滬膠期價出現(xiàn)超跌反彈 后期大勢依舊保持偏空

　　十二月份行情回顧

　　12月份以來天膠持續(xù)走高，主要原因是在下半年以來，膠價跌幅過深，市場的自主反彈與階段性現(xiàn)貨惜售、炒作資金做多等多種原因綜合作用的結(jié)果。滬膠RU0703合約在11月之前的下跌趨勢中一直是市場拋空的對象，但在16605見底之后，該合約一改前期疲軟態(tài)勢，期價開始增倉放量反彈，日K線組合呈V型反轉(zhuǎn)形態(tài)，期價一路上漲到18000以上。同時持倉量從1萬多手猛增到7萬余手，多空鏖戰(zhàn)焦點轉(zhuǎn)到RU0703合約上。RU0703合約的反彈引來了大量空頭的拋售，價格在60日均線受阻進入振蕩整理格局。從空頭的角度來說，其拋空的理由在于庫存量的潛在利空和RU0703合約逼空之后對后續(xù)合約的實盤壓力。若從多頭的入場角度來說，其做多的理由來自于兩方面。一是RU0703合約處在超跌局面，市場有反彈要求。二是從周邊市場來看，東南亞RSS3橡膠價格維持在1800美元/噸，并沒有出現(xiàn)大跌局面。兩方面因素促成多頭入場接盤的興趣。

　　基本面分析

　　中國需求的持續(xù)擴大直接導(dǎo)致了世界膠價的上漲，從而引發(fā)了膠市一輪輪的沖高走勢。在12月份以來的膠價走高，在很大程度上也受制于兩個不可變的剛性推動因素。其一，中國需求，尤其是輪胎制造業(yè)的持久推動力，據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計，11月，中國進口各類天然橡膠為276000余噸，今年累計進口數(shù)量達到了290萬噸，主要膠種較去年同期具有較大幅度的提高，資源的流向集中于中國市場，在側(cè)面反映出市場的需求旺盛。尤其是11月份，世界膠價處于較低價位，進口船貨的數(shù)量增多，顯示出了消費制造企業(yè)的備貨需求。而中國宏觀經(jīng)濟的良性發(fā)展也為這種不可變因素提供了支持。另一方面，需要認識到的是，橡膠商品本身具有季節(jié)性生產(chǎn)及消費周期的規(guī)律，12月份處于東南亞主產(chǎn)國的生產(chǎn)旺季，國內(nèi)停割臨近，而消費企業(yè)的秋季需求高峰結(jié)束，流通企業(yè)的年底資金面臨回籠等等多種情況促使了國內(nèi)橡膠行業(yè)的面臨季節(jié)性消費萎縮低估，明年春季需求拉動備貨的時期。這與往年的基本環(huán)境并沒有太大的不同。可以說，2006年的價格下跌至12月份的消費有待啟動基本上奠定了膠價變化的固定因素。

　　隨著膠價在2006年自歷史高點的滑落，在12月份，市場的可變因素突然大幅度的增加，利好消息暗流潛來。在膠價如此劇烈波動震蕩的時期，買賣雙方分歧嚴重，在12月份基本面相對穩(wěn)定，市場變動環(huán)境逐漸明朗的背景下幾乎形成極度對立之勢。首先，來自于國內(nèi)期貨市場的RU0703合約的持倉巨量增加，在期價沖至2萬點關(guān)口之際，盡管從技術(shù)圖形來看滬膠仍受壓于20000一線，但多頭似乎仍挾7萬手以上的持倉而動，并集中在單一合約之上，多頭似乎認為明年三月的消費期將不可能促使價格重新跌至新的低點附近，市場的預(yù)期更是以近期主產(chǎn)國的天氣變化引發(fā)的原料價格上漲而為契機上行，與此同時，泰銖的持續(xù)貶值，主產(chǎn)國的政策挺市，增量資源介入的停滯等等都促使期膠價格的上漲。從內(nèi)外價格對比看，目前進口膠RSS3報價近2000美元，折合成進口完稅價在21700元/噸左右，國內(nèi)價格的外在壓力減輕。隨著國內(nèi)期市庫存的增加，繼續(xù)進行注冊倉單的壓力增大，這也為多頭的上行創(chuàng)造了條件。特別是，在12月前的價格跌勢主導(dǎo)時期，貿(mào)易商的高位持貨心理基本上被動搖，認賠的認賠，有效清理了庫存也引發(fā)了小批量的補庫行為。

　　12月中下旬，印尼等地區(qū)的自然災(zāi)害較為嚴重，而泰國等地盡管相當?shù)纳�膠生產(chǎn)企業(yè)資金鏈條緊張，由于價格較低，為了緩和資金緊張的局面，源頭上開始表現(xiàn)出惜售心理，抬高了價格，目前升膠已經(jīng)達到了63泰銖/公斤左右， 但這未能引發(fā)購買熱潮，他表示，在合艾市場，來自中國及日本企業(yè)的零星采購較多，觀望心理還是很濃厚。其次，在流通環(huán)節(jié)，12月初價格低位附近，青島保稅區(qū)內(nèi)的部分有實力的進口商囤下了較多的庫存，實力較差的流通企業(yè)手中基本沒貨，這造成了價格的壟斷，目前的上漲引發(fā)了大規(guī)模的捂貨心理，從而形成了水漲船高之勢。在消費環(huán)節(jié)，由于價格的的不穩(wěn)定，盡管相當?shù)钠髽I(yè)庫存不大，價格上漲的過猛，加之目前企業(yè)的資金鏈緊張，銀行層面尚未大規(guī)模的對其進行資金支持，也直接形成了進一步的觀望，可見，目前的進口現(xiàn)貨市場的慎購與惜售拉升了價格的無市走高。

　　而在國產(chǎn)膠方面，中國產(chǎn)區(qū)盡管購銷兩旺，但相當?shù)馁Y源還是流向了期貨市場，轉(zhuǎn)為了注冊倉單，事實上，這一點從滬膠的庫存繼續(xù)增加可以看出。但這并不妨礙以國海橡膠為代表的大多數(shù)市場人士的主流看漲心理，因為盡管目前的國內(nèi)產(chǎn)區(qū)庫存及進口倉庫庫存較大，但由于市場的預(yù)期轉(zhuǎn)為了一個又惜售時期，這個過程在短時間內(nèi)不會出現(xiàn)劇烈的改變。

　　后市展望

　　后市大勢依舊偏空。其一，龐大的庫存量仍舊是一個潛在的最大利空，就算是要逼空，最終還是要回到期貨市場或現(xiàn)貨市場，這必定對整個天膠市場價格造成沖擊，遠月合約將成為主要的拋空目標。其二，從宏觀調(diào)控的角度講，控制投資過熱仍是決策層07年調(diào)控的重中之重，原材料價格會被控制在一個合理的區(qū)間。其三，需求將有變數(shù)，來自汽車業(yè)的數(shù)據(jù)顯示，汽車庫存已開始增加。天膠是汽車輪胎的主要原料，如果汽車業(yè)發(fā)展出現(xiàn)停滯，那么天膠的需求狀況將由供需兩旺轉(zhuǎn)變?yōu)楣┐笥谇螅�其產(chǎn)區(qū)價格必然下跌。其四，東南亞產(chǎn)膠區(qū)現(xiàn)貨價維持在1800美元/噸，雖然沒有出現(xiàn)大的下跌跡象。但是上漲勢頭已減弱，美元一旦升值或美聯(lián)儲加大升息力度，那么以美元計算的RSS3天膠價格將下跌，從而帶動國內(nèi)價格下挫。

　　由于天膠期價運行的變數(shù)很多，而國內(nèi)天膠期貨一直是主力控盤很強的品種，市場交易的悖論和交易的彈性導(dǎo)致操作的難度增加。總體而言，由于超跌后的反彈需求滬膠將有一輪反彈走勢，反彈高點應(yīng)在22000左右。同時密切關(guān)注遠月合約并保持看空思路。