★ 行情回顧

　　本周國際銅鋁市場繼續運行在震蕩行情當中,周一, 在倫敦鎳鋅繼續強勁上漲的情況下,銅鋁價格亦有所回升,其中鋁價受到幾內亞全國總罷工的影響而走強.最新數據顯示經濟仍然樂觀也支持的金屬價格.UBS/蓋洛普公布的美國1月投資者信心指數升至103，而12月為90,顯然在100的擴張數據之上, 芝加哥聯邦儲備銀行12月全國活動指數為0.04,11月修正為負0.30,同樣良好,市場受到激勵.周二, 在鎳鋅市場再創新高的情況下,銅鋁價格亦出現了一定的回升.幾內亞全國總罷工使得鋁礬土的供應中斷,對鋁價提供了支持.而必和必拓旗下的銅礦工人拒絕了公司的薪酬條件也對銅價帶來了一些支持.最新數據顯示今年美國經濟成長率將為2.5%,明年預計為3.0% .同時紅皮書顯示美國1月20日當周連鎖銷售年率上升2.8%.因此在昨晚基本金屬以及貴金屬市場普遍出現了回升.周三, 鎳錫出現了一些回落,但總體強勁,銅價承接前幾日的回升行情繼續上行,但仍然屬于區間震蕩的范疇,鋁價則在沖高后小幅回落.市場總體表現的偏強運行.近期美國經濟數據強于預期對商品有利,而當晚公布的領先指標強于11月份,也對市場起到了一些支持.美國咨商局12月經濟領先指標上揚0.3%。11月數據從0.1%下修至0.0%。同步指標升0.2%，而滯後指標升0.9%，錄得自2005年1月以來最大升幅。10個子指數中有6個上揚，分別是營建許可，初請失業金人數，貨幣供應，股價，供應商交貨，新訂單。平均每周工時和消費產品訂單持平。在數據公布后,市場出現了一些買盤,周四, 中國國家統計局公布,中國2006年國內生產總值(GDP)按可比價格計算同比增長10.7%,第四季度GDP同比增長10.4%.國家統計局并稱,2006年第一季度GDP增幅修正為11.4%,二季度為11.5%,三季度為10.6%.在中國政府宏觀調空的大背景下,經濟增長速度仍然持續高速發展,相關消費也將增長強勁,市場顯然受到一定的支持.周五銅價繼續上升,鋁價則出現了一些回落.

　　★前周觀點回顧于評估

　　筆者在上周報告中有關:“國際銅鋁市場在周邊市場運行環境仍然健康情況下繼續保持回落的運行態勢,截止本周末,銅市場的弱勢運行仍然在持續當中,而短期內的震蕩為整理的性質,市場有進一步反彈的要求,但總體弱勢沒有發生改變.鋁市場在供需矛盾仍然存在的情況下,市場的結構性失衡對鋁價回落加以限制,市場仍然有繼續其擠壓空頭的行情,在鋁市場春季消費旺季臨近的情況下,鋁價仍然有可能再度走強.”的觀點與本周市場的運行一致，銅價在低位遇到一些承接,使得市場在5500美元存在較為明顯的彈性,一些結構所虛構的新的中國故事,即“消費疲弱論”破產，而“經濟明顯回落論”也在中國國家統計局公布2006年GDP增長10。7%后不攻自破，有關拋盤的離場也支持了銅價，使得銅價在振蕩區間內上行。鋁價則在結構性失衡仍然持續的情況下，現貨升水繼續攀高，期貨也再度觸及本輪逼倉行情的高點。市場的偏強運行態勢十分明顯。

　　★本周市場焦點

　　在市場由于

美聯儲17次加息之后而產生對美國經濟產生的悲觀情緒中，我們看到今年以來公布的一系列經濟數據顯示經濟運行仍然樂觀，一些人士所預期的不良數據并沒有出現，本周公布的美國12月耐久財(耐用品)訂單就是其中的代表。該數據增加了 3.1%,前月為增長2.2% ，明顯強勁，耐用品訂單(Durable Good Orders)代表未來一個月內，對不易耗損的物品訂購數量，該數據反應了制造業活動情況，就定義而言，訂單泛指有意購買、而預期馬上交運或在未來交運的商品交易。在美國，

商務部在每月下旬公布前一個月的耐用品訂單數據。 該統計數據包括，對汽車、飛機等重工業產品和制造業資本用品，其它諸如電器等物品訂購情況的統計。由于該統計數據包括了國防部門用品及運輸部門用品，這些用品均為高價產品，這兩個部門數據變化對整體數據有很大的影響，故市場也較注重扣除國防部門用品及運輸部門用品后數據的變化情況。總體而言，若該數據增長，則表示制造業情況有所改善，利好該國貨幣。反之若降低，則表示制造業出現萎縮，對該國貨幣利空。市場一般最為重視美國耐用品訂單指數。美國耐用品訂單了擺脫近期的低迷，市場預期12月訂單 (除去運輸外) 上升0.5%，而實際增加了 3.1%是6個月以來第二次出現增長，對工業生產和消費者需求數據產生影響。現在該數據的強勁顯示在制造業不斷增長過程中，消費的增長使得一些人士對消費轉弱的預期再度落空。同時，短期內對美元的支持使得商品承受了一些壓力，但從總體上看，消費的增長自然會對商品的壓力有所改善。

　　中國方面，由于政府的宏觀調控，使得市場的資源得到了重新的配置，但高速增長過程中所帶來的部分行業的不平衡仍然出現。將對部分商品價格造成影響。對此中國國家發展和改革委員會秘書長韓永文周二表示,目前像鋼鐵、水泥、電解鋁、焦炭等11個行業的產能出現了過剩或者存在著過剩,特別是鋼鐵、水泥、電解鋁這些行業明顯出現了產能過剩.他在中國政府網(www.gov.cn)舉辦的在線訪談中稱,中國目前產業結構不是很合理.政府也好,企業也好,往往傾向于投資在比較成型的行業和產業,這樣很容易造成主要的工業行業和產業投資比較集中,產能迅速增長.他表示,像日本、韓國、印度等一些大的鋼鐵企業,產業集中度很高,競爭力很強,而中國雖然鋼鐵生產產能已經接近世界產能60%左右,但是產業集中度、產業競爭力、技術水平,和國際上先進的企業和國家還不可以相比."從這個角度來看,中國的產能確實是存在過剩的.對金屬市場而言，電解鋁的的過剩明顯對中國國內鋁價帶來壓力，同時，由于鋁消費的強勁加之鋁產品出口的快速提高對緩解這些壓力必然將起到一定的積極作用，也將在鋁價的運行中表現出來。

　　市場注意到，在銅進口減少的情況下，中國銅產量繼續穩步增加，國家統計局周一公布的數據顯示，中國2006年的銅產量為293萬噸，較2005年增加了17.8%。 2006年12月的銅產量為248,500噸，同比增加2.1% 。同時，令國際市場一些所謂主流機構的預期中國2006年精煉銅表觀消費量同比增長15.4%，明顯超過之前一些機構的所謂增長不到10%或甚至下降的預期。雖然2006年中國精煉銅進口量減少32.3%，因為當地冶煉廠生產更多銅。 中國銅需求增速超過中國全球2006年10.7%的經濟成長速度。而2006年中國經濟成長增速同樣也令這些自以為是的所謂權威大跌眼鏡，GDP增長是11年來最快的一年，中國的事情當然要中國人自己說了才算，指手劃腳淤自欺欺人無異。2006年中國工業生產同比增長16.6%,即使如此，中國2006年銅表觀消費增速可能依然低估，因為中國國家儲備局銷售了超過13萬噸儲備銅，同時中國加工商消費大多來自2005年的儲備庫存。 2006年中國精煉銅進口量同比減少32.3%至827,021噸，而國家儲備局的拋售令國內價格在2006年大多時間內要低于國際市場價格。2006年中國銅出口量為243,029噸。 12月進口量同比增長59.4%，創下年內95,831噸的高點，因為當地現貨市場供應吃緊提升升水報價，吸引更多進口。2006年中國精煉銅產量達到293萬噸，同時還消耗了26,544噸上海期貨交易所監控庫存。2006年中國精煉銅表觀消費量在354萬噸，這主要根據進口量、出口量、產量和交易所年末庫存水平來計算出來的。如果加上國家儲備局的13萬噸庫存拋售量，消費量將會增長至367萬噸，這使消費增速達到19.6%。市場人士甚至認為國家儲備局在2006年的拋售量可能達到30萬噸。強勁的經濟成長推動銅需求上升，雖然銅價格高漲令加工商利用更多替代品來替代精煉銅。預計替代品可能使去年中國精煉銅需求減少大約6萬噸。 銅消費受到發電站需求以及利用銅制成銅制品出口需求的支撐。2006年中國電力產能創下超過6200億瓦特的紀錄水平。總安裝產能達到6220億瓦特，同比增長20.3%。不包括電纜和電線在內的2006年銅制品出口同比增長20.6%至559,122噸，電動機和發電機出口量同比增長10%至35.9億個。顯然，經濟的持續快速增長是消費保持強勁的基礎，任何主觀臆斷得出的結論都將是無法經得起時間的考驗的，中國需求仍然旺盛。

　　★機構觀點

　　曼氏金融:中國進出口數據的支撐。首先是中國的12 月銅進口同比增長59.4%，達到95831噸，也高于11月的66000噸。(不過全年進口仍然下降32.3%至827021噸)。12月的數據不太令人意外，因為我們對中國的進口速度增加已經盼望了一段時間，但仍然對銅市場提供支撐，銅價奮力企穩。此外，中國進口需求的走高必將阻止銅價在今年前期進一步下跌。宏觀經濟方面，2006 年中國的經濟增長了10.7%，是十多年來的最快增速。(第四季度經濟增長10.4%，高于市場預期。)如果以這樣的速度增長，那到2008年中國經濟將超過德國，2005年中國已經超過英國成為全球第四大經濟國。其他消息，第四季度韓國經濟減緩的速度大于預期，因出口兩年來首次下降，消費者支出仍然疲軟，GDP較第三季度增長0.8%。

　　標準銀行:近期公布的中國進出口數據顯示在被認為是銅需求走軟的一年之后進口持續上升。12月精銅進口達到全年最高位9萬噸，銅消費也較一年前迅速增長15%，超過許多人的預期，甚至快于10.7%的經濟增長速度。消費的增長更加令人關注，因去年精銅進口約下降了32%(827021噸)。許多人認為在顯性庫存以及國內產量增長(同比增長17.8%)的支撐下消費增長可能走高。此外有超過2.6萬噸庫存來自上海倉庫。中國的制造商缺少庫存，而且進口上升的情況看起來確實利好銅價。我們在近期的報告中已經多次寫道我們認為銅進口上升，最近的一波買盤可能是未來需求的預期。看多者也從中國許多小型冶煉廠面臨經營困難的情況獲得支撐，因銅精礦價格高企，TC/RC費用導致工廠暫時關閉。此外廢料價格由于短缺也在上升，這縮小了廢料價格和精銅價格之間的差距，因此將刺激精銅采購。所有這些都使中國的銅需求看起來處于上升趨勢，這在中期內支撐銅價。

　　麥格理:銅和鎳是LME價格變化幅度較大的金屬，鎳再次觸及紀錄新高，期銅顯示出階段性反彈的跡象。期銅價格受到中國公布的12月份貿易數據的提振，貿易數據顯示精銅的凈進口進一步回升。

　　巴克萊:中國的金屬貿易數據顯示12月中國的銅精礦進口達到36.7萬噸——大大高于2006年的進口平均水平30.3萬噸，而且在2006年10月大幅下降至17.8萬噸(自2004年3月以來的最低位)之后連續第二個月增加。12月中國的陰極銅凈進口劇增至9.2萬噸——自2005年9月以來的最高位。中國的精銅進口不強勁是打壓銅價以及市場人氣的一個關鍵因素。2006年中國的GDP增長10.7%。GDP增長從第一季度的10.4%攀升至第二季度的11.5%，然后在第三季度放緩至10.6%，第四季度維持在10.4%。我們認為中國經濟第四季度的強勁增長主要是受消費加速(12月零售指數增長14.6%)、貿易順差擴大(第四季度達到680億美元，同比增長116%)以及投資下降但仍然維持穩定(2006年固定資產投資同比增長24.5%，低于2005年的27.2%)的拉動。我們仍然認為2007年中國經濟將維持更加均衡的增長，因此應該擁有一個強勁，但稍稍放緩的增長速度。國家統計局對2005年和2006年第一至第三季度的GDP增長作出技術性調整(全部上調0.2%，除了06年第一季度上調0.1%)，據此我們將2007年GDP增長預期從9.6%上調至9.8%。

　　Marex:銅：雖然中長期技術走勢仍然相當看空，預計未來幾周銅價趨于下跌，但近期跌勢繼續通過調整和重新整固進行消化。預計關鍵的近期阻力位5940/60美元可能重新受到測試，能否成功突破此位將指引未來幾天的走勢。突破此位將進一步上漲測試6280美元，然后甚至可能測試6400美元區域。近期支撐位在5680/5700美元，然后是5550/50美元。鋁：雖然短期趨勢上升，但目前的強勢仍將進一步構成過去7 個月來的寬幅震蕩區間。上檔阻力位2850/70美元可能再度抑制上漲勢頭。除非能突破此位，否則預計市場可能重新走軟。近期支撐位在2740/60美元，跌破此位將重新產生下跌動能，并重返重要的2640/60美元，然后是2540/60美元區域。收上2870美元表示將繼續上漲至2920/30美元附近。

　　◎圖表一覽

　　圖表1

　　

道瓊斯工業指數周線走勢圖（來源：新浪財經） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　圖表2

　　

美元指數周線走勢圖（來源：新浪財經） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　圖表3

　　

全球商品綜合指數周線走勢圖（來源：新浪財經） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　圖表4

　　

國際原油周線走勢圖（來源：新浪財經） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

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