燃油將保持近強遠弱格局 補跌機會短期難出現(xiàn)

　　一、油品價格

　　摘要：紐約原油暴跌，新加坡、上海燃料油大漲

　　二、油品庫存

　　摘要：美國原油庫存大減，成品油庫存上升，上海庫存持續(xù)回落

　　三、基金持倉

　　摘要：基金轉為凈空，總持倉創(chuàng)歷史新高

　　四、周度評論

　　節(jié)后至今國際原油期貨遭遇重創(chuàng)，短短9個交易日里國際油價蒸發(fā)了近10美元。而本周國內(nèi)期貨的最大熱點，莫過于上海燃料油的不跌反漲，除了中間一次跌停報收外，F(xiàn)U0703罕見的連續(xù)收出了11根陽線。如此波瀾行情理順思路甚為重要，下文將對近期能源市場微妙變化加以解讀。

　　國際原油市場。筆者對于2007年國際油價趨勢觀點依舊是震蕩回歸，原因是供求矛盾緩和，詳細分析請參見網(wǎng)站中前期月度報告以及年報，這里不在贅述。階段性的原油期貨市場有如下幾個因素需要關注，而且其中正發(fā)生著微妙變化：

　　1.美國東北部的天氣

　　本輪原油暴跌一個最顯著的題材就是厄爾尼諾的造成美國全境暖冬。較為長期的預測中，美國仍將經(jīng)歷溫暖冬季，但在這個趨勢中下周恐將有所波動。美國國家氣象局(National Weather Service)表示，未來6至10天以及未來8至14天，美國東北部天氣將恢復正常，甚至低于正常水平。天氣利空的打壓有望階段性消失，由于油價前期跌幅過大甚至可能造成反彈。

　　2.美元匯率變化節(jié)奏

　　美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的回暖導致了近期美元匯率的反彈，一改前期的弱勢，而節(jié)后美元的反彈與油價以及很多商品暴跌節(jié)奏驚人的吻合，這恐與各類價格指數(shù)基金調(diào)整頭寸有關。提醒近期操作商品及能源期貨的投資者多美元匯率變化。

　　3.美國油品庫存——原油庫存俏然回落

　　本周的原油庫存大減而汽油和取暖油庫存卻大增，市場對于后者更加敏感，數(shù)據(jù)公布后的暴跌就是證明。取暖油庫存上升與暖冬需求不旺有關，而原油庫存數(shù)據(jù)已經(jīng)低于去年同期。假如未來某一階段，市場轉換為關注原油庫存，那么這將是潛在利多。

　　4.NYMEX中基金動作——歷史新高持倉

　　節(jié)后的快速暴跌即使對于包括筆者在內(nèi)看空原油的分析者也是非常意外，因為天氣溫暖這一消息已經(jīng)在市場上充斥一個多月了。每次有劇烈波動就很容易讓人聯(lián) 想到基金的操作。基金在最近兩周轉為凈空，這與行情走勢吻合，但與去年天然氣市場崩潰不同，目前基金總持倉和NYMEX原油期貨總持倉均在歷史新高。NYMEX 12日發(fā)布聲明稱，該交易所11日原油期貨合約總交易量達到800,731張，刷新了9日創(chuàng)下的前交易量高點657,549張。洲際交易所(ICE)西德州中質(zhì)原油(WTI)合約以及布倫特原油(Brent)期貨合約交易量也分別創(chuàng)下了歷史新高377,672張和345,407張。ICE未平倉合約數(shù)量連續(xù)第二個交易日創(chuàng)下歷史新高471,651張。暴跌至少現(xiàn)在尚未表現(xiàn)為多頭的潰逃，而是多空雙方在大打出手。從NYMEX原油期價與持倉關系歷史來看，基金總持倉增加不利于油價下跌。我們無法簡單臆斷這次是否會延續(xù)歷史，但市場多空分歧加劇。

　　5.OPEC減產(chǎn)及其他潛在因素

　　最近的油價下跌，OPEC聲音似乎不及1個月前那么不強烈。市場對于其減產(chǎn)效果更是懷疑重重。英國油輪跟蹤機構Oil Movements的構預計，歐佩克截至1月27日四周的原油日出口量為2450萬桶，較截至2006年12月30日四周的日出口量增加35萬桶/日。油輪跟蹤機構Petrologistics的初步報告也稱，歐佩克日產(chǎn)量增加大約10萬桶。筆者對于此問題觀點是，單純OPEC減產(chǎn)減少壟斷份額對油價不利，減產(chǎn)而且石油出口是很多海灣國家的財政收入主要來源，內(nèi)部對于減產(chǎn)矛盾加大將影響減產(chǎn)效果。最近又有消息稱OPEC有意拉著俄羅斯一起減產(chǎn)，如果真能實現(xiàn)，等于擴大了OPEC的壟斷，但在自身減產(chǎn)都難以保證的情況下，這幾乎是天方夜潭。

　　其他因素，俄白能源爭端緩和，伊拉克、尼日利亞國內(nèi)綁架爆炸案不斷。

　　燃料油部分

　　在上周的月報中曾預計國內(nèi)燃料油偏弱格局將有轉變，本周的抗跌有所應驗。抗跌主要是對比紐約原油，而新加坡180CST燃料油價格在最近的一周也十分穩(wěn)定，這才是滬油日內(nèi)連續(xù)收陽的主要原因。

　　現(xiàn)貨偏強改變合約價差結構

　　新加坡燃料油1月份預期到港量有限，減少了供應壓力。現(xiàn)貨價格上漲主要是由于現(xiàn)貨市場的貿(mào)易商抬價。新加坡貿(mào)易公司-興隆通過出高價抬高市場，貿(mào)易商表示，預期市場短期內(nèi)將堅挺，并可能至少在3月之前保持這種形勢。貿(mào)易商表示，大部分套利船貨在本月末或2月初之前不會抵達，因此市場在那之前將會吃緊。估計1月份大約有210萬噸套利船貨抵達，2月份約有150萬噸船貨抵達。由于進口成本的影響，國內(nèi)庫存水平較低，因此現(xiàn)貨價格堅挺。新加坡現(xiàn)貨已轉為升水，而國內(nèi)燃料油期貨周四之前卻是FU0703貼水遠月，因此周五的近月補漲主要為扳回價差。未來一周，近強遠弱還可能繼續(xù)拉大國內(nèi)合約價差。

　　偏強屬于階段性，補跌尚需月余

　　從長期來看，當前的燃料油偏強具有階段性特征，該品種作為下游產(chǎn)品替代性較強，難以真正意義的獨立走強。近期供應限制主要由于前期套利價差不利，不過連續(xù)的抗跌已經(jīng)讓對迪拜原油的裂解價差已經(jīng)回到了數(shù)月的以來高的水平，如此窄的價差相信后續(xù)的套利拋售將定會大量出現(xiàn)，因此價格補跌是遲早之事。對于這個滯后的時限把握比較關鍵，通常船貨預從西方訂到運抵新加坡和東亞尚需要一個月左右的時間，因此在這段時間內(nèi)燃料油偏強態(tài)勢還會得以延續(xù)。

　　成品油調(diào)價影響有限

　　國家發(fā)展和改革委員會決定，自1月14日起，將汽油價格每噸降低220元，將航空煤油價格每噸降低90元。由于燃料油市場化程度明顯高于其他成品油，價格與國際市場連續(xù)相對緊密，而且此次調(diào)價未包括小煉廠加工燃料油生產(chǎn)的柴油。因此除了對周初開盤時市場人氣略有打壓外，調(diào)價對直接價格影響將較微弱。

　　綜合以上，國際原油盡管仍處跌勢之中，但天氣轉冷、原油庫存低于去年同期、以及期貨價格在下跌過程持續(xù)擴倉等微妙現(xiàn)象必須警惕，由于前期跌幅猛烈，技術性的反彈很可能隨時出現(xiàn)。國內(nèi)燃料油受新加坡燃料油穩(wěn)定、現(xiàn)貨供應吃緊影響，預計仍將保持近強遠弱格局，補跌機會尚難在短期出現(xiàn)。

北方期貨　　王亮亮