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經濟增長放緩抑制糖市 糖價受壓再度進入熊市http://www.sina.com.cn 2007年01月11日 00:09 金瑞期貨
市場趨勢 糖價后市機壓力沉重 我們認為目前國內外糖價的反彈的各種支持因素來自于價格超跌、國內外比價恢復合理水平，以及干旱等階段性因素，它們不足以支持糖價反轉。而且目前糖價的反彈主要是技術性的。主要工業化國家經濟增長放緩、白糖生產的周期性及供需平衡狀況向供過于求方向移 動等因素將使糖價再度進入熊市。 一、經濟增長放緩抑制糖價 自2004 年6 月以來，經過17 次連續加息后，美聯儲在8、9、10 月份貨幣政策決策例會上已連續3 次決定維持5.25%的聯邦基金利率不變。華爾街不少投行機構都開始轉而認為美聯儲年內會維持利率不變，有的甚至認為到明年會開始降息。這些行為與預期表明，美國經濟增長已放緩，通脹壓力也有所緩解，經濟增長有可能出現較大的波動。 從經濟形勢分析，2005 年世界經濟增長速度已減緩，進入平穩的增長時期。 每個經濟周期商品期貨價格具有如下特征，即在經濟快速增長初期，當商品消費大幅增加時，商品供應受基本建設周期的制約而滿足不了商品需求，商品價格發生暴漲。當經濟保持平穩的增長態勢時，在經濟快速增長初期隨著商品價格增長對原材料投資的吸引力增強而形成的生產能力逐漸投產，原材料的供應增長速度會快于消費增長速度，即出現經濟保持穩健狀態，而商品期貨價格步入熊市。 種種跡象表明，美國經濟有可能進行“軟著陸”。“軟著陸”會對商品需求帶來較大影響，人們對其方向性和度量性預期，也會對商品期貨價格帶來重要的影響。這些預期已為主要經濟數據證實，并逐步明晰，但目前來看，隨著投機氣氛轉淡，供求關系預期的變化，商品價格攀升的局面將難以延續。預計5年來的商品牛市已經走到盡頭，熊市正在一步步向我們走近，如原油、黃金、白銀等商品價格已經出現轉市跡象。在這種市場背景下，食糖價格將難以獨善其身。 二、白糖生產的周期性變化 我國食糖消費的主要用途是作為甜味劑應用，食糖消費的特點決定了食糖消費的價格彈性很小。這種特征的直接結果是，產量比較小的波動，會給價格帶來比較大的波動。例如，2000 年比1999 年減產大約為22%，食糖價格上漲了大約90%左右，從1999 年末的2100 元/噸左右，上漲到2000 年中期的4000 元/噸左右。因此，在食糖供需平衡中，食糖產量變化比消費量變化往往起著更重要的作用，利用產量變化的周期性特征判斷食糖價格變化趨勢，具有較重要的意義。 我國食糖的生產具有非常強的周期性。縱觀我國食糖的生產歷史，食糖生產大致以5 至6 年為一個周期，基本上是3 年連續增產，接下來3 年連續減產。其原因是，甘蔗種植過程中，其宿根可收割三年。2006/07 年處于增產時期，這對糖價具有抑制作用。 我國食糖的生產具有非常強的周期性(如圖四所示)。縱觀我國食糖的生產歷史，食糖生產大致以5 至6 年為一個周期，基本上是3—4 年連續增產，接下來2—3 年連續減產。從1990 年到1995 年為一個周期：90-1992 年連續增產，1992-1995 年連續減產；從1996-2001 年為一個周期，其中，1996-1999 年連續增產，2000-2001 年連續減產；下一個周期將從2001 年開始到2006 年結束，目前我國食糖生產正處于該生產周期的產量減產階段。食糖產量經過2001/02 年、一度對食糖價格形成支持，進入2006/07 年將再度步入增產階段，對價格形成壓力。 圖四 我國食糖生產的周期性
三、替代品 中國淀粉糖是近幾年發展起來的，發展很迅速，99 年是60 萬噸，99 年前基本徘徊在幾十萬噸以內，到2000 年已翻到幾百萬噸，是成倍的增長。今年淀粉糖總量是500 萬噸左右，原來預計是520-530 萬噸左右。現在淀粉糖行業統計數據有困難，但這500 萬噸是基本準確的。淀粉糖生產已進入相對穩定的年份，目前生產規模達700 萬噸，會進一步拓展市場，但也步入相對穩定的時期。 中國糖消費前景是比較樂觀的，農民收入的提高、城市化進程迅速，這些因素是很強的推動力。淀粉糖將占據較大一部分。中國食糖消費近年保持在1000萬噸左右，而淀粉糖消費已發展到500 萬噸。淀粉糖的應用有其自身的特點，其口味、氧化性、著色性等有其特點，所以國際上淀粉糖的使用比例也是很高的 。 淀粉糖到底替代了多少食糖的消費，今年的總量是500 萬噸。其中麥芽糖漿的產量變化不大,連續三年基本保持在50 萬噸,主要用于乳制品的生產;葡萄糖漿和結晶葡萄糖的產量除少部分作為醫藥原料以外,大部分用于糕點等食品加工業,2004 年實際產量為150 萬噸;果葡糖漿2004 年生產能力10 萬噸,實際產量5 萬噸,主要用于飲料、糕點、焙烤等食品行業;啤酒專用糖漿是淀粉糖漿中的新品種,主要應用于啤酒行業,2004 年實際產量55 萬噸。目前，淀粉糖已經開始“大舉入侵”食糖市場。 糖價水平較高時，食糖消費企業面臨明顯的經營壓力。消費企業會考慮使用價格較低的食糖替代品來緩解這種壓力。糖價低于3000元/噸，大多數食品加工企業不會對替代品有太大的興趣；糖價在3000—3500元，制糖企業和用糖企業將持觀望態度；糖價在3500元以上，必然導致替代品大幅度擠占食糖市場份額。 國內市場上，食糖期價、現價維持在3700-3950元/噸區間，必然引發涉糖企業大量使用替代品。終端市場對淀粉糖認可度得到強化后，淀粉糖對食糖的沖擊作用將逐漸顯現。 四、供需平衡 2006 年11 月美國農業部(USDA)對2006/07 全球食糖供需數據作了第二次調整，上次調整是在5 月份。從本次修正后的數據看，06/07 榨季全球產量比上榨季增長7%，消費量增長2.2%，全球期末庫存較上榨季增加了400 多萬噸。 具體調整如下： 產量：本月USDA 將2006/07 榨季全球食糖產量上調到1.552 億噸(原糖值)，比5 月預測高600 萬噸，比2005/06 榨季產量增加1050 萬噸。導致2006/07 榨季全球食糖產量增加主要是由于巴西產量大幅增加400 萬噸至3090 萬噸、印度增產400 萬噸至2510 萬噸、中國增產180 萬噸至1120 萬噸、泰國增產150 萬噸至630 萬噸。但受糖業改革影響，歐盟食糖產量預計將從上榨季的2180 萬噸下降500 萬噸至1680 萬噸。 消費量：06/07 榨季消費量預計為1.46 億噸，比5 月預測高30 萬噸，比05/06榨季消費量增長320 萬噸。 出口量：本月預計06/07 榨季全球食糖出口量為4770 萬噸，比5 月預測調高近70 萬噸，但比05/06 榨季創記錄的出口量5070 萬噸下降了300 萬噸。05/06榨季歐盟食糖出口量曾達到創記錄的870 萬噸。然而，歐盟食糖產量大幅的減少將導致06/07 榨季的出口量從720 萬噸銳減到150 萬噸。歐盟出口下降是06/07榨季全球食糖出口量大幅減少的首要原因。 期末庫存：本月預計06/07 榨季全球食糖期末庫存量達到3320 萬噸，比5月預測上調近230 萬噸，比上榨季增加420 萬噸。 表 99/00—06/07 營銷年世界食糖產消平衡表 單位：1000 噸
五、綜合趨勢分析 2006 年，在巴西、印度、中國等主要生產國糖產量預期大幅增長，以及中國拋售白糖的情況下，大部分時期內糖價處于熊市狀態。這種熊市發展到一定階段，必然會要求反彈。其動力是： 1、市場在消化產量增長預期的過程中，由于期貨市場價格發現功能的作用，其對糖價的利空作用主要是在新的榨季來臨之前消化的，期貨價格提前反映了產量增長的規模。收割期真正來臨時，投資者意識到來自產量增長預期的壓力將越來越小，白糖價格難以再度連續下降的。這時投資者在市場上利用逆向思維而積極作多，推高糖價。同時，在增產預期壓力釋放過程中因羊群效應而形成的價格超跌現象，也迫切需要食糖實現價值回歸。 2、從國內市場來看，在各國政府對本國糖業發展保護程度較高的情況下，我國國家儲備局拋售白糖會導致在國內市場出現壓力時，并不能通過國際市場得到有效釋放，使國內市場變化難以及時通過國際市場得到及時調節，從而導致國家決定拋售白糖時，鄭州期糖市場很容易走出下降速度快于紐約11 號原糖價格走勢的特立獨行的行情。這種狀況導致國內外糖價比價在2006 年內大部分時間內不斷走低，達到一定水平時，就迫切要求得到矯正。當國家儲備局拋售白糖對市場形成的壓力于9 月初得到階段性釋放時，鄭州期糖價格在拋售沒有完全結束時就展開了反彈行情。 雖然在廣西等主產區天氣出現干旱、產量增長不象預期水平那么高的情況下，現階段糖價出現的大幅反彈有可能進一步深化。同時，最近國家發展和改革委員會安排2006 跨2007 年制糖期工業短期儲存食糖計劃，將對目前糖價的反彈起到推波助瀾的作用。但這種反彈終究是階段性的、技術性的，缺乏持久性和長期動力。 從2007 年全年來看，美國經濟增長可能放緩，通脹壓力將有所緩解，經濟增長有可能出現較大的波動。這會對商品需求帶來較大影響，人們對其方向性和度量性預期，也會對商品期貨價格帶來重要的影響。預計商品熊市正在一步步向我們走近，如原油、黃金、白銀等商品價格已經出現轉市跡象。在這種市場背景下，食糖價格也將難以擺脫熊市的困擾。同時，巴西、印度、中國等主要生產國糖產量大幅增長，食糖供需平衡向供過于求方向移 動，庫存將大幅增加，這將與經濟形勢對糖價的影響得到印證。此外，白糖生產的周期性規律，以及替代品的使用，使這種熊市得到進一步的強化。預計新的一年，預計NYBOT11 號原糖當月合約全年均價有可能下降到9 美分/磅；鄭州期糖當月合約全年均價可能會下降到3200 元/噸左右。 產消信息 1、巴西未來10 將繼續擴產。巴西農業部長稱，未來巴西將繼續保持全球第一大食糖生產國的地位，估計2016-2017 年巴西的食糖產量將達4320 萬噸，出口量將從目前的2000 萬噸上升到2530 萬噸。10 年后酒精產量將達到386 億升，相當于本榨季的兩倍，而出口量將從本榨季的33 億升增長到103 億升。今年巴西進口65 億美元農產品，而出口卻高達490 億美元，農產品貿易順差達425 億美元。在今年440 億美元的貿易順差中，農產品的貢獻率達90%。得益于農產品出口額的增長，明年巴西將保持貿易順差。 2、巴西近期無望上調酒精濃度。年巴西總統大選后仍未組成最新內閣，因此今年1 月份巴西汽油中的酒精濃度不可能從23%上調至25%，尚需等待2 月份最新內閣組成后再做決定。生產商和商家們預計政府會在今年內上調酒精濃度，不過可能較原來預期的時間要晚。燃油銷售商表示圣保羅含水酒精的出廠價格較前兩周上漲13%-17%，無水酒精價格漲幅較緩。上周巴西港口待出口的食糖數量為106萬噸，高于前一周的97 萬噸。其中77.36 萬噸為原糖。 3、Unica 預計2007/08 榨季巴西甘蔗含糖量降低。道瓊斯報道，巴西圣保羅蔗產聯盟(Unica)表示，2007/08 榨季甘蔗含糖量將比2006/07 榨季要低，此外生產酒精的用蔗比例將高于食糖的用蔗比例。中南部是巴西最大的甘蔗產區，占總產量的85%。2006/07 榨季巴西中南部的甘蔗產量再創新紀錄，達3.71 億噸。累計產糖2580 萬噸，酒精159 億升。此外酒精的出口量達29 億升。 4、俄羅斯甜菜糖產量已超300 萬噸。俄羅斯經濟通訊社報道，俄羅斯聯邦統計局稱，2006 年俄羅斯甜菜產量達2930 萬噸，較去年增長36.6%。截至12 月20日，甜菜糖的產量已創新高，超過300 萬噸，較去年增長24%。另據報道，由于明年4 月俄羅斯可能會提高原糖進口關稅，因此商家預計12 月-3 月間至少有100萬噸原糖流入俄羅斯。日前俄羅斯拒絕了白俄提出的出口計劃，白俄希望每年向俄羅斯出口40-45 萬噸白糖，這個數字大大超出俄羅斯所愿意接受的10 萬噸的配額。 5、泰國甘蔗產量已達1226 萬噸。截至1 月2 日，泰國2006/07 榨季的甘蔗產量已達1226 萬噸，累計生產原糖76.08 萬噸，白糖33.73 萬噸。目前大部分糖廠已開榨。路透社報道，泰國商家稱1 月下半月泰國甘蔗&食糖公司(TCSC)可能會舉行招標會向國際市場銷售B 類配額的原糖。目前TCSC 仍有24.4 萬噸B 類配額的原糖待售。 6、截止1 月5 日，云南共44 條制糖生產線開機。新年伊始，正是云南糖廠開榨較為集中的時段，目前西雙版納州糖廠已經全部開榨，德宏州和臨滄市除少數糖廠外，大部分糖廠也已開榨。據本網不完全統計，截止1 月5 日，全省共有44條生產線開機，具體分布情況如下：德宏：11 條；臨滄：11 條；保山：6 條；思茅： 4 條；玉溪：4 條；版納：5 條；紅河：2 條；文山：1 條。 7、截止12 月31 日廣西區產糖190 萬噸，產糖率11.88%。從廣西區糖業主管部門獲悉，截止至12 月31 日，全區已有92 家糖廠開榨(萬林糖業有限公司、浦北縣安寨糖業公司因為設備調試沒完成和蔗源較少均未開榨)，日榨蔗能力48.3萬噸，占全區總能力的98.9%，累計榨蔗1603 萬噸，同比增加183 萬噸；產混合糖190 萬噸，同比增加25 萬噸；產糖率11.88%，同比提高0.24 個百分點；銷糖157 萬噸，同比多銷23 萬噸；產銷率82.59%，同比提高1.39 個百分點。 8、海南：至12 月31 日產糖8.87 萬噸，產糖率同比提高0.4 個百分點。截至2006 年12 月31 日，全省累計入榨原料蔗83.18 萬噸，產糖8.87 萬噸，混合產糖率10.66%，相比上榨季同期提高0.4 個百分點；累計銷售食糖4.54 萬噸，銷糖率51.18%。另悉，截至目前，全省已有20 家制糖企業開機生產，余下未開榨的兩家企業中，屯昌將視這兩天是否停雨而確定開榨時間，紅旗則因故推遲了前兩天開機的計劃。 9、12 月下旬廣西生產進度綜述。在現階段糖份逐漸提高，生產逐漸正常之后，后期是否會出現霜凍天氣，以及霜凍波及的范圍和危害程度的大小是影響后期廣西榨季生產最主要的不確定因素。從廣西公布的幾期產銷數據來看，12 月份上旬廣西平均每天生產食糖4.19 萬噸，而到了12 月中旬，廣西平均每天的產糖量提高到5.21 萬噸，旬產量增長幅度達到24%，可以預計在廣西已經全部開榨的情況下，按全區日實際生產能力48 萬噸的規模，并維持12 月中旬11.59%的混產率水平計算，預計在12 月下旬廣西日產糖量將提高到5.5 萬噸，12 月廣西的產糖量有望達到150 萬噸，在明年1 月將向月產糖180 萬噸的目標邁進，從而進入真正意義上的生產高峰。 10、至12 月20 日新疆產糖41.52 萬噸，甜菜收獲量較上旬有所增加。從新疆糖業部門獲悉，截至12 月20 日，全疆累計加工甜菜333.6 萬噸，產糖41.52 萬噸，銷售食糖21.72 萬噸，銷糖率為52.3%。據介紹，至12 月20 日全疆已收獲甜菜545.8 萬噸，相比上一旬的統計增加了8.4 萬噸，預計甜菜收獲工作已接近尾聲；收榨時間應該在2 月中旬左右，與上榨季相差不大，只是由于本榨季甜菜增產幅度較大，多數制糖企業的實際加工時間會較往年稍長。 11、廣西糖產量再創新高 連續12 年居全國第一。 2005/2006 榨季廣西食糖產量為539 萬噸，占全國總產糖量882 萬噸的61%，同比增加3 個百分點，連續12年穩居全國第一。 貿易信息 1、2007 年的巴西食糖出口市場。巴西農業部部長以及巴西地方分析家表示，2007年巴西農業部門將繼續保持去年的良好態勢，除食糖之外的各農產品的出口前景一片光明。對于巴西來說，2006 年是巴西食糖工業和酒精工業最為輝煌的一年，是2006 年農產品出口中的璀璨明珠。與2005 年相比，在國際食糖價格的居高不下的背景下，2006 年巴西的食糖銷售總額達到了78 億美元的水平，比05 年增加了將近66%。但是，根據分析家的分析，2007 年對于巴西的食糖工業來說并不是一個好年成。目前，國際食糖價格已經從2005 年第一季度18 美分的高點下降到現在的11 至12 美分，估計今年巴西的食糖出口收入和出口量將出現大的下滑，這其中的原因包括印度和泰國這幾個大產糖國食糖產量的增加、東歐國家和世界主要食糖進口國俄羅斯食糖進口量的減少。 2、巴西東北部生產商積極推動出口。據巴西Williams 船務公司1 月4 日公布的數據顯示，上周巴西港口待裝糖船數量為52 艘，計劃下個月出口的食糖數量為112 萬噸。其中原糖數量為81.86 萬噸，色值100-150 的B 級白糖數量為9.98萬噸，色值為45 精制糖數量為15.53 萬噸。 3、3、4 月份印度Simbhaoli 公司將出口3.7 萬噸食糖。據印度Simbhaoli 糖業公司高級官員上1 月5 日說，為履行對政府做出的進料加工復出口的承諾，Simbhaoli 糖業公司計劃3-4 月份出口37,000 噸白糖。2006 年12 月份印度聯邦政府已決定部分解除食糖出口禁令，允許那些執行進料加工復出口的糖廠在一定期限內出口食糖，上周四印度聯邦政府已發布正式的出口通知。 4、06 年12 月份巴西出口酒精2.835 億公升。據外貿部日前公布的初步數據，2006 年12 月份巴西登記的酒精出口量已從2005 年12 月份的1.656 億公升上升到了2.835 億公升，不過，該出口量低于2006 年11 月份登記的2.915 億公升的出口量。 5、印度一季度投放410 萬噸自由銷售配額。印度政府設定明年第一季度的自由銷售配額為410 萬噸，與今年第四季度的數量持平。其中1 月份的自由銷售配額為130 萬噸，略高于同期的125 萬噸。加上征稅的配額部分，明年1 月份市場的投放總量達148.4 萬噸，因此商家預計國內糖價向下壓力會進一步增加。 交易信息 1、華北東北糖量充足，鲅魚圈砂糖報價大幅滑落(20070108)：河北：廊坊，廣東砂報價4000 元/噸、廣西砂糖報價4020 元/噸，持穩，銷量一般；綿糖，報價4350-4360 元/噸，持穩，銷量不大。石家莊，廣西糖報價4080-4090 元/噸，持穩，銷量一般；綿糖：綿糖報價在4300-4350 元/噸左右，下調50-100 元/噸，銷量不大。天津：廣東砂糖、廣西砂糖報價在3950-3980 元/噸之間，下調30-50元/噸，銷量一般；綿糖，綿糖部分商家報價4360 元/噸左右，下調20 元/噸，銷量不大。北京：廣西砂報價4030 元/噸，下調20 元/噸，銷量一般；綿糖：綿糖報價在4360 元/噸，持穩，銷量不大。遼寧：鲅魚圈：廣東糖、廣西糖報價900 元/噸，下調70-100 元/噸，銷量不大。綿糖：綿糖少，暫無報價。據介紹，目前當地南方砂糖量較充足 2、周一云南糖價止跌，市場維持正常購銷。1 月8 日云南糖價止跌，普遍報價基本與昨日持平，昆明3680-3700 元/噸、甸尾3660-3680 元/噸、大理3620-3640元/噸，目前價位尚未與廣西形成合理價差，銷售方向繼續維持四川、貴州、重慶及陜西一帶，市場成交維持正常購銷。 3、廣西統一報價3750 元/噸，市場暫處觀望狀態。1 月5 日訊 今日廣西報價與昨日相比無太大變化，南寧柳州兩主要產地報價均穩定在3750 元/噸左右，集團報價統一，中間商報價略高10 元左右，目前市場暫時處于觀望狀態，成交很少。不過據部分商家反映今日打電話詢問的采購方較昨日有增多。 4、巴西酒精價格季節性上漲。巴西媒體報道，由于 目前巴西中南部已基本收榨，而國內正值夏季出行高峰，導致酒精供應趨緊，促使酒精價格上漲。另據拉美新聞報道，巴西北部的Para 州在未來有潛力成為巴西最大的酒精產區，因為當地的土地價格低且肥沃，并擁有低廉勞動力優勢。據一專家稱，這一地區的甘蔗產量可達80 噸/公頃，超過巴西的平均水平。 自然信息 1、巴西氣象機構Climatempo 預計未來15 天內圣保羅州中部和Parana 州北部將維持降雨天氣，對2007/08 榨季甘蔗的生長十分有益。Minas Gerais 州在1月15 號前也將迎來大范圍降雨。(2007 年1 月8 日） 金瑞期貨 王宏友
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