昨日，LME庫存再次大幅走升5975噸，令總存量快速突破21萬噸大關，引致三月期銅價反彈受挫，重新回到5500美元區間底部。而上周以來受中國進口有所回復以及世界經濟預期普遍向好刺激，從事買入操作的多頭，部分因LME持續性的庫存走升，不得以選擇結算出場，同樣拖累了價格的跌勢。受期銅下挫影響，昨晚LME及金屬市場全線收跌。

　　就近期LME走勢看，周K線三周以來暫時穩固在5500美元價格平臺，但技術上月線顯示價格仍有進一步下跌的空間，走勢仍然是疲軟的，因此在尚未出現明確的反彈信號前，操作上還應以空頭思維為主。另外，上周開始倫銅持倉出現的穩步走升現象同樣值得關注：當前持倉已超過24萬手，達至半年以來最大。一方面，這顯示出源于中國因素的回復以及世界經濟向好的預期，投機者對低位買盤的興趣越發濃厚；但另一方面，當前的買盤的力量就整體疲弱的趨勢講，筆者認為仍是嘗試性的。因此一旦基本面特別是倫銅庫存進一步“惡化”，這部分嘗試性多頭的平倉離場將加大價格走跌的風險與深度。

　　庫存因素因整個銅市缺乏刺激性的行業信息備受關注。一個月以來，倫銅庫存的持續性走升以及滬銅庫存長時間的低位徘徊，無疑加大了投資者們對于中國現貨需求強勁的想象空間、分析的難度也有所加大。盡管上周倫銅庫存大幅增加14250噸，總存量快速突破了20萬噸分水嶺，但同時在中國庫存走跌6488噸，令滬銅庫存跌至2.4萬噸低位的支撐下，倫銅庫存走升的負面影響有所抵消，這使得銅價在上周五得以繼續持穩。從倫銅庫存流向看，歐美地區仍呈流入方向，亞洲倉庫以流出為主。歐美地區庫存的快速回流，將進一步影響第一季度特別是美國銅需求的實際回復。隨著外盤庫存的持續走升，現貨貼水暫時還沒有繼續走低的征兆，繼續在40-50美元之間波動。

　　11月以來從低谷有所反彈的美國主要經濟數據受到投資者們的廣泛關注。上周12月新屋銷售經季節性調整后月率成長4.8%，利于價格的提振；而耐用品訂單方面盡管走升3.1%，但電力訂單下滑1.4%，同樣對價格形成了壓制。美國建設性的經濟數據需要進一步的跟蹤。相較而言，歐盟良好的復蘇形式，周內已令美元

　　國內方面，上周五在滬銅庫存收跌的狀態下，走勢疲軟，使得價格走勢有些被動的意味；持倉也呈縮減態勢。就升水看，高位升水依舊，配合著大幅走低的內盤庫存，現貨月價格更為強勁，基差走強。

　　整體看，外盤最危險的因素在于庫存的繼續走升，而經濟形式的轉好以及中國需求的逐漸回復將利于為價格提供基本支撐。操作上，空單持有。

　　肖靜