庫存對于銅價壓制依然存在 后市仍以觀望為上

　　庫存依然是壓制價格的唯一因素，市場幾乎忽略了此外的多數因素而獨立因為庫存的增減波動，當然技術性的反彈還是在上周如期出現，市場的乖離因素成為推動價格上漲的關鍵，而庫存的忽然下降也觸發了價格的劇烈波動，但是我們看到進一步反彈的空間實際上還是受限于6000美金的整數關口。

　　庫存的持續上升依然是我們關注的重點

　　即便是庫存的小幅度下降依然也是價格上漲的關鍵理由，我們看到上周庫存出現小幅度下降，至少在連續上漲的幅度上，我們看到了減緩。我們認為這或者就是一個趨勢，在連續上漲的庫存背后我們認為市場所反映的不是根本過剩本身，更多是隱性庫存的顯現。我們相信隱性庫存的本身存在是現實的，而他們的集中體現也將存在一個極限，一旦這種趨勢的結束，此時的市場或者是更加脆弱。

　　美國市場所體現的庫存狀況實際上和LME市場一樣，持續增加的庫存對于市場的信心影響很大，但是對于庫存增加性質的分析決定了正確定義當前的庫存對于價格的影響，牛市以來的第一次增加庫存的現實，我們相信急促的庫存增加將促使價格的快速下跌，但是這種格局的結束也將是短期內不可逆轉的。

　　現貨短期內成為價格的拖累因素

　　現貨價格對于價格的支持在減弱，或者是由于價格在上周下半周的上漲過于忽然的緣故，快速反彈以后的價格很快受到了抑制。從周末現貨升水的下降來看，短期價格的支持因素下降的現狀我們認為對于價格的負面作用不小。短期看希望現貨對于價格構成支持的可能性在減少，要么是時間要么就是空間，現貨市場或者在這兩個因素的促發下可能出現轉變。

　　銅精礦的緊張長期支持銅價

　　銅精礦緊張在長期來看可能依然是支持銅價的關鍵，07年銅精礦的加工費簽定價格為60/6.0，這對于擴張中的中國銅工業而言又回到了微利或者無利時代。最近白銀有色2月初計劃停產的消息幾乎就是對于這個因素的驗證，作為中國第七大銅生產商，停產雖然以升級為借口，但是銅精礦緊張的問題還是制約了企業最大的方面，公司沒有對于是否恢復作出回復，關鍵還是原材料問題的制約。

　　我們認為這雖然是個案，但是其最終的解決將是作為一個共性影響07年的市場，我們依然堅定的相信目前的市場格局將是調整，而結束以后的價格一定將是上漲。

　　全球商品的格局依然沒有改變

　　上圖是CRB指數的運行格局，周末由于農產品的大幅度上漲帶動了CRB指數的再度彪升，雖然這不足以體現金屬本身，但是我們相信目前的商品牛市的整體格局將維持。或者CRB不是最好的短期指標，但是長期趨勢或者它的反轉才是我們需要關注的。

　　下周市場的運行分析

　　雖然我們看好市場的長期，但是短期價格的反彈結束可能重新下跌的事實我們還是必須承認，我們認為短期價格是否進一步刷新低點的關鍵是庫存，庫存進一步創新高則價格進一步砂心低點的可能也隨之加大，相反價格可能進一步反彈。操作上我們認為觀望為上，如果價格再度反彈可逢高沽空

創元期貨 王一多