長城偉業：銅價回落中緩慢上升 鋁將面臨交割

　　文華財經（編輯 王亞男）--在本月第三個周三到來之際,國際銅鋁市場窄幅波動.鋁市場交割沒有能夠順利實現,空頭部位被迫展期.美國數據強于預期令美圓有所回落,提振了錫以及鑷的價格.美國12月生產者物價指數年率1.1%,高于前值的0.9%，也明顯高于市場預期的0.1%,年率升至過去一年以來新高2.0%。石油價格的快速下滑拖累了生產者物價指數，但汽車和小型貨車價格上升推升核心指數。由于近期美國數據良好，因此幾乎沒有理由不相信整體價格壓力上升的觀點。商品的調整也受到了一定的抑制.

　　筆者對于國際銅市場將出現震蕩行情,鋁市場將面臨交割與展期的選擇,但交割較為困難的觀點與市場運行一致.銅價在昨日又一次從回落中緩慢上升,鋁市場則由于空方交割的難以實現選擇了展期交易,使得多空雙方的搏弈戰場向后月轉移.

　　市場相關消息:

　　中國國家發展改革委員會表示，預計2007年中國銅價格將下降至60,000元/噸，因為全球價格向下修正，這將會打壓國內市場價格。 鋁價格也將下跌，因為氧化鋁價格下跌以及國內市場出現過剩局面。 同時該機構還表示，2007年鋁市場供應過剩量可能會達到100萬噸，因為消費增速落后于生產增速。

　　國際鋁市場自從去年9月份后出現了市場結構性失衡之后,一場礦日持久的逼倉淤反逼倉的較量始終在市場上演繹.而隨著時間的推移,市場在新年的第一個月份的第一個周三到來之際,將面臨著關鍵的抉擇,交割抑或展期將對市場的進一步運行將起到至關重要的作用.

　　由于去年氧化鋁的突然大幅降價,一些企業以及貿易商處于對鋁錠可能隨之下跌的憂慮,在期貨市場進行了大量的保值,當時從期權市場上就非常明顯的看到了3000美元之上的大量看漲期權的持倉,可以看出是這部分保值盤進行的認沽看漲期權,而買入方顯然就是手中持有大量倉單的機構.在此后的演變中,多方通過期權以及期貨市場向空方發動了持續性的攻擊,使得鋁價則2400美元上升到2850美元,第一步逼倉基本獲得了成功.在隨后的交易中,由于持倉的連續性,規模性逼倉仍然沒有結束.我們看到在遠月持倉仍然偏大,而期權市場同樣不斷出現了大量的看漲期權的高位持倉.因此此次國際市場圍繞市場結構性失衡而展開的結構性逼倉始終在推進中,在銅價的連續大幅下跌中,鋁價基本圍繞2700~2800附近振蕩.

　　進入2007年元月,我們看到鋁市場的現貨月持倉始終偏大,多空雙方的對壘始終沒有改變,市場也被退到了極至. 多頭方面除1個5~10%的持倉外,值得關注的是有1個40%以上的多頭部位.空頭部位中有3個5~10%以及2個20~20%的持倉部位,顯然市場的搏弈已經表現在機構之間的對抗,這樣以來對倉單的占有將是交割問題的關鍵所在,而倫敦市場公布倉單變化中出現了一個50~80%的倉單部位.顯然為多頭機構所占有.其將是這場搏弈的有利者.期權市場,在鋁市場的2月看漲期權持倉上,我們仍然可以看到2750有1394手持倉,2850有、4020手持倉,2900有5570手持倉,3000有3725手持倉,3100有8060手持倉,總體看在2750美圓之上有近2.4萬手的持倉,同時筆者注意到在看跌期權上,2750美圓之上幾乎沒有持倉,換言之, 在2月的第一個周三前,看漲期權的賣出者將在價格的回升中面臨期權執行的風險,同時看跌期權的賣出方則不必為此擔心.應該說市場的這種結構是對多方較為有利的.

　　據了解，持有這一龐大多頭頭寸的是一只對沖基金，該基金自從去年中旬以來一直持有大量多頭頭寸。該基金持有的頭寸達到了64.5萬噸，與倫敦金屬交易所目前的庫存相當。以目前的市場價格水平計算，其頭寸規模達到了17億美元.傳聞該機構抬高了鋁的現貨價,使得對手難以從現貨市場采購來用于交割.同時,該機構在3月合約中拋出了92萬噸合約,用來對沖交割所帶來的風險.隨著時間已經進入了本月的第三個周三,多空雙方已經進入了對抗的關鍵時刻,由于交割難以實現,空方被迫選擇了展期交易,使得戰場將繼續延伸,逼倉將延續到后月份,機構在3月份的40%以上的空頭持倉也將由于可能出現的平倉而對鋁價進行推動.總之,由于空方的展期,市場的逼倉與反逼倉的較量仍然將繼續進行.(景川)