經濟研究：美元指數企穩反彈 商品市場價格回落

　　要點

　　1＼美國12月份制造業ISM指數報51.4，上次數字報49.5；其中物價分項指數報47.5，上次數字報53.5；就業分項指數報49.7，上次數字報49.2；新訂單分項指數報52.1，上次數字報48.7。

　　2＼美國12月份非制造業ISM指數報57.1，上次數字報58.9；其中物價分項指數報59.1，上次數字報55.6；就業分項指數報53.3，上次數字報51.6；新訂單分項指數報54.4，上次數字報57.1。就業分項利好美元。

　　3＼美國12月份非農業職位增加167,000個，預期增加100,000個；　11月份的由增加132,000個修正為增加154,000個；失業率報4.5%，預期為4.5%；平均時薪上升0.5%，預期為上升0.3%。　

　　美國聯儲局公布12月12日公開市場委員會(FOMC)會議記錄，所有理事均認同通脹未能如預期那般放緩仍是主要風險，核心通脹溫和改善，幾乎所有理事均認為核心通脹仍處于令人不安的水平；雖然工資向下修訂有助紓緩部份工資的上升壓力，但是就業市場緊絀對通脹放緩構成上方風險；近期的經濟數據表現參差，經濟在短期內向下的風險略有增加；其中一位理事希望在聲明中指出未來的政策將根據經濟數據表現可向上或向下調整。

　　4＼歐元區12月份服務業采購經理指數報57.2，上次數字報57.6。歐元區12月份經協調消費物價指數年率報上升1.9%，上次數字報上升1.9%。

　　5＼歐元區12月份經濟情緒指數報110.1，預測為110.5。

　　6＼歐盟央行理事Liikanen表示，歐元區通脹仍存有上方風險，隨著經濟增長力度增強，企業的定價能力可能亦會上升，同時高油價的滲透風險也會增大，此外德國即將展開工薪談判，如果升幅大過生產力增幅，亦有可能為歐元區的物價帶來壓力；央行的貨幣政策依然支持著區內經濟增長，流動資金充足。消息意味今年歐盟央行將持續加息進程，所以縱使12月份制造業采購經理指數跌至56.5之九個月來低位仍不足為患。

　　7＼經濟合作暨發展組織(OECD)首席經濟學家Cotis表示，歐盟央行有可能需要進一步加息。

　　評論：

　　美國06年最后一次聯儲局議息記錄顯示與會者措詞比市場預期強硬。而近期公布的就業及通貨膨脹數據亦不支持近期減息的預期。基于此，美元跌勢舒緩。空頭回補引發美元技術性反彈。同時美元持穩于06年年底前的反彈高點84.2，上方阻力為85及85.5。從就業與通脹數據綜合推論，明年首季或甚至上半年都恐怕沒有息口變動條件，美元反彈勢頭頗為有力。關鍵在于第一季度美國經濟滯漲的程度如何。

　　歐元區經濟景氣度處于上升勢頭。增長平穩，通貨膨脹仍處于上升風險。息差因素及增長趨勢對歐元有利。

　　英國11月份失業人數銳降5700人是今年1月以來最大減幅，而且上次數字亦修正為減少3600人，連續兩個月呈下降數字可視為趨勢發展，失業率及上次向下修訂數字均報5.5%，可見一直被視為英國經濟中最疲弱一環的就業市道早己復元，明年首季可望再有一次加息，同期零售量報升0.3%而勝于預期，之前周二已見同期消費物價指數急升2.7%，所以無論增長及通脹數據均支持明年2月再加息預期。

　　利率展望：

　　預期FED明年第一次會議仍會維持利率5.25%不變。

　　預期首季歐元區仍將加息。預期2月英國將加息25個基點。

　　預期一月日本或將加息25個基點。預期中國

　　困擾美元的中長因素期不變　維持空頭思維

　　結構性雙赤字有緩解的跡象

　　加息周期即將結束、石油美元歐元化、外匯儲備多元化、對美元利空

　　結論：

　　因就業及零售狀況不支持FED短期內減息，美元跌勢受抑制。美元有反彈動力，克服84.5才有機會擴展空間。在85.5之下，美元有下破年內低點的風險。

　　美元反彈給大宗商品帶來調整壓力，若美元反彈可延續，CRB指數向下調整在所難免。進行工業品與農產品比價回歸的交易配置不失為一種可行的策略。

　　預期本周波幅：83.5-　85-85.5

　　圖1：美國金融市場概況