期鋁市場報(bào)告：長風(fēng)破浪會(huì)有時(shí) 直掛云帆濟(jì)滄海

　　2006年期鋁市場走勢大起大落，呈現(xiàn)劇烈震蕩的格局。對比LME和滬鋁行情不難發(fā)現(xiàn)，2006年倆個(gè)市場走勢幾度出現(xiàn)背離，國內(nèi)的基本面在期鋁市場起到的因素越來越突出。

　　2006年走勢回顧

　　1：快速上漲

　　年初在減產(chǎn)風(fēng)波，現(xiàn)貨緊張，其他金屬比價(jià)效應(yīng)帶動(dòng)下，期鋁展開了一波快速上揚(yáng)行情。2個(gè)月的時(shí)間鋁價(jià)漲幅超過了30%，高點(diǎn)逼近了25000大關(guān)。

　　2：巨幅下跌

　　在市場供求基本平衡的背景下，生產(chǎn)成本下降及供應(yīng)加速增長使得鋁價(jià)在夏季大幅下跌，從5月的年度高點(diǎn)一直跌回了年初期鋁的啟動(dòng)價(jià)格，市場走出了一個(gè)大V字反轉(zhuǎn)走勢。

　　3：震蕩上揚(yáng)

　　在低庫存，鋁錠供應(yīng)偏緊的帶動(dòng)下，鋁價(jià)再次走出震蕩上漲行情，臨近年底，上揚(yáng)速度有所加快，有望迎來新的一波牛市行情。

　　基本面分析

　　1全球經(jīng)濟(jì)增長還有許多不確定性

　　目前來看西方主要消費(fèi)國家的鋁制品訂單和發(fā)貨量出現(xiàn)持續(xù)上升的勢頭，全球主要消費(fèi)區(qū)域的現(xiàn)貨鋁升水保持堅(jiān)挺。未來在消費(fèi)上不確定因素太多。目前，市場最擔(dān)心的有兩個(gè)方面：一個(gè)是通脹引發(fā)的全球加息熱；另一個(gè)是

中國經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致政府的嚴(yán)厲調(diào)控。由于通脹壓力不斷增加，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)17次加息，利率達(dá)到5.25%高水位。歐洲央行也從去年年底至今三次調(diào)高利率。日本在7月份將利率提高25個(gè)基本點(diǎn)終結(jié)了零利率時(shí)代。利率的不斷提高無疑會(huì)對消費(fèi)市場產(chǎn)生抑制作用，最終對經(jīng)濟(jì)增長帶來負(fù)面影響，甚至不排除經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸。如果全球經(jīng)濟(jì)能夠順利度過貨幣調(diào)控這一關(guān)，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，鋁市場消費(fèi)的強(qiáng)勁增長態(tài)勢還將延續(xù)。預(yù)計(jì)2006年鋁的消費(fèi)有望達(dá)到3400余萬噸，同比增長幅度可能接近7%。其中西方國家增長3.5%左右，而中國增幅有望達(dá)到17%以上。

　　2國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢良好

　　原鋁需求與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長，特別是與固定資產(chǎn)投資的關(guān)系較為密切，所以分析GDP和固定資產(chǎn)投資等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對于研究原鋁的需求很有幫助。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)，中國上半年經(jīng)濟(jì)增長水平比較高，上半年我國經(jīng)濟(jì)增長率為10.9%，固定資產(chǎn)投資增長29.8%。去年同期我國的經(jīng)濟(jì)增長率只是9.9%，固定資產(chǎn)投資增長比去年同期快4.2%。中國上半年經(jīng)濟(jì)增長率比第一季度高0.6%，第三季度的經(jīng)濟(jì)增長為10.8%。遞增的經(jīng)濟(jì)增長速度對于鋁的需求具有強(qiáng)勁的拉動(dòng)作用。中國2006年固定資產(chǎn)投資增幅非常顯著，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字，前七個(gè)月城鎮(zhèn)累計(jì)固定資產(chǎn)投資為44771.04億元，比去年同期增加30.5%，而且固定資產(chǎn)投資增長速度在繼續(xù)提高中。遞增的經(jīng)濟(jì)增長速度，以及極高的固定資產(chǎn)投資水平使原鋁需求的增長具有了良好的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

　　3供求情況

　　2006年上半年全球鋁產(chǎn)量整體增長勢頭趨緩。導(dǎo)致這一格局產(chǎn)生的主要原因一方面是氧化鋁價(jià)格、能源價(jià)格大漲以及電力緊張使得鋁生產(chǎn)的成本急劇上升，限制了鋁產(chǎn)能的擴(kuò)張、產(chǎn)量的增長。2005年全球因電力因素導(dǎo)致關(guān)閉的產(chǎn)能就將近200萬噸。另一方面，中國政府對鋁行業(yè)的調(diào)控取得初步成效，加上氧化鋁、電力價(jià)格居高不下，一些中小企業(yè)迫于成本壓力而關(guān)閉使得中國鋁產(chǎn)量增幅明顯趨緩。

　　2006年國內(nèi)原鋁產(chǎn)能預(yù)計(jì)在1200萬噸水平，增幅放緩至11.1%，低于2005年增速14.4%，2005年原鋁產(chǎn)能為1080萬噸。

　　2006年包含交易所庫存在內(nèi)的社會(huì)庫存目前處于較低的水平。而處于低位的庫存量也支撐鋁市場保持強(qiáng)勁。根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)(IAI)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自今年1月以來西方國家的鋁庫存整體呈現(xiàn)下降趨勢，截至10月底已經(jīng)降至287.6萬噸的低點(diǎn)，較年初減少12%左右，同時(shí)未加工鋁庫存也下降至160.1萬噸。據(jù)相關(guān)分析顯示目前生產(chǎn)商的庫存已經(jīng)降至一個(gè)無法再繼續(xù)下降的低位，現(xiàn)在的庫存僅相當(dāng)于3.5周的產(chǎn)量。從交易所庫存來看，鋁庫存自今年3月底后逐步減少，2006年11月份維持在67.5-68.5萬噸的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

　　據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，美國和加拿大地區(qū)9月份鋁需求量(國內(nèi)生產(chǎn)商出貨量加進(jìn)口量)總計(jì)22.18億磅，較去年同期22.12億磅的需求量有所提高。美國前9個(gè)月廢鋁出口量(不包括政府的消費(fèi)數(shù)據(jù))總計(jì)25.21億磅，較去年同期提高44.5%。

　　得益于經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國原鋁消費(fèi)增長快速而穩(wěn)定。有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，2006年我國原鋁消費(fèi)量將增長18%達(dá)到838萬噸，遠(yuǎn)高于2005年710萬噸的消費(fèi)量。還有機(jī)構(gòu)預(yù)測明年中國原鋁消費(fèi)量可能上升23%至1060萬噸，超過2007年中國鋁產(chǎn)量的可能增長速度18%。

　　4中國進(jìn)出口格局變化

　　2006年的相關(guān)政策：

　　1、出口退稅下調(diào)：

　　9月15日，五部委聯(lián)合發(fā)出通知，將鋁制品的出口退稅率由13%下調(diào)到8-11%，新政策自9月15日開始執(zhí)行，9月14日之前簽訂的出口合同，只要在12月14日前報(bào)關(guān)出口的，享受原退稅率，即給鋁制品出口設(shè)置了3個(gè)月的緩沖期。，由于原鋁出口之前就取消了出口退稅，所以出口不受該政策影響。長期而言，鋁材出口將增加2-5%的出口成本，對出口形成負(fù)面影響，從而抑制部分出口帶動(dòng)的鋁需求。

　　2、提高原鋁出口關(guān)稅：

　　10月27日，財(cái)政部發(fā)出通知，將未鍛造非合金鋁出口關(guān)稅由原來的5%提高到15%，新政策自11月1日開始執(zhí)行。該政策與9月15日的政策相比，有顯著的不同，短期內(nèi)給國內(nèi)鋁市造成巨大沖擊，首先提高幅度達(dá)到10個(gè)百分點(diǎn)；其次，沒有設(shè)置緩沖期，最后，之前市場對此并沒有預(yù)期。新政策執(zhí)行之后，原鋁的一般貿(mào)易出口，只有在國內(nèi)/國際的比值低于6.6的時(shí)候，出口銷售才會(huì)比在國內(nèi)銷售有利。

　　一系列舉措雖然遏制住了國內(nèi)鋁錠的出口勢頭，但并沒有改變國內(nèi)鋁錠的進(jìn)出口格局，中國依舊是一個(gè)鋁錠的凈出口大國。

　　初步同比數(shù)據(jù)顯示，2006年上半年未鍛造的鋁(原鋁及合金)凈出口量約為35.28萬噸，同比有所下降。如果未來國內(nèi)外比價(jià)較長時(shí)間維持在低水位，從而刺激國內(nèi)出口積極性，那么2006年全年凈出口量應(yīng)該在60萬噸之上。導(dǎo)致國內(nèi)鋁錠仍然維持凈出口格局而且出口勢頭不減的原因有以下幾點(diǎn)：其一，國內(nèi)沒有使用完的加工貿(mào)易額度仍可以在8月份之前使用；其二，部分企業(yè)簽訂了氧化鋁長期加工合同，而且開具了信用擔(dān)保，必須出口；其三，國內(nèi)鋁價(jià)遠(yuǎn)低于國際鋁價(jià)，導(dǎo)致出口鋁錠有利可圖。目前，國內(nèi)鋁市場進(jìn)出口格局出現(xiàn)新的特點(diǎn)，在原鋁和合金出口下降的同時(shí)，鋁制品出口量大幅增加，1-6月份國內(nèi)鋁制品出口量達(dá)到了52.6萬噸，同比增長62.4%。

　　未來國內(nèi)鋁錠進(jìn)出口格局將從凈出口逐步轉(zhuǎn)為自給自足并可能再度成為凈進(jìn)口國。這主要是因?yàn)椋�一方面政策對鋁行業(yè)的調(diào)控還將繼續(xù)，國內(nèi)鋁錠、鋁制品等高能耗產(chǎn)品的出口無疑會(huì)受到限制；另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長將不斷刺激鋁消費(fèi)的增加，尤其是

房地產(chǎn)、建筑、電力改造以及汽車等行業(yè)對鋁的需求越來越強(qiáng)勁；另外，消費(fèi)的增加促使國內(nèi)鋁型材加工迅猛增長，即便鋁制品出口政策改變也難以抑制國內(nèi)鋁型材加工能力的擴(kuò)張。隨著國內(nèi)鋁消費(fèi)的強(qiáng)勁增長，預(yù)計(jì)未來幾年中國鋁市場產(chǎn)量與消費(fèi)量基本平衡，出口量將逐漸下降甚至有望由凈出口國轉(zhuǎn)為凈進(jìn)口國，國內(nèi)進(jìn)出口格局變化在一定階段將影響國際和國內(nèi)價(jià)格的波動(dòng)，也就是說對國內(nèi)外比價(jià)起到良好的調(diào)節(jié)作用。不過，由于進(jìn)出口格局變化不能改變?nèi)�球整體供需狀況，因此它難以對價(jià)格趨勢產(chǎn)生重要影響。

　　技術(shù)分析

　　形態(tài)上看目前期鋁上漲形態(tài)良好，價(jià)格經(jīng)過橫盤整理后，步入上升走勢，一但突破，價(jià)格將有較大上升空間。

　　波浪理論上我們自93年低點(diǎn)為起點(diǎn)來劃分浪型，目前價(jià)格運(yùn)行在大三浪結(jié)構(gòu)中，浪型具體劃分如下：一浪(1993年11月—1995年2月)、二浪(1995年3月—1999年3月)，三浪(1999年3月—2006年5月)，目前運(yùn)行至大四浪結(jié)構(gòu)中的A浪，按照假定浪型運(yùn)行，則2007年1-4月份價(jià)格有望完成第四大浪的結(jié)構(gòu)的B浪反彈，預(yù)計(jì)價(jià)格目標(biāo)位將達(dá)到3500美元/噸，后在5-8月份(市場進(jìn)入消費(fèi)淡季)鋁市將進(jìn)入四浪調(diào)整的C浪運(yùn)行階段，在四浪調(diào)整結(jié)束后，價(jià)格將再次運(yùn)行大五浪的走勢。從波浪理論來看，在2007、2008年鋁市將有較大上升空間。

　　2007年展望

　　綜上所述，無論是基本面還是技術(shù)面都支持鋁價(jià)震蕩走高，如果在有基金的推動(dòng)，資金持續(xù)進(jìn)入，鋁價(jià)在2007年將走出大牛市級別行情。

　　三隆期貨 譚猛