內容概述

　　◆ 全球小麥產不足需求，缺口短期內難以彌補

　　◆ 國內小麥明年供給將維持偏緊狀態，階段性短缺有可能引發價格“暴漲”

　　◆ 全球新麥當前的生長基本正常，但明年產量存在變數

　　◆ 基金在CBOT 小麥市場增持多單，繼續看好后勢

　　◆ 國內小麥價格低估，價格將向CBOT 小麥價格靠攏

　　第一部分 市場回顧

　　圖1：CBOT小麥走勢強勁

　　圖2：國內小麥期貨出現V型反轉

　　在即將過去的2006 年里，因天氣干旱原因，全球小麥主產國出現了不同程度的減產，導致全球小麥庫存創下了近24 年來的低水平。國際資金乘機介入小麥、玉米、大豆等農產品期貨市場，使CBOT 小麥價格在2006 年持續上升至近10 年來的高點，CBOT 小麥一年中上漲了51%；

　　而國內強麥期貨市場在第一季度由高走低，至第二季度價格跌至一年中最低點，隨后國家在江蘇、山東、河南、安徽等六省對小麥實施最低價收購政策，市場回暖使價格出現了持續上揚，在年終價格回升至年初水平，完成了V 型反轉。

　　第二部分 小麥的基本面情況

　　受全球小麥庫存偏低和資金大量介入CBOT 農產品市場的影響，CBOT 小麥價格已經升至10 年來的價格高點，但在近期卻出現了回調；同時，小麥現貨方面也出現了類似情形。據統計11 月份美國墨西哥灣硬紅冬麥(蛋白質含量12%)平均離岸價為217 美元／噸，環比跌1.81%，同比升25.25%。期貨方面，11 月份堪薩斯期貨交易所硬紅冬麥平均期貨價為190.14 美元/噸，環比跌1.74%，同比升40.67%。11 月份明尼亞波利斯交易所硬紅春麥平均期貨價為183.72 美元/噸，環比跌0.95%，同比升33.98%。但對于明年價格是否還會繼續2006 年強勁上漲的走勢，持續走牛？還是會在10 年高點轉頭下行？還是維持一種振蕩的態勢，持續整理？筆者認為：小麥牛市還將繼續，但腳步可能會放慢。

　　一、全球小麥供應短缺的局面在2007 年還將延續甚至更為緊張，對小麥價格構成支撐

　　1、USDA(美國農業部)最新預測：2006/2007 年全球小麥產量為5.8856億噸，消費量為6.152 億噸，存在著明顯的供給缺口。

　　圖3：2006/07年度全球小麥供應出現短缺

　　2、小麥需求存在剛性增長，小麥具備續漲潛力

　　由于全球人口的增長和經濟的發展，全球人口對肉奶蛋的需求增長，從而對小麥、玉米等糧食的需求增加；另外，由于全球能源的短缺，生物柴油在全球迅速發展，呈現出蓬勃發展之勢，增加了小麥、玉米等糧食作物的額外需求。但全球糧食的供應受制于土地面積、生產技術和自然災害等因素的影響存在太大變數，繼續大幅度增產的難度加大，使產量的增長速度已經跟不上消費需求的增長速度。據統計全球小麥主產國的小麥庫存持續下降，全球小麥庫存處于1981 年以來的最低水平為1.188 億噸。

　　圖4：全球小麥庫存使用比偏低