2007年油市展望：新的一年油價仍是易漲難跌

　　第一部分： 回顧

　　如果以2006年8月份為分界點，可以將今年原油價格運行區間劃分為兩個主要階段。前一階段，價格延續2005年底的漲勢，在地緣政治、汽油供應短缺、颶風頻繁等利多因素配合下，從年初的64美元一直上升到7月份最高時的80美元。隨后，面臨即將到來的美國中期議會選舉，油價適時回落。前期熱炒的諸多利多因素偃旗息鼓，取而代之的是"高庫存"、"經濟放緩"、"暖冬"等題材。從8月底開始的短短的一個月內，市場就回吐了自年初以來的漲幅，油價在9個多月的時間里走了一個輪回，與之相應的是美國民眾抱怨"油價貴"的聲音日漸微弱，布什成功護住了自己的一個軟肋。11月，選舉塵埃落定，共和黨不幸敗北，油價的政治壓力消除,但市場跌勢未盡，大有下探55美元的態勢。OPEC坐不住了，連續兩次減產撐住了油價。隨后的兩個月中，市場就在60-65美元之間搖擺，尋找突破方向。 接下來，我們就這一年中發生的對油價有較大影響的事件進行一個回顧總結。

　　1. 暖冬和高庫存

　　據美國國家海洋與大氣管理局提供的數據，今年1月份全美平均溫度為21度左右，為歷史同期最暖記錄，較歷史平均記錄高出4.8度。溫暖的氣候沒有使取暖油消費像往年一樣大幅增加，與之對應的是原油、汽油、取暖油庫存均處于歷史同期高位。暖冬使炒作天氣的投機者無所作為，基金從1月底開始多翻空。 從2月份開始的半個月內，油價下跌了約10美元。

　　2. 伊朗核問題升級

　　伊朗從20世紀50年代開始核能源開發活動，并曾得到美國及其他西方國家的支持。

　　伊朗革命后，美伊兩國斷交，美國曾多次指責伊朗以"和平利用核能"為掩護秘密發展核武器，并對其采取"遏制"政策。2003年初，伊朗宣布掌握鈾濃縮技術，引起美國不安。美國軍事專家認為，伊朗擁有濃縮鈾就意味著擁有核武器，因此美國政府警告伊朗停止與鈾濃縮相關的活動，并威脅要將伊朗核問題提交聯合國安理會審議，以對伊朗進行制裁。在國際社會的積極斡旋下，2003年12月18日，伊朗正式簽署了《不擴散核武器條約》附加議定書，允許國際原子能機構對其進行更為嚴格的突擊檢查，終止提煉濃縮鈾試驗。為了說服伊朗徹底終止鈾濃縮活動，德法英3國與伊朗舉行了多輪會談。2004年11月初雙方在巴黎初步達成協議，3國承諾向伊朗提供一座輕水反應堆、核燃料以及核技術，并將在經貿合作方面為伊朗提供幫助，但雙方在有關巴黎協議的落實問題上一直未能達成一致。

　　2005年8月3日，代表強硬保守派的內賈德當選伊朗總統。2006年1月10日，內賈德拆除了核燃料研究設施上的封條，恢復中止了兩年多的核燃料研究活動，導致了伊朗核問題的升級。面對美國的武力威脅，伊朗今年先后兩次舉行大規模軍事演戲。3月31日,伊朗在南部波斯灣沿岸及附近水域進行各軍種聯合軍事演習，演練對霍爾木滋海峽的控制能力。8月19日，伊朗又在全國范圍舉行陸、海、空三軍大規模軍事演習，目的是"對任何可能的威脅做好準備"，引發油價格反彈。12月23日，聯合國安理會一致通過決議，決定對伊朗實行一系列與其核計劃和彈道導彈項目有關的禁運、凍結資產和監督相關人員出國旅行等制裁措施。伊朗外交部隨后發表聲明說，安理會通過有關制裁伊朗的決議是"非法行為"，伊朗將繼續從事和平利用核能的活動，從24日開始安裝3000臺離心機。

　　由于伊朗在中東的重要地位，伊朗核問題就像懸在油市上的一把劍，前期戰爭的威脅讓市場繃緊了神經，任何可能引起美伊軍事沖突的言行都會給油價打上一支強心針，這也是支持上半年油價連創新高的一個重要原因。從下半年開始，戰爭的威脅已經大為減弱，問題轉變為美國如何解決目前進退兩難的局面：是調整自己的中東戰略，默許伊朗擁有核武器？還是堅持伊朗無核的立場，在不發動戰爭的前提下，用各種手段繼續向伊朗威逼利誘？從目前情況看，伊朗核問題已經和伊拉克內戰、巴以沖突、黎以沖突聯系在一起，最終的結果必將是美伊雙方在這些問題上綜合妥協的結果，這將是一個漫長的過程。在最終方案出臺之前，伊朗核問題始終是多方可以很好利用的一個因素。

　　3. 尼日利亞武裝沖突

　　今年2月19日，殼牌公司宣布關閉在尼日利亞45.5萬桶的日產能.，原因是武裝分子針對石油設施和工作人員的一系列襲擊和綁架事件。在隨后的時間里，尼日利亞不時傳出石油管道被襲、石油工人遭綁架的消息，殼牌公司多次宣稱將恢復產能也最終未能如愿。截止到今年年底，包括殼牌、道達爾、埃尼等石油公司在尼日利亞關閉的石油產能已高達60萬桶/日。

　　尼日利亞是非洲最大產油國，但豐富的石油資源卻從未給當地普通民眾帶來實際利益，相反，當地一些部族和利益集團長期以來為爭奪石油資源而引發的暴力沖突此起彼伏，源源不斷的石油財富也助長了政府的腐敗，在透明國際公布的2004年度全球腐敗國家排行榜上，尼日利亞位列第三。2003年以來，不斷上漲的油價刺激各種勢力起來爭奪石油資源，其中以平民武裝為主。2006年年初，一個叫MEND的組織首次現身，據一名曾遭綁架的石油公司雇員稱，他相信該組織不同于那些只想要贖金的典型的尼日利亞綁架組織，"他們主要是希望所有的外國人都離開尼日爾三角洲，他們必須對自己資源擁有一些控制權"。這也許正是尼日利亞的癥結所在，政府腐敗無能、地方武裝割據、外國石油公司大肆掠奪資源，貧民只能靠自己來改變現狀，這使得武裝分子有廣大的群眾基礎。在可預見的將來，尼日利亞的局勢仍不容樂觀，在石油資源日益短缺的今天，非洲最大產油國供應的不穩定將繼續對實際供需平衡和市場心理產生沖擊。

　　4. 汽油供給短缺

　　2005年8月8日，美國總統布什簽署了一項新的能源法案，其中很重要的一項內容是要求在汽油總組成中加入特定數量的可再生燃料，而且每年將有遞增。美國可再生燃料需求將從2006年40億加侖增加到2012年75億加侖。在這個可再生燃料標淮(RFS)規定下，美國近50%的汽油將需要調合乙醇，典型調入量為10%。為了配合政府這一新政策，NYMEX 于2005年10月推出以乙醇為調和組分的RBOB合約，并宣布從2007年1月起將不再交易以MTBE為調和組分的新配方汽油(RFG)合約。

　　美國乙醇主要從玉米中提取，多數產自中西部地區。由于乙醇不能采用管道運輸，只能通過卡車，火車，駁船等載運，距離供應源較遠的地區就可能因乙醇供應不足而導致汽油緊缺。 另外，煉廠大規模采用乙醇做調和劑，美國自身玉米產量也是供不應求，從2005年開始到今年6月份這一年以來，美國進口了約1.35億加侖乙醇，乙醇價格也翻了一番有余�；�于上述兩個考慮，市場普遍認為今年夏季美國汽油可能供不應求。

　　從2月中旬開始，美國汽油庫存開始急劇下降。每年這個時間美國煉廠處于季節性維修狀態，開工率較低，而此時消費在開始攀升，庫存減少是正常的。今年不正常的地方在于下降的速度大大高于往年，這似乎印證了汽油供應短缺的猜想。在這種氛圍中，市場自然而然聯 想到了另外兩個字眼--"夏季出行高峰"和"颶風季節"。 每年從5月30日陣亡烈士紀念日到9月份勞工節這段時間是美國夏季出行高峰，汽油消費在這段時間會達到一年高點，煉廠在結束一季度維修后會開始全力生產以保證汽油供應。從6月1日開始到11月30日，是大西洋颶風季節。去年颶風造成的損失令人記憶猶新，在颶風已經過去半年多的情況下，墨西哥灣地區還有約有23%的產能沒有開工。而天氣預報說，今年颶風雖然不會以去年嚴重，但會來的更頻繁。

　　乙醇汽油供應不足，庫存迅速消耗，颶風會在用油高峰期頻繁光臨，這幾個堅實的理由促使人們在夏季之前提前買入汽油。從3月份開始到8月份，汽油期貨合約均維持遠近月份價格倒掛現象，反映了市場對汽油需求的迫切。在零售市場上，價格從2月底的每加侖2.3美元一路攀升，到8月份達到了3.08美元/加侖，接近去年颶風時期的最高價。 在汽油的帶動下，原油、取暖油價格從2月份開始也一路上漲，原油在2月份最低時是60美元，到了8月份時已經在80美元附近。 面對不斷上漲的油價，民眾怨聲載道。在政府的倡導下，美國掀起了一股乙醇燃料投資熱，連比爾·蓋茨也參與其中。另一方面，消費國也不斷向OPEC施壓，要求他們提高產量以壓制油價。OPEC的回答是："無能為力"，"問題是煉油能力不足"。

　　5. 拉美國家資源國有化

　　今年3月30日，委內瑞拉議會一致通過石油合資企業合同范本，批準將委政府和22家外國石油公司簽署的32塊油田開采合同轉變為合資運作，并由委內瑞拉國家石油公司控股，保證至少有60%的股份。4月1日起，有20個外國公司和政府簽署了新的合資協議，涉及25塊油田，還有5塊油田被主動轉讓給政府。法國道達爾和意大利埃尼公司由于不肯交出運營權，政府收回了這兩家公司在委經營的兩塊油田。同時，政府還大幅上調稅率和石油特許權使用費率，將石油企業的稅率由原先的56.6%提高到了83%，重油礦區使用費率翻番至33.3%。

　　今年4月，厄瓜多爾議會也通過了一項石油改革法案，規定外國公司必須將獲得的50%利潤交給厄瓜多爾政府，政府根據修改后的石油法同外國公司重新進行石油合同的談判。5月15日，政府宣布廢除與美國西方石油公司簽訂的在厄瓜多爾的運營合同，沒收其資產以及各種機械設施。

　　5月1日，玻利維亞總統莫拉萊斯宣布對本國石油天然氣資源實行國有化，并派軍隊控制了全國油氣田。要求外國公司在6個月內和政府簽署新的協議，將生產和經營的控制權交給玻利維亞國營石油礦業公司，然后從這家國有企業獲得部分利潤。如果外國公司不愿接受這樣的條件則必須離開。

　　油價的高企使在拉美的跨國石油公司利潤豐厚，但產油國本身并沒有得到太多好處。今年是拉美選舉年，上述三國除玻利維亞之外都要重新選舉總統�？偨y無論從國家利益考慮，還是為保住總統寶座，國有化都是理性的選擇。另外，查韋斯和莫拉萊斯都是依靠平民支持上臺，在政治上主張拉美獨立，擺脫外國尤其是美國影響。在高油價背景下實施國有化，控制石油資源，使他們有了叫板美國，爭取獨立的籌碼。 拉美國有化浪潮使市場預期來自拉美產油國的供給會減少，尤其是委內瑞拉這個主要產油國，她是OPEC中始終支持限產保價的國家。 另外，國有化將限制外國投資，缺少國際資本，這些國家將缺乏足夠的財力來投入油田的勘探開發。這也是支持上半年油價上漲的一個因素。

　　汽油問題甚囂塵上，伊朗與美國在核問題上依舊口角不斷，尼日利亞不時傳出暴力事件以及拉美的國有化浪潮支撐價格不斷走高。基金不失時機地大力做多，將在汽油上的贏利投入到原油期貨上，這些因素共同造就了今年最大的一波漲勢。

　　6. 美國議會中期大選

　　2006年美國參眾兩院將進行換屆選舉，上次選舉中，共和黨獲勝，有史以來第一次同時執掌白宮和國會，民主黨淪為看客。今年5月初的美國民調顯示，布什的支持率僅為32%，遠不及去年48%的支持率。調查還顯示，不滿布什政府處理石油產品價格方面舉措的民眾占69%。民主黨趁機落井下石，稱共和黨一直讓石油和天然氣公司捐錢塞滿他們的競選賬戶而從未打擊哄抬價格行為，使得油價節節高升。更令布什頭痛的是伊拉克問題。伊戰爆發3年來伊拉克社會的變化證明了美國一手打造的"輸入式民主"已基本破產。進入2006年，伊拉克充斥著暴力和血腥。駐伊美軍和伊境內反美力量激烈對抗，教派沖突愈演愈烈，傷亡人數直線上升，美軍在伊拉克死亡人數已經接近3000人。全球掀起了反戰浪潮，布什政府壓力巨大。中期選舉看似跟布什沒有直接關系，但其實是民眾對他執政表現的一次公投。如果共和黨因布什而失利，從而散失在國會的主導地位，那不僅對布什余下任期的執政不利，也會使得他卸任后處境尷尬。 因此，布什政府有動機協助本黨贏得選舉。

　　伊拉克問題美國已經眾叛親離，無能為力了，而在油價上，布什政府還是神通廣大的。 進入8月份，汽油消費開始從高位回落，預期中的颶風也沒有造成大的破壞，伊朗核問題雖然懸而未決，但也沒有進一步升級。這些因素給政府打壓價格創造了環境。而基金也心領神會，一方面保有大量多單，另一方面開始做空原油和汽油。于是，在接下來一個月中，原油從最高的80美元跌到了60美元。

　　7. OPEC減產和擴軍

　　面對油價跌跌不休，OPEC內部早就按捺不住了，不時傳出"減產保價"的呼聲，但一直未能付諸行動，主要是沙特這個美國的親密伙伴始終沒有表態。當油價高位運行時，沙特與美國利益一致，但油價下跌時，沙特就面臨自身利益受損與盟友政治利益的矛盾。最終，看到油價已經跌到心理價位，而且油價已經不是美國選舉的關注問題，在10月份的OPEC會議上沙特同意減產120萬桶的計劃，但具體行動11月份開始。起初市場并不買賬，價格依舊低位運行，而且有向下的趨勢。原因是OPEC的集體行動一向令人"失望"，最新的例證是2004年底開羅會議上的減產計劃。到了11月，OPEC用行動向世人證明了他們這次是認真的，雖然減產數量沒有達到120萬捅的目標，但也有78萬桶，已經是份不錯的答卷了。市場也給OPEC以回報，開始反彈，一度曾突破63美元。

　　OPEC這次決定減產，一方面固然是為了"保價"，但更重要的意圖是恢復其對市場的影響力。在前幾年油價一路上揚的過程中，OPEC開足馬力生產，在賺足美元的同時也耗盡了剩余產能。散失了供應彈性，OPEC在市場上就失去了話語權。減產為OPEC留出了余地，也在一定程度上恢復了價格影響力。OPEC在12月份上再次減產50萬捅，2007年2月才執行，但這不是這次會議值得關注的地方，重要的是OPEC在會上通過表決，接受安哥拉--非洲第二大產油國加入，35年來首次擴軍。另外還有兩個國家--蘇丹和厄瓜多爾正在準備加入。 這個舉動比減產意義更大，原因在于OPEC在擴大市場占有率的同時，將與非OPEC國家的矛盾內部化。 以前OPEC行動之所以難以統一，是由于所謂的"囚徒困境"：OPEC內部各國擔心自身減產后市場份額被不遵守規則的國家強占，而非OPEC國家希望OPEC減產以便搶占OPEC國家的市場。這就使得在具體行動時各國顧慮重重，縮手縮腳。將主要非OPEC產油國納入組織內，雖然不能化解內部矛盾，但可以減少外部顧慮。 以安哥拉為代表的非洲國家近年來產量上升迅速，如果非洲前兩大產油國--尼日利亞和安哥拉都是OPEC成員，其他國家跟隨的可能性就很大。南美洲的情況也類似，其最大產油國委內瑞拉已經是OPEC成員，而查韋斯與南美其他產油國總統關系密切，這次厄瓜多爾申請加入OPEC可能也有他在背后推動的因素。

　　美國政府與產油國利益的角力主導了2006年下半年市場的走勢。這期間，雖然伊朗、尼日利亞問題依然存在，石油、成品油消費也均較歷史同期水平提高，供應的不穩定性有增無減，但這些利多消息都讓位于政治利益。而暖冬、高庫存、需求放緩等短期因素一直被熱捧以作為油價下跌的借口。

　　第二部分： 展望

　　回顧2006年，可以看到市場動蕩程度在加劇，影響供給的不確定性在增加。近幾年來全球經濟增長良好，以中國為代表的新興國家能源需求快速攀升，產油國產量的增長僅能勉強維持市場的供需平衡。在可預見的將來，石化能源仍將在世界能源結構中占據主要位置，新能源在技術、性能、成本、市場推廣、市場接受程度以及可持續性方面短期內還不能動搖這個地位，節能技術的推廣在全球范圍內來看也是步履維艱。 因此石油市場的供需平衡將隨著石油資源的逐步減少、開采難度和成本的增加而顯得越來越脆弱。 展望2007年，可以預見中東、南美和非洲地區的不穩定因素仍將困擾市場，而全球政治經濟局勢的變化也將體現在油價的變化上。 下面，我們就2007年可能對市場產生沖擊的一些因素進行一個簡要分析。

　　1. 中國啟動石油儲備計劃

　　今年8月11日，鎮�；�地正式注入了第一批油，數量為14萬噸(或300萬桶)。據路透社報導，12月中國將向鎮海儲備庫再注入400萬桶原油，主要購自中石化。中石化華東分公司一位了解內情的人士證實，鎮�；�地的確一直在不斷增加原油儲備，且每天都保持穩定的注入量。

　　中國于2004年正式規劃建設國家石油戰略儲備基地，預計總投資將超過1000億元，準備用15年時間分三期完成。其儲量安排大致是：第一期1000萬至1200萬噸；第二、三期各為2800萬噸。第一期儲備基地位于鎮海、大連、黃島和舟山，其中鎮�；�地已經基本竣工并開始注油，其它三個基地將在07/08年期間陸續投入使用。目前鎮�；�地已經注入的700萬桶石油只占設計儲量的10%，在前期油價下跌過程中，這個動作沒有受到市場太多的關注，起碼表面上油價沒有作出過多反應。 但中國后續建儲動作以及其他消費國(美國、南韓、日本等)擴大儲備的行為，將從實質上支撐國際原油需求，消耗產油國所能增加的產量，并容易引起各國的資源爭奪戰。

　　2. 中東局勢

　　美國在伊拉克何去何從？伊朗核問題如何解決？以巴能否重開和談？以色列和真主黨是否會再起沖突？ 這是目前困擾中東的幾個難題。 更麻煩的是這幾個事件之間互相牽連，難以各個擊破。

　　2006年12月23號，聯合國通過對伊朗制裁的決議，遭到伊朗拒絕。 27日 伊朗議會通過法案，責成政府修改與國際原子能機構合作關系，給予政府包括退出《不擴散核武器條約》在內的自主權，加快核活動進程。 法案在伊朗憲法監護委員會(憲監會)只用5分鐘就予以批準，創下1979年伊朗爆發伊斯蘭革命以來，憲監會批準議會通過法案的最快紀錄。 伊朗的這個舉動向世人明確表示了其發展核技術的決心，制裁難見成效。

　　美國在中東實行的所謂"民主"，不但沒能達到預期目的，反而使被美國稱為"恐怖組織"的哈馬斯和真主黨登堂入室，名正言順地進入內閣。真主黨與伊朗有千絲萬縷的關系，哈馬斯和伊朗這對難兄難第關系也日漸密切。中期選舉失敗后，布什政府面臨國會壓力，對伊拉克政策做出調整。伊拉克什葉派穆斯林唯伊朗馬首是瞻，美國要平息伊拉克內戰從伊拉克抽身，缺少伊朗的參與將難以實施。

　　可見，中東問題的解決，一定是各方在各個問題上利益平衡的結果。無論結果如何，美國的中東戰略都將做出較大的調整，這必然引起中東格局的重新洗牌。反映到市場上，就是一輪炒作和動蕩。

　　3.拉美選舉年拉美政壇進一步向左轉

　　2006年是拉美選舉年，從1月智利第二輪總統選舉到12月委內瑞拉大選，將有10個國家舉行選舉。選舉結果，查韋斯繼續掌舵委內瑞拉，被稱為"第二個查韋斯"的拉斐爾·科雷亞執掌厄瓜多爾。這兩國加上玻利維亞，都主張資源國有化，反對美國。選舉結果使美國對其"后院"的控制力進一步削弱，而查韋斯的"限產保價"政策將會有更多的追隨者。

　　4. 非洲

　　尼日利亞的局勢短期內看不到緩和的跡象，暴力事件仍將不時發生。 非洲由于近年來油氣產量迅速增加，各國對非洲的爭奪也日趨白熱化。 12月份，有消息稱美國海軍將在非洲幾內亞灣沿岸的圣多美和普林西比(簡稱圣普)修建雷達網，并有設海軍基地�？亢侥傅拈L遠打算。幾內亞灣包括了非洲最重要的產油國--安哥拉、尼日利亞、赤道幾內亞、剛果共和國、加蓬和喀麥隆。該地區所供石油占美國消耗原油總量的15%。在圣普境內設雷達網，將有助"鎖定判斷"圣普水域內的每艘船只，大大加強美海軍對幾內亞灣的海上監控能力，同時可以隨時切斷向中國供應石油的"非洲油路"。美國的舉動只是非洲爭奪戰的一個側面，其他國家的明爭暗奪當是意料中事。非洲將來油氣資源的分配格局如何，將是未來影響市場的一個不確定因素。

　　5. 美元貶值

　　布什上臺后，美元就開始走軟。疲弱的美元引起了產油國的不滿，紛紛減持美元資產。而伊朗、俄羅斯這些國家更是開始用歐元進行石油交易。美元的走勢與油價息息相關，美元走弱，就給油價走高提供了環境。 美元走強還是走弱是關系全球經濟的一件大事，取決于美國的意愿。布什今年6月份任命高盛的保爾森接任財長，市場一時皆預期美元即將走強。但半年過去了，美元依舊弱勢。 來年美元是否會出現轉機？ 難說。 出身華爾街的保爾森雖然有意愿像魯賓那樣復興美元，但他的老板是大手大腳的布什，而不是克林頓。12月22日，美國媒體報道，五角大樓正請求白宮為伊拉克和阿富汗戰事額外追加997億美元軍費預算。美國需要有人為這些開支買單！

　　總體上看，2007年可供市場炒作以推高油價很多，而做空石油缺乏堅實的理由。當然，影響

石油價格的原因多重多樣，價格階段性走勢取決于利益集團間的博弈，但就目前的情況判斷，新的一年油價仍是易漲難跌。機構對價格預測存在分歧，看空的有預測在55美元以下，看多的有預測80美元以上。基于上述分析，筆者認為2007年油價在70美元附近的幾率教大，突破80需要有重大的突發事件配合。