在昨天公布的季度報(bào)告中，Zinifex對(duì)鋅市場(chǎng)的前景的評(píng)論表現(xiàn)的非常謹(jǐn)慎。這公司表示“鋅和鉛庫(kù)存將持續(xù)保持緊張，但鋅精礦的供應(yīng)比去年有所改善，因此，對(duì)于2007年我們預(yù)期不會(huì)再次見到鋅市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)如同2006年一樣大的赤字”。

　　實(shí)際上沒有足夠的庫(kù)存來(lái)填補(bǔ)像去年一樣的缺口，但是來(lái)自Zinifex的評(píng)論很清楚的表明這公司預(yù)期價(jià)格會(huì)保持在高水平，而不會(huì)再像去年一樣再次保持持續(xù)上漲。

　　這公司責(zé)備商品指數(shù)基金的重新權(quán)重，并且近來(lái)LME庫(kù)存的穩(wěn)定增加拖累了鉛和鋅價(jià)格。LME鋅庫(kù)存昨天達(dá)到98,100噸，相比于12月初時(shí)的84,825噸，在兩個(gè)月內(nèi)增加了13,275噸。精鋅市場(chǎng)此時(shí)似乎已經(jīng)非常的接近平衡了。

　　圖：LME鋅庫(kù)存

　　我們認(rèn)為L(zhǎng)ME庫(kù)存的穩(wěn)定增加主要是由于中國(guó)在11月和12月份鋅出口的成長(zhǎng)所致。在8-10月份期間，中國(guó)鋅的進(jìn)出口基本平衡，而在11月和12月份中國(guó)成為了精煉鋅的凈出口國(guó)，兩個(gè)月的凈出口接近4萬(wàn)噸。對(duì)于全年，中國(guó)鋅貿(mào)易基本平衡(凈出口7000噸)，相比較2005年中國(guó)凈進(jìn)口了27.1萬(wàn)噸。

　　然而，不包括中國(guó)在內(nèi)的市場(chǎng)似乎已經(jīng)重歸平衡了，這平衡可能是受到了中國(guó)生產(chǎn)商庫(kù)存縮減的影響，由于LME鋅價(jià)格高企，生產(chǎn)商都在加速出口。中國(guó)精煉鋅的表觀需求(產(chǎn)量加上進(jìn)口再減去出口)在2006年的后四個(gè)月均表現(xiàn)為同比下降。

　　圖：中國(guó)精煉鋅的凈進(jìn)口

　　由于LME鋅價(jià)格已經(jīng)回落，出口價(jià)格和中國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格之間的差距縮小，這將減少出口動(dòng)機(jī)。中國(guó)鋅出口可能在接下來(lái)的幾個(gè)月內(nèi)再次放緩。如果這樣，精鋅市場(chǎng)可能再次回到赤字的邊緣。

　　Zinifex強(qiáng)調(diào)鋅精礦市場(chǎng)不會(huì)再像去年一樣緊張，我們也同意這樣的評(píng)估。鋅精礦產(chǎn)量預(yù)期在2007年將增長(zhǎng)大約100萬(wàn)噸，西方的冶煉商會(huì)適當(dāng)?shù)奶岣咂洚a(chǎn)量，但新增的精礦供應(yīng)是否能轉(zhuǎn)為金屬將主要依靠中國(guó)冶煉商的進(jìn)一步提高產(chǎn)量的能力。

　　我們預(yù)期鋅精礦在2007年會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩，但是精煉鋅市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)大致的平衡。在這個(gè)的環(huán)境里，我們支持Zinifex對(duì)鋅價(jià)格將保持高位的評(píng)估，但是我們相當(dāng)懷疑鋅價(jià)格是否能再回到2006年晚期見到的高點(diǎn)價(jià)位，特別是2008年鋅可能會(huì)出現(xiàn)大幅過(guò)剩。

　　嘉益公司編譯