yùn)行。展望來年的行情，筆者認(rèn)為，銅價(jià)尋底之后仍有望沖擊8000美金甚至再創(chuàng)新高。

　　圖一：倫敦銅走勢圖

　　一、2006年銅市回顧

　　如圖一所示，回顧今年以來的行情，倫敦銅的走勢大致經(jīng)歷了三個(gè)階段：

　　第一階段，2006年1月至2006年5月，倫敦銅從4352美金上漲到近8800美金，呈現(xiàn)強(qiáng)勁上揚(yáng)行情；

　　第二階段，2006年5月到2006年6月，倫敦銅在沖高8800美金后最低下跌至6420美金，呈現(xiàn)沖高回落行情；

　　第三階段，2006年6月到現(xiàn)在，倫敦銅基本維持在6400-8000美金之間運(yùn)行，呈現(xiàn)橫盤整理行情。

　　1、供應(yīng)緊張誘發(fā)擠空行情

　　圖二：倫敦銅庫存走勢圖

　　圖三：倫敦銅升水走勢圖

　　如圖二所示，盡管今年1-3月倫敦庫存有所回升，最高曾達(dá)到13萬以上，但3-7月，倫敦銅的庫存持續(xù)減少，由于庫存本身的絕對(duì)水平不高，庫存出現(xiàn)持續(xù)下降則會(huì)加重現(xiàn)貨供應(yīng)緊張程度。6月20日，倫敦銅庫存跌破10萬關(guān)口，達(dá)到9萬9千多噸。截止到6月30日，倫敦銅庫存下降到9萬3千多噸，7月份時(shí)最低達(dá)到8萬9千多噸。

　　另外，從圖三，我們可以看到，4-5月份，倫敦銅現(xiàn)貨/三個(gè)月期的升水持續(xù)放大，由50以下最高上漲至200附近。現(xiàn)貨升水上漲，同樣表明現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。在庫存下降以及升水放大的雙重影響下，基金借助基本面的利多題材再度發(fā)起了一輪持續(xù)擠空行情。在此期間，倫敦銅由4350美金上漲到最高8000美金。

　　具體分析這個(gè)階段銅價(jià)的走勢，又可以將其分為三個(gè)過程：

　　第一個(gè)過程，銅價(jià)由4350美金上漲到6000美金。在此期間，銅價(jià)的上漲主要來自基金買盤的支撐；

　　第二個(gè)過程，銅價(jià)由6000美金上漲到7000美金。在此期間，銅價(jià)的上漲主要來自空頭平倉買盤的支撐；

　　第三個(gè)過程，銅價(jià)由7000美金上漲到8800美金。在此期間，銅價(jià)的上漲仍然是受到基金買盤的支撐。

　　2、利率恐慌導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)快速回落

　　圖四：美元指數(shù)走勢圖

　　2006年5月11日，美聯(lián)儲(chǔ)再度升息，將聯(lián)邦基金利率提高25個(gè)基點(diǎn)至5%，隨后有關(guān)FED將持續(xù)升息的說法不絕于耳。在伯南克就任FED主席以來，面對(duì)日益嚴(yán)峻的通貨膨脹，其在很多公開場合發(fā)表了其抑制通脹的強(qiáng)硬立場，因此市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)升息的預(yù)期十分強(qiáng)烈，美元在隨后的時(shí)間里出現(xiàn)大幅反彈。另外，其他國家央行紛紛加息使得投資者開始對(duì)全球貨幣的流動(dòng)性感到擔(dān)憂，由此帶來的“利率恐慌”在隨后的時(shí)間了影響了基本金屬以及貴金屬市場。

　　在倫敦銅創(chuàng)出8800美金的歷史新高后，經(jīng)過半個(gè)月的震蕩，銅價(jià)在多頭平倉盤的打壓下大幅下挫，截止到6月14日，最低下跌到6420美金。在此輪價(jià)格的下跌過程當(dāng)中，庫存下降似乎被市場所忽視，不過現(xiàn)貨/三個(gè)月期升水下降的確也反映出市場的一些強(qiáng)弱變化。目前升水維持在100附近。

　　從LME持倉量的變化情況看，倫敦銅的總持倉整體呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，由高峰時(shí)的25萬多張回落到24萬張以下。持倉量減少表明，面對(duì)利率提高，金屬市場的資金選擇退場觀望從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、“中國因素”對(duì)倫敦銅價(jià)的支撐效應(yīng)逐步減退

　　眾所周知，倫敦銅始于去年的這一波強(qiáng)勁上漲行情要?dú)w功于市場對(duì)“中國因素”的充分挖掘。中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長帶來的銅需求量迅猛提高使得國外基金開始大肆宣揚(yáng)中國需求對(duì)全世界的影響力，基金借助這一題材發(fā)動(dòng)了有史來前所未有的銅市井噴行情。

　　不過，今年下半年以來，市場開始重新審視“中國因素”，隨著中國銅進(jìn)口量減少，“中國因素”對(duì)銅價(jià)的支撐效應(yīng)逐步減退。據(jù)海關(guān)11月8日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國1-10月包括半制成品在內(nèi)的銅進(jìn)口量同比下降22.4%至168萬噸，其中10月當(dāng)月銅進(jìn)口量為165,001噸。中國銅進(jìn)口量減少盡管有內(nèi)外比價(jià)縮小的原因，但對(duì)于做多資金而言，它們或許僅僅考慮到是中國需求量在減少。

　　由于庫存增加、升貼水走低、全球經(jīng)濟(jì)放緩、保證金比例提高等因素，倫敦銅的交易規(guī)模不斷下降，投資者的關(guān)注程度降低，基金退場意愿增強(qiáng)，倫敦銅的總持倉快速減少。受此影響，倫敦銅在下半年基本上維持6400-8000美金之間運(yùn)行。

　　二、2007年銅市展望

　　1、國際幾大投行對(duì)2007年銅價(jià)的預(yù)測

　　國際投資銀行對(duì)明年國際銅價(jià)的看法正出現(xiàn)巨大分歧。JP摩根、美林證券、麥格理銀行等國際投行看空明年銅價(jià)，而巴克萊資本(Barclays Capital)和瑞銀集團(tuán)均看多明年銅價(jià)。

　　巴克萊資本最新的預(yù)測顯示，近來表現(xiàn)不佳的銅市場明年可能會(huì)再次令人吃驚，2007年二季度達(dá)到每噸8100美元，而2006年四季度，銅的平均價(jià)格為7230美元。

　　巴克萊資本日前發(fā)布的2007年全球展望報(bào)告中指出，因緊張的供給、時(shí)不時(shí)的罷工、持續(xù)下降的庫存，以及強(qiáng)勁需求，特別是來自中國的強(qiáng)勁需求，2007年有色金屬市場將延續(xù)牛市步伐。盡管過去數(shù)月精煉銅庫存有所回升，但市場依舊供不應(yīng)求。一旦中國開始補(bǔ)充日益枯竭的庫存，銅價(jià)將再度飆升。

　　與巴克萊資本相同，瑞銀集團(tuán)看好明年銅價(jià)的理由也是中國銅需求可能會(huì)強(qiáng)勁反彈，將明年銅價(jià)預(yù)測值調(diào)高到每噸9000美元。

　　麥格理銀行最新報(bào)告將2007年銅過剩量從原先預(yù)測的15萬噸調(diào)升至24.1萬噸。

　　美林證券稱，2007、2008年的期銅價(jià)格將低于今年，并預(yù)測今年期銅價(jià)約在3.08美元/磅，2007年約為2.40美元/磅，2008年則為1.65美元/磅。

　　JP摩根稱，2006年供應(yīng)短缺問題在2007年不會(huì)經(jīng)常發(fā)生，因?yàn)槎鄶?shù)勞資談判都已和平落幕，加上銅礦先前因牛市而擴(kuò)大的產(chǎn)能也可望在明年浮現(xiàn)，將進(jìn)一步打壓銅價(jià)上漲，明年期銅平均價(jià)格每噸將落在5700美元左右。

　　2、2007年銅市基本面情況分析

　　筆者認(rèn)為，2007年銅價(jià)在尋底之后仍有望沖擊8000美金甚至再創(chuàng)新高。

　　第一，國內(nèi)方面，進(jìn)口量會(huì)轉(zhuǎn)降為升。經(jīng)過2006年的大幅下降，目前中國銅的年進(jìn)口量已經(jīng)不足100萬噸。因此，新一年銅進(jìn)口量的下降空間明顯縮小。隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大和加工制造業(yè)的發(fā)展，以及相關(guān)方面和企業(yè)補(bǔ)庫的需要，預(yù)計(jì)2007年中國銅的進(jìn)口量將超過100萬噸，比上年有所增加。

　　從新一年的宏觀格局來看，盡管2007年中國經(jīng)濟(jì)增長的上升周期還沒有結(jié)束、中國還處于重化工業(yè)時(shí)期、全球經(jīng)濟(jì)增長也不會(huì)出現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)，并且還有建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村的新因素涌現(xiàn)，因而銅的消費(fèi)繼續(xù)保持增長格局，但其力度卻有減弱，增速相應(yīng)回落。一是目前拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長的兩大發(fā)動(dòng)機(jī)：中國和美國經(jīng)濟(jì)增長在2007年可能會(huì)放緩。二是由于調(diào)控部門對(duì)高耗能產(chǎn)品出口的抑制，2007年中國銅的出口量將有較多減少，預(yù)計(jì)全年銅的出口量不足上年的一半。這部分資源必然要求轉(zhuǎn)向國內(nèi)消化。三是汽車等耗銅產(chǎn)品的“井噴”增長難以再現(xiàn)。

　　值得注意的是，由于06年下半年銅價(jià)基本上呈現(xiàn)振蕩行情，倫敦銅價(jià)長期徘徊不前，滬銅的交易熱度下降，加之中國出臺(tái)的一系列調(diào)控政策，國內(nèi)現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)相對(duì)高的銅價(jià)采購意愿降低，現(xiàn)貨商觀望氣氛十分濃厚。

　　現(xiàn)貨商采購熱情降低并不能表明國內(nèi)現(xiàn)貨消費(fèi)不景氣，而只是高銅價(jià)在一定程度上暫時(shí)限制了現(xiàn)貨商的采購進(jìn)程，畢竟國內(nèi)的消費(fèi)還是有潛力的，消費(fèi)需求不會(huì)因?yàn)橄鄬?duì)高的銅價(jià)而一蹶不振。目前，國內(nèi)銅價(jià)處于相對(duì)的低價(jià)區(qū)，如果價(jià)格繼續(xù)保持低位振蕩或者出現(xiàn)大幅下跌則會(huì)激發(fā)國內(nèi)現(xiàn)貨企業(yè)潛在的采購熱情，一旦企業(yè)補(bǔ)庫行為出現(xiàn)，銅價(jià)再度走高則是情理當(dāng)中的事情。

　　第二、倫敦市場，持倉量增加為銅價(jià)重抬升勢創(chuàng)造了條件。06年11月中旬，伴隨著銅價(jià)跌破7000美金關(guān)口，倫敦銅的總持倉量有所增加，這表明銅價(jià)振蕩區(qū)間被打開已經(jīng)吸引了新資金進(jìn)場。畢竟在利多因素被充分挖掘之后，基金欲通過區(qū)間振蕩方式拉抬銅價(jià)明顯有些力不從心，只有將銅價(jià)的振蕩區(qū)間放大才能激活交易氣氛，為價(jià)格上漲積聚更多動(dòng)能。后期，在銅價(jià)繼續(xù)尋底的過程中，持倉量若能持續(xù)放大，那么重新獲得的上漲動(dòng)能將逐步增強(qiáng)，期價(jià)再度上漲將是不可避免的。

　　06年11月之后，倫敦銅現(xiàn)貨/三個(gè)月期一度呈現(xiàn)貼水狀態(tài)，不過從趨勢上看，現(xiàn)貨有望再度走強(qiáng)并呈現(xiàn)升水狀態(tài)，這將在一定程度上支撐倫敦銅價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)。

　　3、2007年銅市技術(shù)面分析

　　圖五：倫敦銅走勢展望

　　如圖五所示，2007年倫敦銅價(jià)走勢將呈現(xiàn)先下跌后上漲再回落尋支撐的態(tài)勢，在第二季度之前，期價(jià)在下探6000美金后有望再度挑戰(zhàn)8000美金關(guān)口，甚至在基本面的配合下再創(chuàng)歷史新高；進(jìn)入下半年，銅價(jià)在創(chuàng)出新高之后將再次測試8000美金關(guān)口的支撐，如果全球經(jīng)濟(jì)放緩，需求下降，銅價(jià)再度走弱則不可避免。

　　弘業(yè)期貨　　孫朝旺