十、解讀與分析

　　利多因素及時趕到 挽救油價于50一線

　　本周紐約商品交易所(NYMEX)原油期價觸底反彈，終于暫時止住了自2006年年底以來開始的跌勢。1月18日，也就是上周四，在美庫存大增、OPEC面對油價下滑行動遲緩和美國持續較暖天氣的綜合推動下，2月原油價格最低曾跌至每桶49.90美元，為2005年5月以來最低水平。但隨后天氣預報顯示，未來兩周美國東海岸氣溫或將低于正常水準，而下周中西部和西部地區或將回暖。雖然冷空氣來得較晚，且當前庫存充足，但美國東北部地區氣候轉冷還是促使市場預期燃油需求將攀升，而這有望消化部分增加的美國油品庫存。因近期煉廠產能利用率在較低水平。但市場中似乎也有對此信心不足的人，再加上2月合約即將到期，因此由于部分投資者結清部位又令油價出現回落。就在這時，美國能源部長博德曼表示，美國政府計劃補充其戰略石油儲備(SPR)。且布什總統呼吁將戰略石油儲備在目前近7億桶的基礎上再增加一倍。市場也因此出現轉機，進一步振奮了油價漲勢，當日油價大漲2.46美元/每桶或4.7%。隨后公布的最新EIA庫存數據令油品價格自盤中低位回升，盡管餾分油供應意外增加，且汽油庫存增幅亦高于預期。截至1月24日，NYMEX-3月原油期貨收高0.33美元，報每桶55.37美元。

　　據最新美國能源資料協會(EIA)石油統計數據顯示，截至1月19日當周，商業原油庫存增加79萬桶至3.222億桶，少于之前市場增加110萬桶的預期。目前為連續第二周上升，再之前的7周出現連續下滑。總量處于近5年同期最高水平，超出近5年同期均值2852萬桶或9.7%。同時也高于去年同期水平312萬桶或1%。當周原油日進口量大幅下滑125萬桶至981萬桶；原油與石油產品的日凈進口量也下降109桶至1199萬桶。同時，煉廠產能利用率繼續回落0.54個百分點至87.38%，該水平低于近年同期均值1.15個百分點。進口大幅削減成為原油庫存增幅不及預期的主要原因。幸好煉廠產能利用率繼續回落，不然下降幅度將與預期差距更大。

　　雖然，美國戰略儲備石油庫存已連續10周未見絲毫變動，總量仍保持在6.886億桶。加之自2006年5月19日當周開始的暫緩補充戰略儲備石油庫存政策，該庫存已經有多半年的時間未見明顯變化。我們上周在上周的報告中還對美政府的這一行為感到疑惑，這周便有了答案，隨著近日美國政府的講話，將意味著該庫存補充計劃的重啟。預計首批將補充1100萬桶。當然和之前相反，這對市場形成了利多支撐。另外，汽油庫存當周大增401萬桶至2.208億桶，市場預期為增加130萬桶。該庫存已連續6周增加，供給增加超過2000萬桶。但冬季并不是駕車高峰季節，所以不會對此數據關注過多。當前水平高于去年同期603萬桶或2.8%。同時，也高于近5年同期平均水平694萬桶或3.2%，為近年同期最高水平。

　　餾分油庫存方面，當周小增75萬桶，總量至1.426億桶，而之前市場預期為減少80萬桶。雖然進口量有所回升，但因美國東北部氣候寒冷，需求量也從上周的每日398萬桶增加至410萬桶。目前該庫存已連續6周上升，令供給總量上升1071萬桶。目前水平較去年同期高616萬桶或4.5%；較近5年同期均值高1029萬桶或7.8%。此外，取暖油庫存當周下滑144萬桶至5882萬桶。結束了之前連續3周的增加。目前水平相比去年同期高105萬桶或1.8%；高于近5年同期均值494萬桶或9.2%。該庫存雖然在所有油品庫存中所占比例不大，但在冬季可以說是市場最為關注的庫存。

　　當周雖然汽油庫存大增，但目前并非是夏季駕車高峰季節。所以對此市場并未理睬。而之前市場預計的這股較弱的冷空氣并不會對需求產生較大影響。但事實正如我們在上一期報告中預測的那樣，因為氣溫的下降所引起的需求增加確實受到了市場的關注，雖然庫存總水平還較高，且需求增加量也不很大。但煉廠產能利用率的低位運轉確實會放大市場對成品燃料需求的增加，同時令相應庫存出現下滑。所以，近期關于庫存因素，依然維持之前的判斷：那就是這一因素正在從壓低油價向支撐油價逐步轉化。

　　中國海關最新消息顯示，中國去年12月原油進口同比增長2.6%，達1156萬噸。2006年全年原油進口同比增長14.4%，達14518萬噸。同時，去年12月輕柴油進口同比增長119.3%，達187473噸。去年12月輕柴油出口同比下降75.4%，達33344噸。另外，去年12月中國燃油進口同比下降39.9%，達142萬噸。去年12月汽油出口同比增長33.9%，達322812噸。總體來看，2006年我國成品油的進口增幅大大超出了進口原油的增幅。而這時美國政府又表示將緊急原油儲備增至10億桶的計劃已經實施，表示將在墨西哥灣地區再建立一個儲備基地。戰略石油儲備目前包括位于墨西哥灣salt domes的6.886億桶原油儲備，而該地點只能儲備7億桶左右的原油。 所以目前除了將戰略原油庫存增至10億桶的計劃外，正在對在美國東海岸或加利福尼亞地區建立原油儲備基地的方案進行研究。布什政府宣布，計劃到2027年將戰略石油儲備量提高一倍,至15億桶。目前美國的原油儲備足以相當于55天的凈進口量，而擴大后的儲備量將相當于97天的凈進口量。這是一個相當大的提高，雖然這是一個長期計劃。而這一決定對市場預期的引導將會起到更大作用。

　　美國能源部長博德曼表示，為了增加應急石油儲備，美國能源部正計劃從春季開始以每天大約10萬桶的速度采購原油。而中國也已建立了自己的戰略儲備原油庫存，并已于2006年年底開始注油。從以上這目前世界上最大的兩大石油消費國的需求前景趨勢來看，在2007年將會依然強勁。雖然經歷了高油價，但石油的短期不可替代性也非常清晰。有這一強大的消費需求作為支撐，油價后期繼續演繹牛市的基礎更加堅實了。

　　科威特石油部長本月24日接受訪問時表示，預計石油輸出國組織(OPEC)在下一次定于3月15日召開的會議上不會進一步減產。他同時還表示，每桶55美元是OPEC一籃子油價的合理價位。不過，市場在之前已經對此次OPEC不會在短期內召開緊急會議以制止油價下跌有所預期。因此，這一消息并未對市場形成較大影響。

　　美戰略儲備的重新開啟無疑會增加需求，從歷史統計來看，戰略儲備庫存和其他油品不同的是，其增減與油價呈明顯的正相關關系。而這一計劃的宣布又恰逢油價跌至50美元的關鍵支撐位。所以說短期內在技術面和消息面利好的支撐下油價出現大幅反彈。但我們也不得不注意到由于百年不遇的暖冬，客觀上講目前美國油品庫存還處于歷史高點附近。所以說近期油價能否持續走強還需其他方面的助力。冷空氣已經登陸美國東北部地區，雖然較弱，但還是提振了餾分油和取暖油的需求。再加上最新EIA報告顯示美煉廠產能利用率較低。所以有可能在成品油供給不足和需求增加的情況下令冬季市場關注的餾分油與取暖油庫存出現持續下滑。若卻是如此，則油價上漲將更為堅實。當前市場交易商在做多原油的同時也會密切關注這些情況的變化，畢竟現在的情況是多空參半。因此綜合以上各因素考慮，筆者認為近期油價呈現出振蕩上行的可能性較大。目標位在60美元一線，但在55美元附近將會遇到下跌趨勢線的壓制。